本次評級：增持 上次評級：增持 目標(biāo)價(jià)：38.00元 上次目標(biāo)價(jià)：38.00元 現(xiàn)價(jià)：28.57元 總市值：40062百萬

投資建議：維持2016-17年EPS預(yù)測為1.26、1.62元，維持目標(biāo)價(jià)38元（對應(yīng)2017PE23倍）。維持“增持”評級，重點(diǎn)推薦。 窖池自然老化疊加技改，公司1573基酒產(chǎn)能有望達(dá)5000噸。1）目前公司共有窖池10086口，其中百年以上1169口，預(yù)計(jì)隨著窖池自然老化及技改實(shí)施（臵換部分低檔產(chǎn)能），1573基酒產(chǎn)能有望提升60%至5000噸、帶動(dòng)成品酒產(chǎn)能提至8000噸以上。2）據(jù)渠道調(diào)研，預(yù)計(jì)上半年1573增長50%以上；另據(jù)鳳凰網(wǎng)報(bào)道，上半年中檔酒特曲、窖齡銷售額11.5、6億元，完成全年任務(wù)59%、65%，考慮到扣稅和費(fèi)用返還，對應(yīng)報(bào)表口徑預(yù)計(jì)在8億、5億左右，同比增約30%。 加大中長期廣告投放力度，銷售費(fèi)用看齊其他一線白酒，有助提升長期品牌力。據(jù)股東會(huì)調(diào)研，2016年公司將大力度新增高樓屏顯、路牌等中長期投入（協(xié)議期限1-3年、5年以上），并大幅擴(kuò)建銷售團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)深度分銷（目前約3800人，預(yù)計(jì)年末達(dá)6000人）。預(yù)計(jì)公司亦將突破性植入熱播電視劇，未來有望繼續(xù)豐富形式。公司規(guī)劃全年銷售費(fèi)用增100%至17億元，看齊百億級一線白酒（2015年茅臺、洋河銷售費(fèi)用為14、18億元），以拉動(dòng)消費(fèi)氛圍，提升長期品牌力。

經(jīng)銷商資金周轉(zhuǎn)水平大幅提升。公司本輪渠道調(diào)整最大特點(diǎn)在于品牌專營與渠道扁平化（不超過二級商），費(fèi)用審批效率快、團(tuán)隊(duì)協(xié)助動(dòng)銷使得渠道商品流速加快。據(jù)渠道調(diào)研，1573經(jīng)銷商資金周轉(zhuǎn)率最高可達(dá)7次/年，其余產(chǎn)品亦可達(dá)4次，相比以往大大提高。 核心風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競爭加劇、食品安全問題發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。