利多透支

　　在稍顯利多的美國農(nóng)業(yè)部季度種植面積報告發(fā)布后，短期內(nèi)油脂油料類期貨的基本面已經(jīng)沒有進一步利多消息，經(jīng)過連續(xù)上漲后，高企的期價回調(diào)要求強烈。周二，菜粕期貨在周邊商品特別是豆粕下跌的拖累下大幅走低。展望后市，在美國大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)旱情前，消息面平靜的菜粕期貨有望維持高位弱勢振蕩。

　　短期利多消息消耗殆盡

　　6月30日，美國農(nóng)業(yè)部公布了季度庫存和新作農(nóng)產(chǎn)品種植面積報告。在此之前，由于大豆?jié)q幅較大，大豆和玉米的比價高企，市場一致預(yù)測美國農(nóng)業(yè)部報告的大豆種植面積可望增加，平均預(yù)估在8383萬英畝，但是報告公布的實際種植面積僅為8369萬英畝，大大低于市場平均預(yù)估，從而驅(qū)動國內(nèi)外油脂油料類期貨繼續(xù)上漲，我國豆粕和菜粕期貨接連刷新近兩年來高點。

　　雖然美國農(nóng)業(yè)部公布的美豆種植面積數(shù)字低于市場預(yù)期，但仍比去年增加且高于其3月30日的預(yù)計數(shù)字，為歷史種植面積新高。如果后期沒有惡劣天氣出現(xiàn)，那么今年美豆產(chǎn)量將維持較高水平。目前美豆播種已經(jīng)基本完成，大豆生長較為正常，出苗率、開花率、優(yōu)良率等指標(biāo)均好于往年同期水平，但是最近幾周降雨量較多，短期內(nèi)大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱的概率不大，因而在7月的美國農(nóng)業(yè)部供需報告里，可能會調(diào)高新作美豆產(chǎn)量。

　　與此同時，由于南美大豆已經(jīng)收割完畢，而且南美本國機構(gòu)對其產(chǎn)量的預(yù)估開始有調(diào)高跡象，美國農(nóng)業(yè)部再度調(diào)低南美大豆產(chǎn)量的可能性也不大。因此，美國農(nóng)業(yè)部在其7月供需報告中沒有進一步調(diào)緊2016/2017年度大豆供需的理由。

　　國內(nèi)供給仍然較為充足

　　由于種植效益不佳，今年國內(nèi)油菜籽播種面積繼續(xù)減少，并且由于生產(chǎn)期間出現(xiàn)不利天氣，油菜籽單產(chǎn)同樣下降，導(dǎo)致油菜籽產(chǎn)量大幅走低。有機構(gòu)預(yù)測，油菜籽實際產(chǎn)量僅在500萬噸左右，比去年減產(chǎn)10%—20%。減產(chǎn)造成農(nóng)民惜售，經(jīng)銷商搶購，油菜籽價格上漲，目前油菜籽主產(chǎn)區(qū)價格多在2—2.45元/斤，比開秤價普遍高0.2—0.3元/斤，但是較高的價格使得油廠不堪重負，由于前期政府大量拍賣國儲菜油，使得菜油價格一度低于豆油價格。

　　然而，菜粕價格受制于豆粕、DDGS等粕類，同樣難以大幅上漲，導(dǎo)致油廠如果接受高價油菜籽，將出現(xiàn)300—400元/噸加工虧損。因此，雖然目前油菜籽已經(jīng)收獲上市近兩月時間，但是實際被壓榨的數(shù)量并不多，市場呈現(xiàn)出有價無市的狀態(tài)，大量的油菜籽仍然囤積在經(jīng)銷商手中，后市一旦出現(xiàn)看跌預(yù)期，類似期貨市場“多殺多”的效應(yīng)可能造成油菜籽現(xiàn)貨價格大幅下跌。

　　南方強降雨使消費難旺

　　從往年來看，目前是水產(chǎn)飼料消費大量增加的時期，是菜粕消費的旺季，但是受厄爾尼諾氣候的影響，我國南方地區(qū)持續(xù)出現(xiàn)強降雨天氣，導(dǎo)致部分魚塘被沖毀，水庫也因泄洪需要而流失大量魚苗，使得災(zāi)區(qū)水產(chǎn)存塘量減少，抑制水產(chǎn)飼料消費。同時，由于豆粕和菜粕價差過小，菜粕和DDGS價差也較小，使得豆粕和DDGS替代菜粕數(shù)量增加，菜粕消費量趨降。

　　綜上所述，由于短期內(nèi)利多消息被充分消化，超買的菜粕回調(diào)自然難以避免。后期需要關(guān)注7月美國農(nóng)業(yè)部供需報告、美豆主產(chǎn)區(qū)天氣狀況以及我國油菜籽進口加工等情況，建議菜粕可暫且觀望。