人民幣貶值預(yù)期升溫

受季節(jié)性弱勢預(yù)期影響，國慶節(jié)之后，滬銅整體表現(xiàn)為沖高回落走勢。一般來說，四季度銅價走勢相對偏弱?；仡櫧衲赉~價走勢可以看出，今年的運(yùn)行區(qū)間在34000—39000元/噸，整體的波動在15%以內(nèi)。筆者認(rèn)為，從目前有色金屬的整體情況及走勢來看，四季度銅價大幅回落的可能性并不大。

有色復(fù)蘇雖不平衡，但整體市場回暖可期。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最新公布的報(bào)告顯示，2016年1—8月全球銅市場供應(yīng)過剩9萬噸，2015年全年過剩30.2萬噸，過剩狀態(tài)略有好轉(zhuǎn)。同時，報(bào)告內(nèi)容顯示，其他有色金屬均為短缺狀態(tài)：鎳市場供應(yīng)短缺7.51萬噸，錫市場供應(yīng)短缺2.05萬噸，鋅市場供應(yīng)短缺2.9萬噸，鉛市場供應(yīng)短缺5.8萬噸，原鋁市場供應(yīng)短缺65.8萬噸。

眾所周知，商品價格最主要的影響因素還是看供需狀況，經(jīng)歷了幾年的熊市之后，有色金屬都回到了相對較低的價格，今年的走勢有了明顯的變化。以近期的價格作為參考，有色金屬自去年年底的低點(diǎn)反彈幅度如下：錫反彈62%、鋅反彈54%、鉛反彈31%、鋁反彈30%、鎳反彈28%、銅反彈14%。應(yīng)該可以總結(jié)出三點(diǎn)：首先，有色金屬的整體趨勢一致；其次，今年均以反彈為主；最后，基本面相對差一點(diǎn)的銅價反彈幅度最小，僅14%。

從銅價自身走勢來看，今年雖然沒有大幅上漲，但相較于前幾年走勢來說，是表現(xiàn)最強(qiáng)的一年?；仡櫞溯嗐~價走勢可以看出，銅價自2011年開始回落，2013年基本確認(rèn)轉(zhuǎn)為熊市，2013年、2014年、2015年連創(chuàng)新低。2016年以來，銅價整體表現(xiàn)為區(qū)間振蕩走勢，并沒有再創(chuàng)新低。筆者認(rèn)為，今年的這種變化是較為重要的，對銅價后期走勢的影響也相對較大。

金融及貨幣因素或支撐滬銅持續(xù)抗跌的走勢。金屬銅作為全球最重要的基本金屬，其走勢受金融市場及貨幣市場的影響也較大。而展望四季度的市場熱點(diǎn)不難看出，美國大選、美聯(lián)儲議息、人民幣對美元匯率這三個因素是市場關(guān)注的熱點(diǎn)，對于銅價的階段性走勢有較大的影響。

筆者認(rèn)為，美國大選對于銅價的影響應(yīng)該有限，從短期來看，當(dāng)選者對于經(jīng)濟(jì)變化的影響應(yīng)該不大。美聯(lián)儲議息會議的影響相對會大一些，市場的反應(yīng)或者會更加敏感。但從美聯(lián)儲利率與銅價走勢關(guān)系來看，利率與銅價的走勢為正相關(guān)。美聯(lián)儲11月議息會加息的可能性不大，12月中旬的議息會將成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。如果在11月市場預(yù)期12月加息的概率增加的話，那么銅價在12月中旬議息會之前探底反彈的概率將較大，行情走勢或?qū)㈩愃朴?015年12月議息會之前的走勢，但創(chuàng)新低的可能性相對不大。

近期人民幣貶值預(yù)期再度增強(qiáng)，金屬銅內(nèi)外盤比價也振蕩走高。整體來看，今年人民幣對美元貶值幅度為3.85%。近期滬銅主力合約的內(nèi)外盤比價回升到8.0附近，進(jìn)口盈利約600元/噸，加之現(xiàn)貨近200元/噸的升水，應(yīng)該說進(jìn)口盈利的狀態(tài)較為明顯，內(nèi)強(qiáng)外弱格局仍在延續(xù)。筆者認(rèn)為，雖然人民幣貶值不能成為銅價上漲的動力，但至少對于滬銅起到一定幅度的支撐。如果后期貶值持續(xù)，那么滬銅的持續(xù)抗跌走勢將限制銅價的回落幅度。

綜上所述，筆者認(rèn)為，今年有色金屬的基本面有了一定的好轉(zhuǎn)，整體反彈的走勢對于銅價形成較大的支撐。美聯(lián)儲加息預(yù)期及人民幣貶值對于銅價的影響也不容忽視，預(yù)計(jì)四季度大幅回落的可能性不大，整體區(qū)間振蕩或探底反彈的概率較大。