從3月底開始，無論是美豆、連粕還是豆粕現(xiàn)貨都開啟了暴漲模式。國內(nèi)豆粕價格已經(jīng)漲到3400元/噸左右，相比3月底的價格，漲幅更是超過1000元/噸。雖然近期受英國退歐事件影響資本市場遭受重創(chuàng)，但豆粕的走勢卻依然特立獨行，在連續(xù)回補端午前3176缺口后，從本周初連續(xù)2根大陽線直接沖破前高，并順利站穩(wěn)3400整數(shù)關(guān)口，這讓很多人大呼不解，不少投資者根據(jù)外盤的走勢嘗試做空，結(jié)果虧損相當慘重。豆粕1609合約在6月28日創(chuàng)出新高后，最近有所回落，豆粕一路走到現(xiàn)在，很多投資者都迷茫了，到底是多還是空呢？有業(yè)內(nèi)人士說，豆粕7月份將開始回落。對此七禾網(wǎng)聯(lián)系了恩澤投資的張建國，他是一名資深期貨從業(yè)者，在最近的豆粕行情上，他們的團隊也獲利頗豐。

豆粕的牛市周期還遠未結(jié)束

他認為最近的外盤調(diào)整和黑天鵝的出現(xiàn)都沒讓豆粕低下高昂的頭顱，就無需懷疑豆粕的牛市根基，他的觀點是豆粕的牛市周期還遠未結(jié)束，而且未來的故事會更精彩。本輪豆粕因為阿根廷減產(chǎn)而啟動，但行情發(fā)展到今日，已經(jīng)遠超過阿根廷減產(chǎn)所帶來的溢價空間，而在行情的發(fā)展中又不斷有新的故事去演繹和發(fā)酵，比如匯率因素，人民幣貶值和美元加息延遲，比如大豆拍賣延期和港口的商檢，比如關(guān)于拉尼娜氣候的暢想，比如未來地緣政治動蕩可能導致的短期供應緊張等等，豆粕已經(jīng)明顯只反映利多而忽視利空，這是典型的牛市特征，很多人喜歡以陰謀論來解讀美豆的走勢，他認為這里沒有陰謀，有的也只是陽謀，只是我們短視或看不懂罷了。

未來支撐豆粕上漲的最核心因素

1、壓榨利潤：如果豆油無法補漲來平衡油廠壓榨利潤，那么油廠只能采取通過反向套利，即買內(nèi)盤空美豆，其次是通過不斷提高基差報價來保證其壓榨利潤，這也是為什么近期外盤持續(xù)調(diào)整而內(nèi)盤卻無視外盤的原因。

2、天氣炒作：目前天氣炒作還沒有真正開始，2016年各地極端天氣已經(jīng)開始頻發(fā)，水澇及冰雹和龍卷風天氣不斷有報道，如果8、9月份真有天氣問題，而且是出現(xiàn)在美國主產(chǎn)區(qū)，并且是美豆灌漿的關(guān)鍵期，那么結(jié)果你懂得，現(xiàn)在我們只需要耐心等到天氣的轉(zhuǎn)化。

3、播種面積：今年美國大豆種植成本大概在850美分，目前美豆已漲至1100美分以上，種植效益較好，因此6月底種植面積報告上調(diào)面積將是大概率事件。目前市場平均預期為8380萬英畝，較USDA3月份8220萬英畝上調(diào)160萬英畝，這完全在市場接受范圍之內(nèi)，只要面積不增加300萬英畝以上，面積對市場帶來的利空將極其有限。

4、美國加息：英國退歐完全打亂了美國的加息節(jié)奏，也讓人民幣貶值的預期和速度不斷加快，下半年美元能否實現(xiàn)一次加息已經(jīng)不重要了，因為美國目前的經(jīng)濟無法支持其連續(xù)加息，其所謂的復蘇假象不過是金融復蘇和房地產(chǎn)復蘇，實體經(jīng)濟未有任何改善的跡象，尤其英國退歐之后，美聯(lián)儲及各國央行必然適當放水以對沖市場短期流動性緊張帶來的風險。

5、基金持倉：美豆在前三次牛市中，其二次拉漲時資金持倉均沒有大幅增加，本輪行情中。基金凈多始終維持在20萬附近，只要凈多能夠維持住目前的態(tài)勢，后期空頭的被動離場也會帶來一段相對犀利的走勢。

圖：豆粕指數(shù)月線走勢圖

本輪豆粕的第一輪啟動還尚未結(jié)束

“從時間周期看，美豆基本遵循了比較明顯的奧運周期，四年一屆牛市，而且幅度和節(jié)奏都極其相似，每輪行情的啟動周期為3-4個月，幅度在800點附近，而隨后的調(diào)整周期基本在2個月上下，后面對應了一段幅度和周期基本一致的二次拉升。本輪豆粕的第一輪啟動還尚未結(jié)束，但行情已經(jīng)完成1000點，遠超前幾次牛市的啟動幅度，而且還是從MACD柱體的下方啟動，因此其帶來的想象空間是大于前幾次的，如果第一輪行情錯過，等待第二輪行情也是不錯的選擇，時間正好對應天氣炒作最為關(guān)鍵的8-9月份，具體操作上可在周線MACD回抽0軸時擇機入場?！睆埥▏f。

單邊持有豆粕多單依然是穩(wěn)妥的選擇

在操作上，張建國表示單邊持有豆粕多單依然是穩(wěn)妥的選擇，在套利層面，壓榨利潤如果不能有效改善，可選擇空美豆對內(nèi)盤豆粕的反向套利，同時在豆棕價差在600附近，多豆油空棕櫚油的策略也較為安全，最后還有一個與豆粕走勢有一定關(guān)聯(lián)的雞蛋品種也需高度關(guān)注，其補漲的可能性極大，尤其在面臨極端天氣和9月需求雙重帶動之下，其潛在空間也不容小覷。

（恩澤投資 張建國）