銅價在12月月初創(chuàng)下今年以來的反彈新高后，在市場心態(tài)趨于謹(jǐn)慎、做多氛圍有所減弱的情況下上攻受到抑制。從宏觀面和基本面來看，美元反彈、庫存攀升、產(chǎn)能釋放等因素對銅價形成了一定壓力，而充裕的流動性、經(jīng)濟復(fù)蘇的穩(wěn)固及預(yù)期消費的轉(zhuǎn)好卻從根本上對銅價形成支撐。年關(guān)將至，后市銅價在上行動力不足，下跌空間有限的情況下，預(yù)計將以躊躇振蕩來結(jié)束2009年的行情。

美元年末反擊，是否反轉(zhuǎn)尚待觀察
 
　　繼迪拜深陷危債務(wù)危機后，上周希臘主權(quán)債務(wù)評級被下調(diào)，甚至被一些國際權(quán)威評級機構(gòu)列入“負(fù)面觀察名單”。投資者對新興市場信心一落千丈，資金紛紛流向美元資產(chǎn)。好于市場預(yù)期的美國就業(yè)、貿(mào)易逆差和財政赤字?jǐn)?shù)據(jù)也提升了市場對于美聯(lián)儲提前加息的預(yù)期，從而進一步增強了美元的吸引力。美元指數(shù)趁勢反擊，上演了了一出“鯉魚跳龍門”的好戲，從前期低位74.2附近躍至76.0上方，突破了長期以來60日均線的壓制。從美元指數(shù)周線上來看，這是四月底以來美元指數(shù)首次連續(xù)兩周收出中陽線，短期強勢特征較為明顯，但美元是否會因此迎來反轉(zhuǎn)仍有待觀察。筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟回升的穩(wěn)定性還需要時間來確認(rèn)的條件下，美元指數(shù)的真正走強對于美國經(jīng)濟而言弊遠(yuǎn)大于利。目前美元指數(shù)強阻力位位于77.0一線，在未有效站穩(wěn)這一點位之前，美元的上漲只能看作是階段性的超跌反彈。短期而言，美元指數(shù)的沖高回落是大概率事件，銅價也有望在美元指數(shù)余威減弱的情況下獲得喘息的機會。
 
　　庫存總體增加態(tài)勢年內(nèi)難改觀
 
　　最近公布的庫存數(shù)據(jù)顯示倫銅庫存已連續(xù)四個月增加，目前已升至46萬噸高位，較之8月份上升50%以上。國內(nèi)庫存上周雖有所下降，但仍維持在9萬噸以上。庫存的不斷增加反映出國內(nèi)外銅需求當(dāng)前仍未有明顯改善。國內(nèi)消費進入四季度后一直是不溫不火，但國內(nèi)銅終端消費最大的領(lǐng)域——電力行業(yè)在冬季因施工限制及春節(jié)休假等因素訂單趨緩，對銅需求將逐步顯現(xiàn)。美國制造業(yè)雖已處于復(fù)蘇之中，但從美國商務(wù)部12月11日公布的進出口數(shù)據(jù)中我們看到10月陰級銅進口環(huán)比減少26.5%，同比減少22.7%，由此證明美國制造業(yè)補庫進程仍然緩慢。LME現(xiàn)貨對三月期銅貼水近期逐漸擴大也一定程度暗示了國外現(xiàn)貨市場的低迷和銅消費的不暢通。而圣誕假期的臨近也使得我們對國外消費短期難以給予太高期望。預(yù)計國內(nèi)外總體庫存在今年剩下時間內(nèi)將繼續(xù)增加，雖然其并不是當(dāng)前銅市中的主要關(guān)注點，但對于銅價的上行還是有一定的抑制作用。
 
　　看漲氣氛支撐銅價
 
　　對明年全球經(jīng)濟進一步復(fù)蘇及旺季消費的樂觀預(yù)期是支撐當(dāng)前銅價的最主要因素，也是近期銅價呈現(xiàn)抵抗性下跌的最根本原因。在這種看漲氣氛的帶動下，國內(nèi)持貨商惜售情緒加重，且在資金充裕情況下逢低補庫的心理在市場上廣泛存在。大量的社會囤貨導(dǎo)致市場上銅流通量緊張，國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水也由前期的貼水200元轉(zhuǎn)為當(dāng)前的升水50元。最新的消息表明，Codelco發(fā)往中國的2009年度長單升貼水已經(jīng)公布，85美元/噸的水平與去年相比上漲了10美元/噸，這也表明國外供應(yīng)商對明年銅需求的樂觀看法?？傮w而言，對銅價中期繼續(xù)走高的觀點似乎已成為全球性的共識。在市場流動性不出現(xiàn)明顯變化之前，這種看漲氣氛對銅價的支撐作用仍將延續(xù)。
 
　　綜上所述，當(dāng)前的銅價正陷入一種進退兩難的格局。從上周走勢來看，銅價呈現(xiàn)出減倉調(diào)整態(tài)勢，這使得銅價的下跌很難具有延續(xù)性。在“辭舊迎新”的敏感時點，銅價在各方面都不具備大幅上行的基礎(chǔ)，而深度調(diào)整的可能性也微乎其微。在6800—7100美元/間躊躇而行，或許是后面一段時間銅價運行的主基調(diào)。