連續(xù)漲停透支利好因素

鐵礦石期貨11月11日夜盤(pán)大漲近9%，連續(xù)第四日漲停，但隨后打開(kāi)漲停，漲幅縮減至2%。筆者分析，鐵礦石價(jià)格迅猛上漲的關(guān)鍵原因在于中國(guó)制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)需求前景更加樂(lè)觀(guān)，但投機(jī)性交易也起到了很大的助漲作用。大連商品交易所對(duì)焦煤和焦炭期貨收取更高交易費(fèi)用，使得更多資金進(jìn)入鐵礦石期貨，幫助鐵礦石表現(xiàn)超過(guò)其他黑色金屬。但是，鐵礦石在四個(gè)漲停過(guò)后，已在很大程度上消化了上述利好因素。隨著時(shí)間的推移，潛在的利空因素開(kāi)始浮出水面。首先，盡管基建投資仍在增長(zhǎng)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策壓力下遇冷較為明顯，這顯然不利于螺紋鋼及鐵礦石需求增長(zhǎng)。其次，11月以后，鋼鐵行業(yè)消費(fèi)淡季來(lái)臨，鋼廠(chǎng)檢修數(shù)量將不斷增加，對(duì)鐵礦石的需求將減少。因此，筆者認(rèn)為，鐵礦石利好出盡，進(jìn)入大幅調(diào)整行情中。

高杠桿的房地產(chǎn)行業(yè)處于密集調(diào)控期

今年以來(lái)，在國(guó)家促投資穩(wěn)增長(zhǎng)一系列政策措施的綜合作用下，投資增速出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—9月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)19.4%，保持兩位數(shù)以上的增速。10月，國(guó)家發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目15個(gè)，總投資2188億元，這些項(xiàng)目主要集中在交通和能源領(lǐng)域。另外，房地產(chǎn)的需求也持續(xù)增長(zhǎng)。央行數(shù)據(jù)顯示，前三個(gè)季度個(gè)人住房貸款增加4.2萬(wàn)億元，占所有新增貸款比例超40%。10月全國(guó)人民幣貸款增加6513億元，同比多增1377億元，與上月新增1.22萬(wàn)億元相比增勢(shì)明顯放緩。值得注意的是，其中住房貸款占比達(dá)75%。這顯示國(guó)慶節(jié)以來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控并未重創(chuàng)房地產(chǎn)市場(chǎng)。

但是，樓市調(diào)控仍在加碼。10月28日，上證所發(fā)布《關(guān)于實(shí)行房地產(chǎn)、過(guò)剩行業(yè)公司債券分類(lèi)監(jiān)管的函》，明確房地產(chǎn)企業(yè)的公司債募集資金不得用于購(gòu)置土地。同時(shí)，該規(guī)定還細(xì)化了房企發(fā)債的準(zhǔn)入門(mén)檻。11月4日，銀監(jiān)會(huì)向相關(guān)銀監(jiān)局下發(fā)了針對(duì)16城銀行的房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)檢查緊急通知。11月11日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于企業(yè)債券審核落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控政策的意見(jiàn)》，要求嚴(yán)格限制房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券融資用于商業(yè)性房地產(chǎn)項(xiàng)目。筆者認(rèn)為，銀行和債市減少向房地產(chǎn)企業(yè)輸血，高杠桿的房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控效果可期。自10月初限購(gòu)政策發(fā)布以來(lái)，30大中城市成交熱度持續(xù)下降，已連續(xù)三周環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。截至11月6日，30大中城市商品房市場(chǎng)成交面積為469.89萬(wàn)平方米，環(huán)比降7.8%，同比降6.29%。

筆者分析，盡管當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)總體平穩(wěn)，但是固定資產(chǎn)投資仍面臨著下行壓力。東北、西北區(qū)域經(jīng)濟(jì)仍在下行，傳統(tǒng)行業(yè)仍然處于下降、調(diào)整和轉(zhuǎn)型趨勢(shì)中，供給壓力依然很大。隨著樓市調(diào)控政策不斷加碼，后期房地產(chǎn)企業(yè)的投資熱情可能有所減退，不利于未來(lái)螺紋鋼的消費(fèi)。在這種背景下，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)對(duì)鐵礦石的需求很難出現(xiàn)進(jìn)一步的增長(zhǎng)，因此，預(yù)計(jì)鐵礦石的價(jià)格難言樂(lè)觀(guān)。

