事件:公司7月10日晚發(fā)布定增公告:擬以不低于7.01元/股的價(jià)格向不超過10名特定對(duì)象發(fā)行股份不超過2.85億股,募集資金總額不超過20億元,鎖定期不超過12個(gè)月。公司發(fā)布第二季度代理銷售情況:公司4月-6月分別實(shí)現(xiàn)代理銷售金額同比分別增長(zhǎng)38.81%、-10.27%和12.50%,1-6月累計(jì)代理創(chuàng)歷史新高;

轉(zhuǎn)型存量服務(wù)市場(chǎng),進(jìn)軍長(zhǎng)租藍(lán)海:本次募集資金將增資世聯(lián)集房以開展長(zhǎng)租公寓項(xiàng)目,項(xiàng)目總投資24.79億元。公司擬通過本項(xiàng)目在一線、二線城市采用租賃方式建設(shè)13萬間長(zhǎng)租公寓,通過“房屋托管+標(biāo)準(zhǔn)裝修+管理服務(wù)”模式,達(dá)到整合個(gè)人房源“化零為整”,直擊傳統(tǒng)租房模式痛點(diǎn)。若按照中國(guó)飯店協(xié)會(huì)公寓委員2020年底品牌公寓1,000萬間的預(yù)計(jì)測(cè)算,市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)2500億以上。

目前公司已通過“紅璞公寓”品牌積累了經(jīng)驗(yàn),有望在搶占市場(chǎng)中占得先機(jī)。

長(zhǎng)期有望增厚業(yè)績(jī):公司本次投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入23.4億,凈利潤(rùn)2.75億,分別約占上市公司2015年財(cái)務(wù)數(shù)字的49.7%和50.6%,項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率達(dá)14.69%。按照上限測(cè)算,本次發(fā)行后公司股份總數(shù)由20.24億股增加至20.45億股,在2016年扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%和30%的假設(shè)下,EPS分別為0.29和0.32。即使保守估計(jì)下短期有攤薄的可能性,但長(zhǎng)期看有望持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。

借力資本市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展:公司近年確定交易、資管、金融和電商四大板塊,打造全國(guó)領(lǐng)先的地產(chǎn)服務(wù)商。今年5月13日,深圳恒睿匯創(chuàng)投擬向公司資產(chǎn)管理服務(wù)板塊中的世聯(lián)興業(yè)增989萬元以獲得10%的股權(quán),其后世聯(lián)興業(yè)擬申請(qǐng)新三板掛牌。另外公司參股子公司中城投資也已經(jīng)于15年10月在新三板正式掛牌。本次增資后不排除有后續(xù)資本運(yùn)作的可能,以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)租業(yè)務(wù)外延式擴(kuò)張。

代理銷售額屢創(chuàng)單月新高,繼續(xù)聚焦核心城市:公司4-6月分別實(shí)現(xiàn)代理銷售金額490億元、428億元和477億元,1-6月份公司累計(jì)銷售金額同比增長(zhǎng)33.76%。

今年除5月外均創(chuàng)下了單月新高;目前公司銷售金額突破百億的城市9個(gè),今年新進(jìn)武漢、珠海、廈門等6市,繼續(xù)聚焦核心城市圈,代理銷售額有望持續(xù)突破。

投資建議:公司新房交易服務(wù)龍頭地位穩(wěn)固,代理銷售屢創(chuàng)新高,本次定增實(shí)現(xiàn)“祥云戰(zhàn)略”加速布局,有望分享長(zhǎng)租市場(chǎng)巨大空間。在不考慮本次定增的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.35、0.46和0.58,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE估值為23X、17.5X、14X,維持“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)銷量系統(tǒng)性下滑、存量市場(chǎng)擴(kuò)張遇阻。