深港通未必是機會

近期資本市場大事不斷，在各方面監(jiān)管趨嚴的前提下，銀行股的IPO腳步悄然提速。盡管這對市場短期可能影響不大，但是，長期看可以意味著注冊制已經(jīng)在醞釀之中。如果注冊制成行，IPO數(shù)量加大，那么整個市場高估值的環(huán)境一定會大大緩解，而且基本上向國際成熟市場接軌，未來A股的估值溢價會縮窄。這樣對于真正以企業(yè)基本面研究的投資者帶來更好的機會。

而大家熱議的深港通，我覺得可能不一定是機會，反而很可能是陷阱。因為像港股很多股票的估值水平非常低，很多企業(yè)的市盈率在2、3倍，市凈率在0.3到0.6倍之間，再看看A股，基本找不到這樣的，甚至連市盈率低于20倍的都少見。

從這個邏輯上來看，深港通開通后，很可能資金更多的會炒作港股里的小票，而A股的估值水平很可能能被動的拉低一些，這樣符合市場化的規(guī)律，但也意味著可能的風險。

不過下半年股票投資方面，依然需要關注以下幾件事情：一看國家對國企改革是否有進一步實質性的動作，相關政策會直接影響到很多二線藍籌的走勢；二看貨幣政策是否依舊保持健康穩(wěn)健的方針；三看美聯(lián)儲的加息動向，關系到國際大宗商品的價格，對A股中資源類股票構成重大影響。最后，8月為中報公布高峰期，請大家仔細研究，發(fā)掘中報業(yè)績靚麗的企業(yè)，我們認為受益于消費升級的消費細分領域業(yè)績更靚麗，都會有不錯的表現(xiàn)。

如何選股：堅持八大原則

我的投資理念就是追隨巴菲特和芒格先生所推崇的“買股票就是買企業(yè)股權”的商業(yè)本質，在股價嚴重低估時投資于具備長期競爭優(yōu)勢和巨大發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質企業(yè)股權和股票，通過中長期持有，既追求由企業(yè)成長壯大、企業(yè)股權價值提升所帶來的股票價格升值，又利用股市自身牛熊規(guī)律，實現(xiàn)同一份股權在市場不同階段的低買高賣獲取高額復合投資回報。

上半年以來我們創(chuàng)造了30%多的收益，進入了全國私募排名前十左右，主要歸功于持有消費類股票，其中白酒股占據(jù)主要倉位。很多股票已經(jīng)從近期低點上漲超過1倍。實際上我們重倉買入的時機都是資本市場不看好某個板塊的消費股的時候我們開始投資的，比如2013年大家對整個高端白酒和白酒非常不看好，覺得茅臺這樣的企業(yè)會利潤下滑一半以上，甚至很多人會覺得股價會跌倒80元，在這樣的恐慌之中我們開始買入茅臺、古井古酒、老白干等名優(yōu)白酒，才帶來了2年多近3倍的投資收益。所以無論在震蕩市中還是熊市中，我們的策略就是單邊持股，不達到我們的理想價格我們不會賣的。

我的選股策略是這樣的：我一般看企業(yè)首先會看商業(yè)模式，然后看企業(yè)是否有很大的發(fā)展?jié)摿?，其次是管理層和企業(yè)文化，最后是價格；商業(yè)模式：我理解就是企業(yè)的賺錢模式，好的商業(yè)模式就是未來能很確定的賺越來越多的自由現(xiàn)金流的模式；一般好的商業(yè)模式的表現(xiàn)是：非常寬和深的護城河或基本沒有競爭（包括非常好的企業(yè)文化）；簡單、易懂；長期穩(wěn)定無變化（如果能夠看懂未來變化的確定性也可以）；自由現(xiàn)金流高，少負債或無負債，少資本性支出；高毛利率和高經(jīng)營利潤率；其他等。好的商業(yè)模式是對企業(yè)未來盈利持續(xù)增長的重要保證，但不是唯一的條件！所以非常重要。

而具體到操作方面，我們依然堅守八大原則：

一、充分利用股指對沖、止損策略，嚴格控制下行風險；

二、高估值區(qū)域、市場亢奮階段，及時清倉，兌現(xiàn)盈利；

三、不投資不懂的企業(yè)；

四、安全邊際原則：大幅低于企業(yè)內在價值買入；

五、企業(yè)高估值區(qū)域、市場亢奮階段，及時清倉，兌現(xiàn)盈利；

六、確定性原則：只投資未來確定會更好的企業(yè)，不投資那些將來只是有可能會更好的企業(yè)；

七、不做空；

八、倉位控制原則：單一持股在20%以內，高負債等有風險的企業(yè)總和不超過20%。