據(jù)外媒報(bào)道，6月份全球?qū)_基金凈流出資金207億美元。相比4月和5月份資金爭(zhēng)相流入對(duì)沖基金，6月份的撤資占據(jù)了整個(gè)第二季度的凈贖回總額。

全球?qū)_基金指數(shù)截至6月份收益為1.34%，即使是世界上最大的對(duì)沖基金——橋水基金在2016年也遇到了瓶頸，占公司資產(chǎn)45%的最大的一只基金上半年虧損12%。

一直以來(lái)，對(duì)沖基金總是戴著一層神秘的面紗，總給人一種在“亂市”先人一步、巋然不動(dòng)之感。但對(duì)沖基金不只有橋水，擅長(zhǎng)對(duì)沖基金的“大佬”也不只有索羅斯，不同對(duì)沖基金產(chǎn)品的策略并不相同，不僅體現(xiàn)了背后那些“大佬”的投資風(fēng)格，甚至也體現(xiàn)了他們的不同性格。

目前，國(guó)內(nèi)的陽(yáng)光私募發(fā)行的產(chǎn)品絕大多數(shù)就是名副其實(shí)的對(duì)沖基金，同樣又不少應(yīng)用了市場(chǎng)中性策略、事件套利策略等，中國(guó)對(duì)沖基金已經(jīng)成為中國(guó)金融市場(chǎng)的一股重要力量。可以預(yù)見(jiàn)，中國(guó)在未來(lái)將有越來(lái)越多的人直接或間接把資金投資到對(duì)沖基金中去，以求獲得絕對(duì)阿爾法收益。

全天候交易策略助力橋水

最近卷入丑聞風(fēng)波的橋水對(duì)沖基金公司，成立于1975年，創(chuàng)始人是雷·達(dá)里奧（Ray Dalio）。他經(jīng)過(guò)數(shù)十年的研究，為橋水創(chuàng)造了一套投資策略——這就是著名的全天候交易策略。

全面成型的全天候交易策略出現(xiàn)在1996年，當(dāng)時(shí)的動(dòng)力來(lái)源于達(dá)里奧的一個(gè)愿望，他希望把所有托管資金放在一起，構(gòu)建一個(gè)資產(chǎn)配置的組合，達(dá)里奧相信這個(gè)組合能在他離開(kāi)以后仍能長(zhǎng)期保持可靠。

這套策略的預(yù)判是基于不同資產(chǎn)類(lèi)型對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化是通過(guò)可理解的方式反映的，而這個(gè)方式的基礎(chǔ)是這些資產(chǎn)類(lèi)型的資金流動(dòng)關(guān)系。通過(guò)基于這些結(jié)構(gòu)性關(guān)系特征，來(lái)平衡投資資產(chǎn)類(lèi)型的分配。市場(chǎng)參與者可能對(duì)通脹抬頭或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速感到驚訝，但全天候交易策略的投資仍能平穩(wěn)地前進(jìn)，提供相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)。也就是說(shuō)，這個(gè)策略一直是被動(dòng)的，達(dá)里奧和他的同事并不需要預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，就能構(gòu)建出最理想的投資組合。

直到今天，全天候交易策略和其背后的原理，正在主導(dǎo)全球最大對(duì)沖基金橋水公司的資產(chǎn)管理方式。

與一般的對(duì)沖基金公司不同，橋水不為富人管理資產(chǎn)，其服務(wù)對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)投資者，客戶包括養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、國(guó)外的政府以及中央銀行等?，F(xiàn)在，它有超過(guò)270家機(jī)構(gòu)客戶，一半在美國(guó)，一半在海外。

如今，橋水公司不僅是全球最富盛名的對(duì)沖基金，還是多種創(chuàng)新投資策略的先鋒者，比如貨幣管理外包、分離Alpha和Beta策略、絕對(duì)收益產(chǎn)品以及風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)等。

市場(chǎng)中性策略在熊市發(fā)威

盡管橋水公司的全天候交易策略正管理著可以說(shuō)是全球范圍內(nèi)最重要的一只對(duì)沖基金，但卻并不是投資者中接受度最高的對(duì)沖基金策略。

德銀調(diào)查504位對(duì)沖基金資產(chǎn)配置人發(fā)現(xiàn)，面對(duì)今年市場(chǎng)的波動(dòng)性，對(duì)沖基金需求最高的策略是股票市場(chǎng)中性策略。調(diào)查中，大約32%的受訪者回應(yīng)稱，他們?cè)黾訉?duì)基本面股票市場(chǎng)中性基金的持倉(cāng)，較2015年的17%增加。18%的受訪者增加對(duì)系統(tǒng)性市場(chǎng)中性基金的持倉(cāng)，較2015年的11%增加。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，多數(shù)受訪者預(yù)測(cè)對(duì)沖基金將在2016年勝于股票市場(chǎng)。41%的受訪者計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月里增加對(duì)沖基金的配資。

