上周，黑色金屬板塊整體繼續(xù)回調(diào)，前一周相對抗跌的煤焦品種在上周迎來補跌，且主力合約1705領(lǐng)跌黑色板塊。成品材表現(xiàn)居中，螺紋鋼熱卷1705合約周跌幅集中在2%—3%。對于鋼材品種的連續(xù)回調(diào)，我們認為最根本的原因依然在于下游需求的淡季加深。成交持倉方面，周內(nèi)螺紋鋼熱卷1705主力合約均變動不明顯，其中螺紋鋼1705合約成交增加7.9%、持倉增加1.6%；熱卷1705合約成交下降1.4%、持倉增加2.4%。

期貨貼水加劇

黑色金屬板塊中，螺紋鋼期現(xiàn)價差處于較明顯的貼水狀態(tài)，而在上周熱卷期現(xiàn)價差同樣保持下滑，期貨貼水程度進一步擴大超過100元/噸?，F(xiàn)貨方面，華東、華北三級螺紋鋼價格普遍下跌80—160元/噸，目前華北地區(qū)報價已經(jīng)率先跌破3000關(guān)口，相較之下，全國范圍如上海、廣州等地?zé)峋憩F(xiàn)貨價格仍有10—40元/噸的上調(diào)，加劇了熱卷期貨的貼水程度。原材料端，外礦指數(shù)漲1.1美元，但報價仍然維持在80美元下方，而國產(chǎn)以及港口礦價均有不同程度回調(diào)。此外，原料焦炭價格也在周內(nèi)再次出現(xiàn)松動，其中唐山二級冶金焦價格周跌110元/噸。

煉鋼利潤持續(xù)收斂

根據(jù)我們持續(xù)跟蹤的情況，上周煉鋼利潤整體以回落為主，其中1701螺紋鋼盤面利潤再度跌至虧損140元/噸，而遠月主力盤面利潤也有30—60元/噸的回調(diào)。目前部分華北地區(qū)鋼廠已經(jīng)出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的情況，周內(nèi)樣本鋼企盈利面同步下滑2.45個百分點至70%下方。而在利潤壓縮的背景下，周內(nèi)鋼企開工有所回升，但回升幅度有限?？傮w來看，在鋼企煉鋼利潤壓縮的背景下，至春節(jié)前鋼企開工穩(wěn)中回落主趨勢不變。此外，鋼企疏港量環(huán)比增29萬噸至261萬噸，處于十一節(jié)后補庫高位水平的下沿，鑒于目前鋼企外礦庫存可用水平已達31天的相對高位，因此我們判斷短期鐵礦石高需求難以為繼，疊加鐵礦石發(fā)貨和到貨的恢復(fù)，2016年最后一周港口庫存水平達到年內(nèi)新高。

淡季需求更加低迷

需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱是近期板塊品種價跌的關(guān)鍵。上周前4個交易日鋼貿(mào)商日均成交14萬手，為近3個月為數(shù)不多的日均成交在15萬噸以下的交易周，以上海市場為例，上周螺線合計成交1.74萬噸，雖然環(huán)比略增，但同樣為近期較低水平。成交顯著回落，鋼材社會庫存繼續(xù)累積，周內(nèi)鋼材社會庫存環(huán)比增26.7萬噸至945萬噸，較2015年年末庫存高出9.7%，分品種來看，依然是建筑材庫存累積明顯。

綜上所述，我們認為，春節(jié)之前，鋼材供需兩弱的大環(huán)境有望延續(xù)，在此背景下，螺紋鋼以及熱卷價格均缺乏明顯的方向性，建議操作以區(qū)間振蕩為主，結(jié)合2016年板塊品種持續(xù)反彈創(chuàng)新高，我們略偏向于價格偏弱振蕩，可以適度把握逢高拋空操作，輕倉為宜。