自9月22日開(kāi)始，鄭糖強(qiáng)勢(shì)上漲，主要原因在于，為避免重蹈上一年度國(guó)際糖市在國(guó)慶節(jié)期間出現(xiàn)大漲行情的覆轍，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行了相關(guān)的預(yù)防措施，相應(yīng)地，各產(chǎn)區(qū)食糖現(xiàn)貨也紛紛調(diào)高報(bào)價(jià)。然而，國(guó)際糖市表現(xiàn)并不亮眼，ICE原糖期貨主力合約在上沖至24.1美分/磅的高點(diǎn)后，開(kāi)始了窄幅振蕩。目前來(lái)看，鄭糖在大幅上漲之后，因上漲動(dòng)力不足而略顯疲態(tài)，但是筆者結(jié)合基本面分析后認(rèn)為，鄭糖上漲基礎(chǔ)仍然堅(jiān)實(shí)。

當(dāng)前國(guó)際糖市略顯謹(jǐn)慎

產(chǎn)不足需一直是國(guó)際糖價(jià)持續(xù)上漲的有力支撐，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際糖市產(chǎn)不足需缺口的每一次調(diào)整都會(huì)激發(fā)一輪炒作熱情。國(guó)際糖業(yè)組織在8月預(yù)估，2016/2017制糖年全球食糖產(chǎn)量為1.68億噸，消費(fèi)量為1.751億噸，供給缺口高達(dá)705萬(wàn)噸。持續(xù)調(diào)增的產(chǎn)不足需量引發(fā)全球食糖的去庫(kù)存預(yù)期，從而吸引多頭基金不斷入場(chǎng)。隨后的9月，荷蘭拉博銀行將2016/2017制糖年全球食糖產(chǎn)不足需量從先前的550萬(wàn)噸調(diào)增至790萬(wàn)噸，普氏—金士曼也將產(chǎn)不足需量調(diào)增57萬(wàn)噸至645萬(wàn)噸。

然而，近期該炒作題材對(duì)國(guó)際糖市的刺激作用有所偏弱，前期基于巴西生產(chǎn)進(jìn)度不及往年同期水平而產(chǎn)生減產(chǎn)的消息似乎被證偽。隨著天氣逐漸好轉(zhuǎn)而有利于加快生產(chǎn)進(jìn)度，同時(shí)巴西中南部主產(chǎn)區(qū)制糖用蔗比例從上一制糖年同期的41.63%提升至45.89%，巴西食糖減產(chǎn)的可能性大大降低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月上旬，2016/2017制糖年巴西中南部地區(qū)累計(jì)產(chǎn)糖2848萬(wàn)噸，同比增加19%。盡管新制糖年印度調(diào)減食糖產(chǎn)量至2330萬(wàn)噸，但是基于結(jié)余庫(kù)存食糖有750萬(wàn)噸，其供給量也是相當(dāng)可觀(guān)，無(wú)怪乎印度政府聲稱(chēng)不會(huì)在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)口食糖。

與此同時(shí)，中國(guó)四季度食糖進(jìn)口量減少、美元加息預(yù)期以及ICE糖市前期大量進(jìn)場(chǎng)的基金凈多頭頭寸均構(gòu)成了較大的上行風(fēng)險(xiǎn)，因而當(dāng)前國(guó)際糖市的謹(jǐn)慎不難理解。

利好因素支撐國(guó)內(nèi)糖市

目前國(guó)內(nèi)甜菜糖已達(dá)到生產(chǎn)高峰，但是甜菜糖輻射面較小，對(duì)南方銷(xiāo)區(qū)影響不大，而我國(guó)主要糖料為南方的甘蔗，因蔗糖尚未開(kāi)榨導(dǎo)致當(dāng)前南方消費(fèi)的食糖仍為上一榨季的陳糖。隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)的食糖庫(kù)存逐漸轉(zhuǎn)移到銷(xiāo)區(qū)，國(guó)內(nèi)食糖供需基本面將逐漸好轉(zhuǎn)。截至9月30日，2015/2016制糖年云南累計(jì)銷(xiāo)糖159.48萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存為31.55萬(wàn)噸（去年同期為50.67萬(wàn)噸）；廣西累計(jì)銷(xiāo)糖469萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存為42萬(wàn)噸（去年同期為24.7萬(wàn)噸）。盡管各地庫(kù)存差異較大，但是整體看結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量并不大，市場(chǎng)預(yù)測(cè)為60萬(wàn)噸水平，遠(yuǎn)小于去年同期的93萬(wàn)噸。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—8月我國(guó)進(jìn)口食糖211.5萬(wàn)噸，同比下降31.2%，累計(jì)進(jìn)口量占全年進(jìn)口關(guān)稅配額的108.7%。然而，今年國(guó)際糖價(jià)漲幅明顯高于國(guó)內(nèi)糖價(jià)，因而國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差逐漸縮小，進(jìn)口食糖利潤(rùn)逐漸縮減。9月22日，商務(wù)部出臺(tái)的《關(guān)于對(duì)進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查的公告》，則從制度上為限制食糖進(jìn)口量定下基調(diào)。9月瑞麗口岸聯(lián)檢中心至姐告邊境貿(mào)易區(qū)實(shí)施封閉管理，也將極大地限制走私糖對(duì)國(guó)內(nèi)糖市的沖擊。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)糖市在靜待35萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖的投放，而官方對(duì)此的意圖在于穩(wěn)定糖市，并非為了打壓糖價(jià)，有可能本次食糖拋儲(chǔ)效果如同國(guó)棉拋儲(chǔ)。另?yè)?jù)傳聞，2016/2017制糖年廣西糖料甘蔗收購(gòu)價(jià)為480元/噸，比上一制糖年上調(diào)40元/噸，預(yù)計(jì)廣西制糖成本上升至5800元/噸。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)榨季初期食糖供給量較少、國(guó)家層面出臺(tái)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)措施以及制糖成本上升等因素，均保障了鄭糖上漲的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。