舉牌概念遭遇強(qiáng)監(jiān)管，市場(chǎng)未現(xiàn)恐慌式下跌

短期來看，場(chǎng)內(nèi)外的確有一些利空因素對(duì)股指上行形成一定的壓制，比如證監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金舉牌監(jiān)管的加碼、市場(chǎng)資金面偏緊、解禁高峰來襲及美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)等。指數(shù)短線面臨回調(diào)壓力，但后市我們并不悲觀。在上述利空出盡后，前期拉動(dòng)指數(shù)上行的核心邏輯仍有望繼續(xù)彰顯。

多因素繼續(xù)托底股市大格局

補(bǔ)庫周期延續(xù)，經(jīng)濟(jì)層面釋放利好。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，11月官方制造業(yè)PMI錄得51.70%，大幅度超市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下28個(gè)月以來的新高，延續(xù)了7月以來制造業(yè)PMI逐漸上行的趨勢(shì)。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、原材料庫存指數(shù)等四個(gè)指數(shù)均有不同程度上升，表明制造業(yè)回暖跡象持續(xù)得到鞏固。

全國社會(huì)保障基金理事會(huì)于12月6日公告首批21家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)，這意味著備受市場(chǎng)關(guān)注的養(yǎng)老金入市又有新的進(jìn)展。伴隨著周一深港通的落地，養(yǎng)老金入市進(jìn)程再突破，高股息率、低市盈率的藍(lán)籌股有望進(jìn)一步被大資金看好，藍(lán)籌股或在年末走出持續(xù)性行情。特別是在四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的背景下，深港通通車及養(yǎng)老金入市將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)配置風(fēng)格轉(zhuǎn)大。各方增量資金逐步流入A股，有望協(xié)同房地產(chǎn)市場(chǎng)溢出資金繼續(xù)推升后市行情。

陰霾籠罩，股指面臨調(diào)整壓力

政策層面，證監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金激進(jìn)的舉牌方式表態(tài)不支持。繼證監(jiān)會(huì)主席劉士余上周六發(fā)表“野蠻人”和“妖精論”相關(guān)言論引發(fā)保險(xiǎn)資金舉牌概念股快速降溫后，證監(jiān)會(huì)又相繼叫停了前海人壽、恒大人壽等萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)。保監(jiān)會(huì)也將于近日派出兩個(gè)檢查組分別進(jìn)駐前海人壽、恒大人壽。我們認(rèn)為監(jiān)管層對(duì)于保險(xiǎn)資金萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)的整頓將持續(xù)一段時(shí)間，不可能因?yàn)橐粌商斓南碌袄粘霰M”。就二級(jí)市場(chǎng)熱點(diǎn)炒作來看，前期被保險(xiǎn)資金舉牌的概念股進(jìn)入調(diào)整周期毋庸置疑，進(jìn)而將拖累滬深300、上證50等權(quán)重指數(shù)的上行。

消息層面，短期利空較多，如周一意大利憲政公投再爆“黑天鵝”，年末A股大小非最大解禁潮正式來臨，下周美聯(lián)儲(chǔ)加息基本板上釘釘，證監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金的表態(tài)，央行收緊貨幣政策導(dǎo)致短期市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)緊繃。種種利空因素在一定程度上打壓了股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

技術(shù)層面，從盤面上各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)來看，特別是趨向指標(biāo)中MACD的背離修復(fù)，均線系統(tǒng)死叉的形成皆預(yù)示著市場(chǎng)面臨調(diào)整的要求。加上120周均線的得而復(fù)失，也讓指數(shù)反彈的成果推倒重來。盤面上，近幾個(gè)交易日市場(chǎng)總體成交量“一朝回到解放前”，由此前的6500億元左右，一舉萎縮至9月初4000億元上下的水平，兩融余額也接連5個(gè)交易日出現(xiàn)下降。此外，A股始終受到上方缺口的壓制，如果短期缺口不能及時(shí)回補(bǔ)的話，股指短期難言樂觀。

綜合來看，無論是從政策面、消息面，還是國際動(dòng)態(tài)而言，短期內(nèi)利空因素整體多于利好。在舉牌概念降溫在所難免、主流熱點(diǎn)陷入調(diào)整振蕩、市場(chǎng)中堅(jiān)力量喪失的背景下，股指短期上行存在一定壓力，振蕩調(diào)整概率較大。但從近期市場(chǎng)回調(diào)過程中伴隨成交量的萎縮看，短期內(nèi)市場(chǎng)并未出現(xiàn)恐慌性拋壓，這或許暗示著股指此輪調(diào)整的空間有限。