鋼廠(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)時(shí)段

我國(guó)大中型鋼企主要采取長(zhǎng)流程進(jìn)行鋼材生產(chǎn)，即以鐵礦石、焦炭為主要原料實(shí)現(xiàn)高爐煉鐵、轉(zhuǎn)爐煉鋼，1噸生鐵約消耗1.6噸鐵礦石和0.3—0.5噸焦炭。目前市場(chǎng)上焦炭較為緊張，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存遲遲無(wú)法補(bǔ)足，鋼廠(chǎng)為提高焦炭使用效率，必須提升鐵礦石品位進(jìn)行生產(chǎn)。也就是說(shuō)，焦煤和焦炭?jī)r(jià)格高企刺激了高品位鐵礦石粉礦的需求。根據(jù)相關(guān)測(cè)算，以2400立方米高爐為例，鐵礦石入爐品位每提高1%，可以降低焦炭用量1.6%，并且提升出鐵量1.7%。需要指出的是，含鐵量60%及60%以上的鐵礦石視為是高品位鐵礦石。環(huán)球鋼訊(SBB)的TSI指數(shù)顯示，截至11月10日，62%和58%等級(jí)鐵礦石之間的價(jià)差達(dá)到23.50美元/噸，較10月19日的6.5美元/噸增加了17美元/噸，增幅261.5%。中國(guó)鋼廠(chǎng)目前正優(yōu)選主要來(lái)自澳洲和巴西的高品位鐵礦石，以提振生產(chǎn)力并降低煤炭消耗量。今年前9個(gè)月，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量總計(jì)為7.63億噸，同比增長(zhǎng)9.10%，創(chuàng)出歷史新高。

自11月開(kāi)始，北方霧霾天氣增多，環(huán)保限產(chǎn)增多，鋼廠(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)時(shí)段。沙鋼計(jì)劃于11月10日至27日暫停一條螺紋鋼產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)日均產(chǎn)量減少2000噸。中天鋼鐵計(jì)劃自11月20日起，對(duì)兩條螺紋鋼生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行檢修，預(yù)計(jì)檢修期15天。11月7日，唐山再度發(fā)起三級(jí)環(huán)保預(yù)警響應(yīng)，自11 月8 日起，豐潤(rùn)區(qū)所有鋼鐵限產(chǎn)30%。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)，河北唐山鋼廠(chǎng)的高爐開(kāi)工率由9月的最高85.37%降至11月4日的77.44%。筆者分析，考慮到上游焦炭原料緊缺和環(huán)保因素，臨近年底，鋼廠(chǎng)的檢修數(shù)量或不斷增加，鋼材產(chǎn)量在11—12月有下降的預(yù)期。截至11月2日，全國(guó)主要建筑生產(chǎn)企業(yè)螺紋鋼庫(kù)存量為241.64萬(wàn)噸，國(guó)慶節(jié)后持續(xù)四周下降。

從螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性角度看，由于天氣轉(zhuǎn)冷，歷年的11月是建筑鋼材需求轉(zhuǎn)弱的時(shí)點(diǎn)，價(jià)格在此階段走弱的概率較大。另外，由于成本上漲過(guò)快且利潤(rùn)空間縮窄，鋼廠(chǎng)縮減粗鋼產(chǎn)量，降低了對(duì)鐵礦石的進(jìn)口需求。中國(guó)10月進(jìn)口鐵礦石8080萬(wàn)噸，降至8個(gè)月低位，環(huán)比減少13%。截至11月11日，港口鐵礦石庫(kù)存為1.09億噸，較前一周創(chuàng)下的近兩年最高水平1.11億噸略有下降。總體而言，國(guó)內(nèi)鐵礦石的總量還是處于過(guò)剩的時(shí)期，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)則進(jìn)一步降低需求。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠(chǎng)鐵礦石平均庫(kù)存可用天數(shù)連續(xù)四周回升，從19天回升至24天。

鐵礦石投機(jī)性交易大幅降溫

9月28日至10月26日，焦炭主力合約走出了一波16連陽(yáng)的急速上漲行情，從1244.5元/噸漲至1705元/噸，漲幅高達(dá)37%。而同期鐵礦石從405.5元/噸漲至474元/噸，漲幅僅為16.9%。國(guó)內(nèi)交易所密集出臺(tái)一系列降溫舉措，但主要是針對(duì)焦炭、焦煤、動(dòng)力煤提高最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)和非日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)監(jiān)管重拳還未指向鐵礦石，于是資金開(kāi)始轉(zhuǎn)移到鐵礦石上。鐵礦石沉淀資金從10月26日的69億元迅速增長(zhǎng)至11月7日的84.6億元。但是，隨著11月9日鐵礦石出現(xiàn)第一個(gè)漲停，大商所當(dāng)天晚間宣布，自11月11日交易時(shí)起，鐵礦石品種非日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬(wàn)分之0.6調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之1.2。于是，鐵礦石沉淀資金從11月7日的84.6億元下降至11月11日的71.6億元，表明資金炒作有所降溫。然而，自11月9日開(kāi)始，鐵礦石竟然走出了連續(xù)四個(gè)漲停，這是近年來(lái)罕見(jiàn)的。筆者分析，鐵礦石逼空式的上漲應(yīng)該是針對(duì)焦炭前期大漲的補(bǔ)漲行為。不過(guò)，焦炭連續(xù)七周的大漲確實(shí)是積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn)，11月11日夜盤(pán)黑色系商品出現(xiàn)集體跳水正是對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的釋放。

技術(shù)勢(shì)弱明顯

鐵礦石1705合約日線(xiàn)圖顯示，期價(jià)自11月9日突破520元/噸的密集壓力位，并以四個(gè)漲停向上拓展空間，在第四個(gè)漲停被打開(kāi)之后，行情正式進(jìn)入大幅調(diào)整的階段，11月9日下方有一個(gè)跳空缺口551元/噸，這也是將來(lái)回調(diào)時(shí)可能會(huì)觸及的目標(biāo)位。