目前北半球的大豆供應(yīng)并不過分寬裕，但需求旺盛，而南美的大豆生產(chǎn)依舊存在很多變數(shù)，加之原油等周邊商品的走強(qiáng)刺激，在仍處于消費(fèi)旺季的目前，油脂期貨仍有進(jìn)一步走高的潛力，周四盤中的急跌并未改變油脂中期上行之勢。

近一個(gè)月來，油脂期貨走勢相對于棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品，甚至相對于豆油的同類產(chǎn)品大豆明顯偏弱，豆油前期的突破無功而返，最近的上漲又艱難異常。其原因或許是忌憚于預(yù)期中的南美新年度創(chuàng)紀(jì)錄的大豆高產(chǎn)，或許是國內(nèi)油脂現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，價(jià)格漲難跌易。但筆者認(rèn)為，目前北半球的大豆供應(yīng)并不過分寬裕，但需求旺盛，而南美的大豆生產(chǎn)依舊存在很多變數(shù)，加之原油等周邊商品的走強(qiáng)刺激，在仍處于消費(fèi)旺季的目前，油脂期貨仍有進(jìn)一步走高的潛力。周四盤中的急跌雖然使短期上漲行情受阻，但后期油脂價(jià)格仍有繼續(xù)走高的可能。

目前美國和中國大豆供應(yīng)并沒有想象中的那么寬裕，而南美大豆生產(chǎn)存在變數(shù)

一說起2009/2010年的世界大豆供應(yīng)，幾乎所有市場人士都會想到美國大豆創(chuàng)紀(jì)錄的高產(chǎn)，以及巴西和阿根廷即將創(chuàng)紀(jì)錄的高產(chǎn)。但是，目前看，雖然2009年美國大豆產(chǎn)量再創(chuàng)歷史紀(jì)錄，但由于期初庫存較少，以及中國大豆減產(chǎn)，加之旺盛的需求，目前世界大豆供應(yīng)并沒有美國大豆創(chuàng)紀(jì)錄所表現(xiàn)出的那么寬裕。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月份月度供需報(bào)告，美國2009/2010年度期初庫存為376萬噸，產(chǎn)量為9034萬噸，今年的總供應(yīng)量為9410萬噸，比上年度僅增加了777萬噸。另外，由于天氣干旱，去年我國大豆比上年減產(chǎn)100萬噸，僅為1450萬噸。因此，北半球主要大豆生產(chǎn)國中國和美國的大豆總供應(yīng)增加677萬噸，這相對于中美合計(jì)1億噸以上的需求量來說，供應(yīng)增加的幅度并不算大。

當(dāng)然，目前市場關(guān)注的也許并不是中美大豆的生產(chǎn)，而是南美接下來可能出現(xiàn)的創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)。目前南美大豆已基本播種完畢，播種面積也基本符合增加的預(yù)期。各種預(yù)測機(jī)構(gòu)甚至美國農(nóng)業(yè)部都給出創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)預(yù)期，美國農(nóng)業(yè)部給出的是巴西6300萬噸，阿根廷是5300萬噸，兩國產(chǎn)量合計(jì)比上年度整整高出2700萬噸。巴西和阿根廷國內(nèi)的有關(guān)機(jī)構(gòu)的預(yù)計(jì)數(shù)字更高。但是，畢竟南美的大豆播種剛結(jié)束，后期漫長的生長期間天氣會出現(xiàn)什么異常誰都難以確定。近日，總部設(shè)在德國漢堡的行業(yè)期刊《油世界》表示，阿根廷大豆農(nóng)戶擔(dān)憂的問題可能已經(jīng)從降雨稀少變?yōu)榻涤赀^多，并稱，考慮到部分地區(qū)面臨嚴(yán)重的洪澇問題，大豆產(chǎn)量不會大幅提高，這家媒體最近又表示巴西部分大豆田塊已經(jīng)受到亞洲銹病真菌的威脅。這些因素都可能使南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅僅停留在紙面上。

