PMI指數(shù)超預(yù)期反彈：8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)在上個月跌至枯榮線以下的49.9之后，反彈至50.4，創(chuàng)了從2014年11月以來的22個月內(nèi)的新高。雖然近期工業(yè)生產(chǎn)活動有改善的跡象，但0.5個百分點的改善幅度還是略超市場預(yù)期。

分項指數(shù)全面改善：在PMI指數(shù)的5個構(gòu)成指標(biāo)中，代表生產(chǎn)經(jīng)濟活動的“生產(chǎn)指數(shù)”以及反映未來需求的“新訂單指數(shù)”反彈最為明顯，分別從上個月的52.1和50.4上升至52.6和51.3，改善幅度分別達為0.5和0.9個百分點。其余的三個構(gòu)成分項指數(shù)“原材料庫存指數(shù)”、“就業(yè)指數(shù)”以及“供應(yīng)商配送時間指數(shù)”也都有不同程度的改善。相“新訂單指數(shù)”反映的國內(nèi)需求的改善，反映海外需求的“新出口訂單”也出現(xiàn)明顯改善，從上個月的49上升至49.7。從需求面看，8月份是從2季度以來首次出現(xiàn)內(nèi)外需同步改善的月份，再加上產(chǎn)成品去庫存勢頭延續(xù)（產(chǎn)成品庫存指數(shù)從年初以來一直維持在45-46左右）。因此廠商對未來的謹(jǐn)慎預(yù)期開始有所緩解，表現(xiàn)在8月份“采購量指數(shù)”出現(xiàn)大幅反彈，從上個月的50.5跳升至52.6，改善幅度超過2個百分點。同期“進口指數(shù)”和“原材料庫存指數(shù)”的小幅改善也反映了國內(nèi)廠商在需求端改善的情況下開始啟動大宗商品相關(guān)的原材料補庫存。

下半年穩(wěn)增長號角吹響： 最近兩個月國家發(fā)改委批復(fù)基建項的速度明顯加快，主要涉及公路、高鐵、城市軌道交通等?？紤]交通部和鐵道部的今年的全年的投資計劃規(guī)模以及完成進度，下半年基建提速是大概率事件，這應(yīng)該有利于固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升，可以在一定程度上抵消房地產(chǎn)投資潛在下滑的負面影響。

但我們需要指出的是，固定資產(chǎn)投資（特別是基建投資）提速的關(guān)鍵是提高投資資金到位率。目前來看，中央財政存款沒有出現(xiàn)明顯下降，說明財政支出的力度還偏低，在未來有必要加大支出的力度。而作為銀行信貸中的中長期貸款部分在目前全國主要城市紛紛開始限購的背景下，也會重新從目前的向基建傾斜。

雖然最近房價的過快上漲導(dǎo)致中央對資產(chǎn)價格泡沫的擔(dān)憂上升，但下半年穩(wěn)增長任務(wù)較大，我們覺得除了財政政策更加積極之外，央行在貨幣政策層面的支持力度也應(yīng)該在邊際上有所加強，包括在信貸結(jié)構(gòu)方面增強對商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，以及再次啟動降準(zhǔn)降息來進一步弱化銀行的惜貸情緒并減輕地方還本付息的壓力。