市場氛圍依舊偏多

利多因素集中釋放令長假過后的滬膠走勢切換至快速拉升模式，主力1701合約穩(wěn)步攀升至14500元/噸附近，但是上周膠價(jià)大幅回調(diào)，一度下探至13500元/噸后才止跌企穩(wěn)。筆者認(rèn)為，這是短期市場風(fēng)險(xiǎn)得到了較好的釋放和宣泄，預(yù)計(jì)滬膠主力1701合約仍有再度走強(qiáng)的動(dòng)力。

利多因素集中釋放令長假過后的滬膠走勢切換至快速拉升模式，主力1701合約穩(wěn)步攀升至14500元/噸附近。不過，期價(jià)短時(shí)間內(nèi)急漲，市場風(fēng)險(xiǎn)也迅速積聚，上周膠價(jià)因此大幅回調(diào)，一度下探至13500元/噸后才止跌企穩(wěn)。目前來看，國內(nèi)外天膠減產(chǎn)預(yù)期仍存，供給偏緊格局短期尚難改觀，加之下游需求良好以及現(xiàn)貨低庫存優(yōu)勢，未來滬膠仍有再度回升的動(dòng)力，上漲旅途尚未走完。

產(chǎn)膠國減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈

近幾年，全球天膠供給過剩局面令膠價(jià)處在低位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)效益不佳引發(fā)膠農(nóng)收入下滑，割膠積極性顯著回落。步入今年，不論是國內(nèi)還是國外天膠產(chǎn)區(qū)棄割現(xiàn)象頻現(xiàn)，膠水產(chǎn)出量萎縮。除了人為因素外，氣候環(huán)境不佳也在很大程度上制約天膠產(chǎn)量。據(jù)了解，最大產(chǎn)膠國泰國在年初便遭遇干旱影響，開割被迫推遲，而轉(zhuǎn)入割膠季以后，又頻頻遭遇水災(zāi)侵害。直至10月初，該國依然在經(jīng)受洪水襲擾，農(nóng)經(jīng)產(chǎn)業(yè)損失較重，天膠產(chǎn)區(qū)面臨減產(chǎn)威脅。據(jù)泰國橡膠局估算，受極端氣候破壞，該國天膠產(chǎn)量今年料同比下滑20%，較往年400萬噸的水平減少80萬噸，降至320萬噸左右。

除了泰國以外，我國天膠產(chǎn)區(qū)也將迎來減產(chǎn)?？梢钥吹?，由于膠價(jià)過低，云南和海南產(chǎn)區(qū)多數(shù)民營膠園棄割現(xiàn)象嚴(yán)重，膠農(nóng)轉(zhuǎn)投他行另謀生路的景象頗多。據(jù)天膠生產(chǎn)國協(xié)會估計(jì)，前9個(gè)月中國天膠產(chǎn)量下降6.7%。此外，蟲害和臺風(fēng)天氣的影響也給我國膠園帶來損失。據(jù)了解，第21號臺風(fēng)“莎莉嘉”于上周初在海南省萬寧市登陸，此次災(zāi)害會令海南農(nóng)墾下屬橡膠樹三級以上的受害率達(dá)到4.35%，橡膠樹報(bào)廢損失株數(shù)約達(dá)82萬株，初步估計(jì)全年損失干膠約8780噸，而配套生產(chǎn)設(shè)施也將出現(xiàn)不同程度的損害。

保稅區(qū)庫存繼續(xù)回落

作為天膠消費(fèi)“晴雨表”的重卡行業(yè)在2月銷量增速轉(zhuǎn)入正增長以后，樂觀形式便延續(xù)至今。截至9月，雖說國內(nèi)重卡銷量同比增速較8月有所回落，但依然維持26.55%的高增長。具體來看，重卡產(chǎn)銷5.35萬輛和5.29萬輛，產(chǎn)銷環(huán)比分別增長14.64%和7.29%，同比分別增長34.10%和26.55%，產(chǎn)銷量增幅較8月（產(chǎn)銷量同比分別增長54.55%和44.24%）雙雙縮窄。

終端需求表現(xiàn)良好推動(dòng)輪胎企業(yè)積極補(bǔ)充原料庫存，買盤力量增強(qiáng)引發(fā)國內(nèi)青島保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)走低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月中旬，橡膠庫存總量繼續(xù)下滑至8.33萬噸，較9月底下滑0.86萬噸。其中，天膠庫存量為4.87萬噸，較9月底下滑0.71萬噸。當(dāng)前二者庫存規(guī)模均跌至近5年來低位水平。

合成膠給予強(qiáng)力支撐

受國內(nèi)外裝置檢修影響，丁二烯貨源供給繼續(xù)呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢，其市場價(jià)格因此延續(xù)上漲態(tài)勢。截至上周，中石化丁二烯出廠價(jià)上調(diào)至12000元/噸，同比漲幅超80%；盤錦丁二烯報(bào)價(jià)也調(diào)漲至13810元/噸附近，同比大漲120%以上。在丁二烯價(jià)格迅速走強(qiáng)的背景下，其下游產(chǎn)品合成膠也迎來大幅拉升行情。截至上周，華北地區(qū)順丁膠報(bào)盤價(jià)在16000元/噸，而丁苯膠報(bào)盤價(jià)也在13800元/噸。二者較去年同期分別上漲75%和45%?？紤]導(dǎo)致合成膠與天膠存在一定的替代效應(yīng)，加之目前順丁膠和丁苯膠價(jià)格較現(xiàn)貨膠處在升水狀態(tài)，預(yù)計(jì)膠價(jià)重心存在補(bǔ)漲需要，間接給滬膠上漲帶來支撐。

綜合以上分析，目前滬膠期貨的利多基石仍未發(fā)生大的松動(dòng)，而且合成膠給予強(qiáng)力支撐。筆者認(rèn)為，經(jīng)歷上周大幅回調(diào)走勢以后，短期市場風(fēng)險(xiǎn)得到較好釋放和宣泄，預(yù)計(jì)滬膠主力1701合約仍有再度走強(qiáng)的動(dòng)力，不排除再創(chuàng)本輪反彈新高的可能。