自上周四以來(lái)，螺紋鋼主力合約日線(xiàn)連續(xù)收陰，走勢(shì)轉(zhuǎn)弱。面臨即將到來(lái)的9月，市場(chǎng)存在一定分歧。筆者綜合分析后認(rèn)為，螺紋鋼此波反彈已經(jīng)結(jié)束，后市推動(dòng)價(jià)格上漲的理由暫不充分，螺紋鋼還將持續(xù)調(diào)整。

房地產(chǎn)投資增速下滑

筆者將反映螺紋鋼供需的多種指標(biāo)與螺紋鋼走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比增速是一個(gè)較好的指標(biāo)。通過(guò)測(cè)算，螺紋鋼月度收盤(pán)價(jià)與房地產(chǎn)投資同比增速存在高度正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.95。實(shí)際上，這并非偶然的正相關(guān)性，而是有堅(jiān)實(shí)的邏輯支撐。

對(duì)于螺紋鋼而言，由于供給相對(duì)剛性，而需求多變，需求端是影響市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)鍵因素。房地產(chǎn)行業(yè)是螺紋鋼消費(fèi)的最重要去向，房地產(chǎn)投資進(jìn)入大的回落周期對(duì)應(yīng)著螺紋鋼價(jià)格的下行周期。因此，房地產(chǎn)投資增速與螺紋鋼期價(jià)呈現(xiàn)的這種高度相關(guān)性是值得信賴(lài)的。

值得注意的是，房地產(chǎn)投資增速連續(xù)下行，從4月的7.2%到5月的7%再到6月的6.1%，7月的房地產(chǎn)投資增速則下滑到5.3%。然而，與房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑不同，螺紋鋼期價(jià)卻在6—7月轉(zhuǎn)頭向上，兩者出現(xiàn)背離。如果找不到兩者背離的依據(jù)，那么房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑將會(huì)對(duì)螺紋鋼構(gòu)成壓制。

鋼廠(chǎng)的減產(chǎn)力度有限

二季度以來(lái)，關(guān)于鋼廠(chǎng)限產(chǎn)的消息層出不窮，同時(shí)去產(chǎn)能政策也引起市場(chǎng)的熱切關(guān)注。前者可稱(chēng)為影響產(chǎn)量的政策，后者可稱(chēng)為影響產(chǎn)能的政策，而且去產(chǎn)能并不意味產(chǎn)量一定下降。

目前來(lái)看，影響產(chǎn)量的政策效果并不明顯，在消息層出不窮的二季度，粗鋼日產(chǎn)量卻屢創(chuàng)歷史新高。7月，在環(huán)保督查、例行檢修的背景下，粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比下降，限產(chǎn)效果才算得以體現(xiàn)。然而，8月鋼廠(chǎng)生產(chǎn)明顯回升，8月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為174.9萬(wàn)噸 ，環(huán)比上一旬末增加5.04萬(wàn)噸，增幅為2.97%。

從企業(yè)自身來(lái)看，噸鋼利潤(rùn)是鋼廠(chǎng)生產(chǎn)的指揮棒。當(dāng)前大部分鋼廠(chǎng)生產(chǎn)處于盈利狀態(tài)，并且部分鋼廠(chǎng)的利潤(rùn)可觀(guān)，企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)的意愿較低?？傊摬墓┙o并未出現(xiàn)明顯收縮，這對(duì)螺紋鋼價(jià)格的提振作用有限。

需求好轉(zhuǎn)預(yù)期將被證偽

雖然螺紋鋼即將進(jìn)入“金九銀十”消費(fèi)旺季，但是近年來(lái)“金九銀十”則出現(xiàn)旺季不旺的格局，即使在旺季時(shí)，需求出現(xiàn)環(huán)比回升，只要這種消費(fèi)沒(méi)有超出預(yù)期，依靠旺季需求支撐的期價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)下跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去7年中，螺紋鋼期價(jià)在9月呈現(xiàn)下跌的年份有6個(gè)。

筆者由此分析認(rèn)為，今年旺季需求將被證偽。首先，考慮到我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化等因素，房地產(chǎn)進(jìn)入長(zhǎng)周期的下行通道；其次，上半年房地產(chǎn)行業(yè)去庫(kù)存雖然取得一定成效，但是房地產(chǎn)庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，而且房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比增速已經(jīng)拐頭向下；最后，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策趨緊將抑制房地產(chǎn)的投資熱情。

總之，從供需兩端來(lái)看，推動(dòng)螺紋鋼價(jià)格上漲的理由暫不充分，價(jià)格拐點(diǎn)已現(xiàn)，后市或繼續(xù)下跌。