原糖28日夜盤跌至19美分以下，在并無明顯利空的情況下，原糖開始從20美分下跌，此前基金減持多單或成為引發(fā)下跌行情的導火索。消息面依舊是老題材，巴西即將完成的7月壓榨量預計創(chuàng)下歷史記錄，而印度的降雨已經(jīng)超過往年均值，盡管下榨季可能僅有2300-2400萬噸產(chǎn)量，低于2500萬噸的消費量，但降雨會對2017/18榨季產(chǎn)量有利，我們看到的最樂觀估計，印度產(chǎn)量有望接近3000萬噸。相應的全球產(chǎn)銷將在該榨季再度達到平衡，1710合約以后市場或重新進入增產(chǎn)周期，據(jù)悉目前此輪供求偏緊還有不到一年的時間周期。

美聯(lián)儲議息會議之后，國內(nèi)品種走勢有所分化，工業(yè)品走強，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)隨著天氣炒作的降溫以及國內(nèi)水災對養(yǎng)殖等行業(yè)的不利影響，價格已經(jīng)大幅下跌，其中鄭糖從高點回落也超過300點，此前市場的非理性沖高明顯開始走向另一個極端，而年中從中央經(jīng)濟會議傳出的信息看，對資金流入虛擬經(jīng)濟持明顯的嚴格打壓態(tài)度，股市和商品開始回落，IEA的庫存報告也將油價打回42美元以下，糖價不排除回到6100區(qū)域甚至以下。現(xiàn)貨端走量尚可，預計7月份廣西銷售超過50萬噸，9-1合約價差或繼續(xù)收窄，我們看到棉花已經(jīng)先行一步，現(xiàn)貨支撐和遠月的走高乏力、震蕩下跌將是近期的大概率事件。

從盤后交易持倉看，產(chǎn)業(yè)席位多單加倉比較一致，結(jié)合今天現(xiàn)貨銷量來看，終端采購的意愿還算積極，月底現(xiàn)貨報價僅僅下跌了20元，較盤面明顯偏小。目前現(xiàn)貨-1609合約的基差已經(jīng)超過30元，倉單報價開始低于現(xiàn)貨價格，從歷史價差看，50元的基差一般對應了盤面的低點。當前市場結(jié)構(gòu)主要劃分為倉單、工業(yè)庫存、國儲、進口等幾大部分，國際市場結(jié)構(gòu)主要受到供給階段性萎縮、需求端各地區(qū)差異偏大，此外各國貨幣對走勢差異和貿(mào)易政策的變動也令出口國占有的市場份額此消彼長，進口國下調(diào)進口稅率和印度等國提高出口稅的潛在動力同時存在。市場結(jié)構(gòu)決定價格走向，結(jié)構(gòu)變動反過來影響市場價格，在國內(nèi)倉單消化問題上，需要給出較低的盤面價格才能化解倉單，如果以進口成本6100元計算，給出200元運費和200元煉化成本，預計5700元左右是9月合約的相對支撐線。

如果原糖回到18.5左右的英國退歐時的回調(diào)支撐點，基金多單尚不急于離場，內(nèi)外糖價或震蕩消化近期利空。原糖市場對中國買家能否在18.5美分以上入場抱有擔憂，原糖下跌開始于國內(nèi)倉單消化爭奪煉廠產(chǎn)能，原糖止跌需要其他進口國家的買單支撐，國內(nèi)七八月份進口量預計可以令國內(nèi)產(chǎn)能維持三個月左右，加工糖的挺價給國內(nèi)糖企消化庫存提供了空間。

白糖期貨盤面預計會在一段時間內(nèi)低于現(xiàn)貨價格，以利于倉單消化，目前看倉單需求在九月份較大，云南等地外運成本較低，預計云南地區(qū)庫存消化快于其他地區(qū)，其他地區(qū)的倉單分布較為均衡。隨著白糖價格下滑，下游終端接貨意愿逐步回升，由于進口配額的限制，外糖回落對國內(nèi)的影響將逐步減輕，預計9-1合約收窄到一定程度后或成為盤面見底的一個信號。