市場中長期向上格局有望延續(xù)

上周五期指走勢再度回到分化格局中，上午IF、IH沖高逾1%，IC主力獨自振蕩下挫，盤中跌幅不斷擴大，截至收盤IH大漲1.29%，IC跌幅0.51%。期指升貼水方面，主力貼水幅度擴大。IF1612合約貼水14.70點，IH1612合約貼水3.71點，IC1612合約貼水57.92點。外盤方面，新交所A50主力成交量大幅提升，持倉量略有下滑。

技術上看，滬深300指數上周出現承壓回落走勢。上周一滬深300指數跳空低開留下一個缺口，宣告進入調整走勢當中。上周四滬深300指數反彈在5日線附近再度回落。短期來看，市場仍有調整壓力，滬深300指數下方關注3380—3400點支撐。

通脹數據提升央行加息概率

上周四國內公布的11月外貿數據好于市場預期，再度證明經濟底部企穩(wěn)。本周開始，宏觀經濟數據即將密集出爐，需密切關注基本面對期指的支撐是否發(fā)生根本改變。通脹數據方面，CPI回升是全球性回升，中國不會成為例外。在全球通脹趨勢性上行中，中國CPI上行難以避免。與CPI相比，更值得關注的是PPI。PPI同比是趨勢性回升，由2015年12月的-5.9%在不到1年的時間內上升至3.3%，且PPI同比已經超過了CPI，這是一個非常需要重視的信號。未來兩個月PPI將繼續(xù)上行，明年1月PPI突破4%幾乎是必然。GDP平減指數趨勢性大幅回升，央行或將加息作為一個可能的政策選項。

央行公開市場連續(xù)五日凈回籠，上周累計凈回籠5350億元。Shibor市場整體也呈現上漲走勢，資金收緊的程度可見一斑。中國已進入新的通脹周期，央行下一步政策行動應該會是加息，而非降息。雖然資金面上的異動對于股指期貨暫時影響有限，但是從國債期貨的連續(xù)大幅下跌來看，資金的凈回籠和觀望情緒的加劇，確實會造成股指短期承壓。

12月最強解禁期打壓股指

筆者梳理發(fā)現，截至12月9日收盤，11月來共有46家公司股東或高管發(fā)布減持計劃。今年12月和明年1月限售股解禁規(guī)模為當年最高，新一輪套現潮涌現的隱憂不容忽視，對股指也可能造成一定的拋壓。拋出減持計劃的公司，恰逢上市一年，其限售股到期解禁。從過往來看，除了上市滿一年公司的首發(fā)原股東中小非出現套現行為的概率較高，而參與上市公司定增配售的機構股東到期獲利退出的意愿更強。由此來看，市場擔憂新一輪減持潮并非空穴來風。

由于解禁數據和減持數據有一定的相關性，四季度解禁放量可能會引發(fā)未來產業(yè)資本減持的擔憂。數據顯示，今年12月解禁數量高達328.08億股，遠超其他月份；明年1月解禁數量也有285.68億股，也是當年最高。從解禁股參考市值看，分別為3742億元、4407億元。對于定增股東解禁以及首發(fā)原股東到期解禁，即發(fā)減持計劃的公司，后續(xù)減持行為或將對股價和股指上行形成壓制。

綜上所述，在持續(xù)走高后，期指開始陷入調整。現貨市場缺乏熱點，前期活躍的題材股同樣偃旗息鼓，市場觀望氣氛加重。技術面來看，市場調整尚未結束。長遠來看，筆者反倒認為，A股之前走得太強，現在仍在退一進二的節(jié)奏里。這波反彈行情的驅動邏輯是周期性盈利改善，是補庫存和再通脹背景下的內生驅動，因此行情本身會走得比較穩(wěn)。整體看，股指上行行情還沒完，只是暫時承壓回調，中長期有望繼續(xù)向上。