上市公司半年報(bào)收官日，一個(gè)很大的看點(diǎn)便是看今年高送轉(zhuǎn)的公司同比高還是低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月30日，滬深兩市共有102家公司披露中期分配預(yù)案（含已實(shí)施），現(xiàn)金分紅總額達(dá)357.61億元，其中實(shí)施高送轉(zhuǎn)（送轉(zhuǎn)比例不低于“10送轉(zhuǎn)10”）分配方案的公司有41家，而去年同期這一數(shù)字是150家。從這一點(diǎn)去看，似乎以往熱衷這一做法的上市公司要“矜持”了不少。這顯然也是整個(gè)市場(chǎng)成熟度的一種體現(xiàn)。

眾所周知，從理論上講，股本擴(kuò)張只是一個(gè)數(shù)字游戲。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)看，高送轉(zhuǎn)的實(shí)質(zhì)只是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，它對(duì)凈資產(chǎn)收益率及公司盈利能力無(wú)任何實(shí)質(zhì)性影響。但同樣人所公知的是，中國(guó)股票市場(chǎng)以個(gè)人投資者為主，而個(gè)人投資者由于知識(shí)、能力等限制，非理性投資行為非常普遍。雖然高送轉(zhuǎn)過(guò)程中公司價(jià)值和投資者利益并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，但股票價(jià)格這一外在形式的變化，很可能就能引起投資者非理性需求。對(duì)這些偏好低股價(jià)股票的投資者而言，“價(jià)格幻覺(jué)”是存在的，高送轉(zhuǎn)后名義股價(jià)變低，他們認(rèn)為股票變得便宜，愿意為進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的股票支付高于其內(nèi)在價(jià)值的溢價(jià)，而這些上市公司管理者通常了解并迎合了投資者的這種非理性需求。以往的10送10已經(jīng)屬于“重口味”，近年送轉(zhuǎn)比例競(jìng)相提高，10送30也只是稍令市場(chǎng)側(cè)目。從這個(gè)角度去看，今年上半年高送轉(zhuǎn)公司數(shù)量下降，也說(shuō)明這個(gè)“游戲”已經(jīng)不那么好忽悠人。

當(dāng)然，這與近年來(lái)監(jiān)管層對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)監(jiān)管嚴(yán)密也頗為相關(guān)。以今年中期“高送轉(zhuǎn)”公司為例，其中有兩成“高送轉(zhuǎn)”公司業(yè)績(jī)狀況并不樂(lè)觀，個(gè)別一邊虧損一邊送轉(zhuǎn)預(yù)案，已招致監(jiān)管部門發(fā)函關(guān)注。例如世紀(jì)游輪、興森科技等公司因“10轉(zhuǎn)增20”預(yù)案被深交所要求公司自查并說(shuō)明高比例利潤(rùn)分配預(yù)案背后的動(dòng)因，利潤(rùn)分配預(yù)案前機(jī)構(gòu)調(diào)研情況，及內(nèi)幕信息知情人買賣股票的情況，可謂都被問(wèn)到了點(diǎn)子上。

雖然高送轉(zhuǎn)以后，公司股本總數(shù)擴(kuò)大，但股東權(quán)益不會(huì)因此增加。在凈利潤(rùn)不變的情況下，由于股本擴(kuò)大，每股收益將被攤薄。但如果上市公司有高業(yè)績(jī)的支撐與伴隨，自身市值一路增長(zhǎng)，同時(shí)成為投資者眼中的績(jī)優(yōu)股，也是一件雙贏的事情。何況高送轉(zhuǎn)當(dāng)前還可以達(dá)到規(guī)避紅利稅征收政策的作用。但有的上市公司業(yè)績(jī)平平甚至虧損卻也忙不迭的高送轉(zhuǎn)，不得不讓人心生警惕。業(yè)績(jī)跟不上股本擴(kuò)張的步伐，致使每股收益隨著股本的擴(kuò)張不斷被稀釋，公司發(fā)展只會(huì)每況愈下，這當(dāng)中的道理公司管理層不會(huì)不明白。這時(shí)就得留心其股價(jià)是否此前已經(jīng)過(guò)市場(chǎng)暴炒。還有在方案出臺(tái)前后或在方案實(shí)施前后，有無(wú)大小非解禁消息的出臺(tái)。特別是如果某家上市公司高送轉(zhuǎn)方案的出臺(tái)都有人“先知先覺(jué)”，那么投資者就不能去趟這個(gè)渾水，顯然有信息泄漏、股價(jià)操縱及內(nèi)幕交易的嫌疑。

歸根結(jié)底，驅(qū)動(dòng)上市公司市值增長(zhǎng)的最終因素還是在于公司業(yè)績(jī)的可持續(xù)增長(zhǎng)和對(duì)股東的慷慨回饋，無(wú)業(yè)績(jī)支撐的股本擴(kuò)張僅是一次短暫的狂歡。