德銀的美國(guó)資本介紹和對(duì)沖基金資訊部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，2015年一些市場(chǎng)中性和量化股票市場(chǎng)中性策略有很好的表現(xiàn)，而那些有良好表現(xiàn)的策略會(huì)在次年受到青睞。傳統(tǒng)上，市場(chǎng)中性策略的對(duì)沖基金傾向于多樣化其資產(chǎn)組合，來(lái)應(yīng)對(duì)波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境。

好買(mǎi)基金研究中心研究員盧楊表示，股票市場(chǎng)中性策略的投資效果主要取決于基金經(jīng)理創(chuàng)造阿爾法（α）的能力。該策略的原理是，在多頭和空頭同時(shí)進(jìn)行操作，買(mǎi)入價(jià)值相對(duì)低估的股票，同時(shí)賣(mài)出另一種相關(guān)的且價(jià)值被高估的股票，努力對(duì)沖掉投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貝塔（β），以獲取超額收益α。這種策略的優(yōu)勢(shì)在于不論市場(chǎng)環(huán)境如何，都能賺取相關(guān)證券價(jià)格區(qū)間回歸正常的收益。

與其他類(lèi)型的對(duì)沖基金相比，股票市場(chǎng)中性策略在牛市中的表現(xiàn)并不突出，但在熊市下，市場(chǎng)中性策略表現(xiàn)出較高的優(yōu)越性，遠(yuǎn)跑贏其他類(lèi)型的對(duì)沖基金。長(zhǎng)期來(lái)看，股票市場(chǎng)中性策略收益率與股票指數(shù)收益率相當(dāng)，波動(dòng)性近似于債券指數(shù)，但風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益水平遠(yuǎn)高于股票和債券指數(shù)。

目前，對(duì)沖基金巨頭Citadel和Alyeska Investment Group就采用了這一策略，AQR Capital Management在2014年設(shè)立了股市中性基金。

事件驅(qū)動(dòng)策略“亂”中謀利

近日，私募排排網(wǎng)發(fā)布2016年上半年事件驅(qū)動(dòng)策略排行榜。截至6月底，納入統(tǒng)計(jì)排名的事件驅(qū)動(dòng)策略私募產(chǎn)品共計(jì)136只，近6個(gè)月的平均收益為-1.73%。52只實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品中，漲幅超過(guò)10%的產(chǎn)品達(dá)到18只，漲幅超過(guò)40%的產(chǎn)品共計(jì)3只，其中2只產(chǎn)品漲幅都超過(guò)90%，前?；ヅd11期憑借高達(dá)97.30%的收益率奪冠。

而要提到事件驅(qū)動(dòng)策略，就不得不提起一個(gè)人，那就是約翰·保爾森。

“在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪。”巴菲特的這句投資格言廣為流傳，但即使在高手如林的華爾街，實(shí)際能夠做到這一點(diǎn)的人也寥寥無(wú)幾。約翰·保爾森何許人也？他是華爾街的億萬(wàn)富翁，是美國(guó)次貸危機(jī)中的最大贏家。當(dāng)別人都還不知道次級(jí)債是什么東西時(shí)，對(duì)沖基金巨頭約翰·保爾森就把賭注押在上面，從而名利雙收，在這次金融危機(jī)中大肆做空而獲利，因此被人稱為“華爾街空神”。

“事件驅(qū)動(dòng)策略”是指在提前挖掘和深入分析可能造成股價(jià)異常波動(dòng)的事件基礎(chǔ)上，通過(guò)充分把握交易時(shí)機(jī)，獲取超額投資回報(bào)的交易策略。采用一系列合理手段，提前分析出可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響的事件將要公布的內(nèi)容和時(shí)間范圍，采取事件明朗化前逢低買(mǎi)入，事件明朗化后逢高賣(mài)出為主要原則的中短線投資策略。

“事件驅(qū)動(dòng)策略”中的“事件”通常包括：ST類(lèi)個(gè)股摘帽事件、年報(bào)潛在高送轉(zhuǎn)事件、企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)重組、重大政策發(fā)布事件，以及股票回購(gòu)等。例如，之前的英國(guó)公投退歐，就是事件驅(qū)動(dòng)策略賺大錢(qián)的好機(jī)會(huì)。