需求淡季來臨，原油或重回50美元下方震蕩

要點：

1、原油期貨價格:WTI原油期貨上一交易日結(jié)算價：50.01美元/桶(-0.78)；布倫特原油期貨上一交易日結(jié)算價：51.66美元/桶(-0.87）。

2、原油現(xiàn)貨價格:新加坡布倫特DTD三種原油混合價50.46美元/桶；新加坡迪拜產(chǎn)地離岸價48.95美元/桶，新加坡阿曼產(chǎn)地離岸價50.10美元/桶。

3、美原油庫存及鉆機數(shù):據(jù)美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日當周，美國原油庫存減少297.6萬桶，市場預(yù)估為增加150萬桶，為連續(xù)五周錄得下滑。并且原油總庫存也降至4.997億桶，為1月以來的首次。原油庫存下降的原因可以歸功于煉廠產(chǎn)能利用率的上升和進口量的下降，盡管利潤率有所下降，但現(xiàn)在煉廠的產(chǎn)能利用率與去年同期相比則高了3個百分點，而與此同時水運進口量繼續(xù)處在受抑制的狀態(tài)，上周的進口量僅為不到500萬桶/日。除了EIA庫存的下降，本周公布的API原油庫存也持續(xù)減少760萬桶。近五周以來的原油庫存都錄得下降，對緩解油市供應(yīng)過剩的擔(dān)憂情緒起到了幫助作用。美國貝克休斯油服公司在9月30日報告稱，當周美國石油鉆井數(shù)量大增7座，已經(jīng)是連續(xù)第五周增加，為2014年油價開始暴跌以來最長周期，且鉆井數(shù)量已經(jīng)達到2月12日當周以來最高位。

4、行業(yè)要聞：國際能源署（IEA）公布的數(shù)據(jù)顯示，9月，OPEC的原油產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高。據(jù)IEA預(yù)計，全球原油需求增速將進一步放緩。IEA在月報中稱，OPEC 9月原油產(chǎn)出達到創(chuàng)紀錄的3364萬桶/日，創(chuàng)下歷史新高，主要原因是伊拉克及利比亞增產(chǎn)。IEA在月報中具體表示，因政府與庫爾德地區(qū)達成協(xié)議恢復(fù)從基爾庫克的原油出口，伊拉克9月原油產(chǎn)出增加9萬桶/日至446萬桶/日；因港口封鎖結(jié)束，利比亞9月原油產(chǎn)出增至35萬桶/日；而伊朗9月原油產(chǎn)出增至367萬桶/日，超過2011年制裁前水平；沙特9月原油產(chǎn)出穩(wěn)定在1058萬桶/日。該月報還預(yù)計，2017年非OPEC原油供應(yīng)將維持在5700萬桶/日不變。對于需求，IEA月報將2016年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)20萬桶/日，并將2017年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)20萬桶/日，且認為2017年全球原油需求增速預(yù)估為120萬桶/日。

小結(jié)：

雖然凍產(chǎn)協(xié)議推動國際油價曾一度反彈至50美元/桶左右，但在當前的供需格局下，高于50美元/桶可謂是“高處不勝寒”。

一是凍產(chǎn)折射出當前全球原油市場供大于求的本質(zhì)，各產(chǎn)油國之所以提出凍結(jié)產(chǎn)量是因為全球石油供應(yīng)增速遠高于需求增速，凍產(chǎn)只是為了抑制供應(yīng)過快增長，但不意味著減產(chǎn)。以O(shè)PEC為例，9月原油產(chǎn)量達到3364萬桶/日，創(chuàng)下歷史新高。如果11月開始實施凍產(chǎn)，那就意味著其產(chǎn)量凍結(jié)在歷史最高水平線上，在需求不變的情況下，供應(yīng)過剩的局面依然沒有改變。

二是如果油價持續(xù)高于50美元/桶，被低價抑制的供應(yīng)將加快釋放的步伐。油價從年初的26美元/桶左右反彈以來，美國石油鉆井數(shù)量便持續(xù)回升至428座，創(chuàng)下八個月最高水平。與此同時，全球海洋鉆井平臺數(shù)據(jù)也由年初的750座回升至835座，這表明各產(chǎn)油國的供應(yīng)都有所增加。這意味著，如果俄羅斯和OPEC凍結(jié)產(chǎn)量，但非OPEC等產(chǎn)油國卻會在高油價的刺激下增加供應(yīng)。

另一方面，需求在下降。隨著夏季汽油需求旺季結(jié)束，美國煉油廠裂解利潤開始下降，這將導(dǎo)致煉油廠開工率逐步下調(diào)，煉油廠也將由此拉開秋季檢修的序幕。10月亦是全球煉油廠的檢修季，最新數(shù)據(jù)顯示，各主要石油消費國的煉油廠開工率已由90%左右水平開始拐頭下降。在此情況下，全球原油庫存將重回上升格局，從而打壓國際油價。歷史數(shù)據(jù)亦表明，國際油價的年內(nèi)低點一般都出現(xiàn)在10月。

雖然凍產(chǎn)協(xié)議達成超市場預(yù)期，但是盤面已有充分反映，未來市場應(yīng)重點關(guān)注該協(xié)議的執(zhí)行情況和基本面轉(zhuǎn)變情況。由于OPEC組織內(nèi)部存在各種利益分歧，因此凍產(chǎn)協(xié)議恐難嚴格執(zhí)行，而歷史經(jīng)驗也表明OPEC組織每次制定的產(chǎn)量限額都沒有得到落實。例如，OPEC產(chǎn)量最高限額為3000萬桶/日，但當前已高達3364萬桶/日。即便嚴格執(zhí)行凍產(chǎn)，但是在當前的供需格局下，全球原油市場依然是供大于求。此外，如果美聯(lián)儲在大選結(jié)束之后選擇加息，那么國際油價將會被強勢美元壓制?？傮w來講，原油或重回45-50區(qū)間震蕩。