目前世界大豆需求旺盛，美國大豆期末庫存消費(fèi)比不高

美國農(nóng)業(yè)部在其2009年12月份的月度供需報(bào)告中調(diào)高了美國2009/2010年度的大豆國內(nèi)壓榨和出口，從而使得期末庫存和庫存消費(fèi)比相比以往年份并未過高。其國內(nèi)壓榨預(yù)計(jì)數(shù)字為4613萬噸，出口量3647萬噸，分別比上年度增加90萬噸和154萬噸，而期末庫存為695萬噸，庫存消費(fèi)比7.95%，處于往年中游水平。而從美國近期的出口報(bào)告和壓榨報(bào)告看，實(shí)現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)計(jì)可能性極大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至去年12月24日，美國2009/2010年度大豆累計(jì)出口銷售量為3154.83萬噸，去年同期為2035.21萬噸；累計(jì)出口裝船1857.87萬噸，去年同期1350.13萬噸。而美國普查局公布的2009年11月份大豆壓榨數(shù)據(jù)顯示，10月份和11月份共壓榨996萬短噸，比上年度同期的884萬短噸增加112萬短噸。

棕櫚油未來供應(yīng)偏緊，價(jià)格趨強(qiáng)，菜籽油受政府調(diào)控居高難下

最近，我們注意到在油脂期貨“三劍客”中，棕櫚油脫穎而出，成為領(lǐng)漲油脂期貨的品種。其實(shí)這從棕櫚油自身的供需基本面看，決不是偶然。對于因厄爾尼諾氣候不利于馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油生產(chǎn)的擔(dān)心以及印度尼西亞從2010年1月起對毛棕櫚油出口開始征收3%的關(guān)稅，刺激了馬來西亞棕櫚油近期明顯強(qiáng)于CBOT大豆和豆油，由于棕櫚油消費(fèi)完全依賴進(jìn)口，故大連棕櫚油期貨隨之走強(qiáng)也就自然而然了。相比于豆油和棕櫚油，菜籽油主要靠國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)，受政府調(diào)控最為嚴(yán)格，從2008下半年收儲以來，其波動幅度開始減小，下跌空間被封殺，而上漲時(shí)能隨豆油和棕櫚油上漲，明顯屬于易漲難跌。

國內(nèi)市場供應(yīng)充足不構(gòu)成油脂下跌的充分理由

在研判油脂行情時(shí)，部分市場人士總愛拿現(xiàn)貨短時(shí)間的供需說事，認(rèn)為國內(nèi)短時(shí)間內(nèi)供應(yīng)充裕，庫存壓力大，期貨就易跌難漲，其實(shí)這種觀點(diǎn)是很片面的。期貨是對遠(yuǎn)期行情的預(yù)測，由于我國的油脂消費(fèi)主要依賴進(jìn)口，油脂油料庫存相對于消費(fèi)量偏低，目前的寬裕只是階段性寬裕，如果后期進(jìn)口量下降，勢必會導(dǎo)致后期供應(yīng)短缺。另外，由于我國的油脂油料消費(fèi)主要依賴進(jìn)口，國內(nèi)短時(shí)間的供需水平?jīng)Q定不了價(jià)格的長期變化，對油脂價(jià)格缺乏話語權(quán)。事實(shí)上，我們也看到在整個(gè)2009年，我國的大豆、油菜籽和油脂進(jìn)口都刷新或者接近于歷史高點(diǎn)，但在外盤上漲時(shí)，內(nèi)盤的漲幅絲毫沒有落后，更何況后期是我國油脂傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，油脂現(xiàn)貨也將傾向于走高。

在2009年，國內(nèi)外油脂的走勢基本屬于低位寬幅振蕩格局，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有工業(yè)品中的銅、原油等的走勢強(qiáng)勁，甚至趕不上農(nóng)產(chǎn)品中白糖和棉花。但風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，相對低價(jià)的油脂類期貨因投資價(jià)值凸顯早晚會受到資金的追捧，前幾年油脂在大宗商品牛市末端瘋狂的規(guī)律將重演，從這個(gè)角度上看，油脂類期貨在接下來的幾個(gè)月突破上漲的概率較大。