美國經(jīng)濟(jì)已從2007-08年的大衰退中穩(wěn)步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來一年或兩年勞動(dòng)力市場(chǎng)將繼續(xù)邁向充分就業(yè)。明顯低于目標(biāo)的工資增速和依舊低下的勞動(dòng)參與率等許多跡象暗示目前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。黃金年齡段(25-54歲人口)的勞動(dòng)參與率依舊比經(jīng)濟(jì)衰退前水平低了1.7個(gè)百分點(diǎn)。

在充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)中額外的需求將不會(huì)制造更多的就業(yè)。不幸的是，回歸充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)的速度比必需的速度要慢，因它需要同各級(jí)政府對(duì)緊縮的不懈追求作艱苦斗爭(zhēng)。如果非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)以當(dāng)前每月新增大約17.5萬個(gè)至20萬個(gè)崗位的速度增長(zhǎng)，那么勞動(dòng)力市場(chǎng)在2017年將吸收新的和回歸的工人，失業(yè)率可能輕易降至4.5%以下。

過去幾年，美國失業(yè)率已經(jīng)從2009年時(shí)的10%的高位穩(wěn)步下降至2016年12月的4.6%。近幾個(gè)月，更低的失業(yè)率和勞動(dòng)參與率的上升之間進(jìn)行著一場(chǎng)拔河比賽。比如，2016年12月失業(yè)工人數(shù)的下滑主要因勞動(dòng)力規(guī)模的縮水。在經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)時(shí)，更多的潛在勞動(dòng)者預(yù)計(jì)將回歸或進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)，因就業(yè)前景改善。2016年，盡管勞動(dòng)參與率上升，但失業(yè)率改善幅度很小。

黃金年齡段就業(yè)人口比率或許是衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的最佳指標(biāo)之一。隨著失業(yè)率下滑，過去幾年中，黃金年齡段就業(yè)人口比率錄得上升，但上升速度趨緩。然而，由于經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，這一狀況預(yù)計(jì)將得以改善。近期名義工資增速也有所上升，從前幾年大約2.0%的平均增速上升至2016年的2.5%，但其依舊遠(yuǎn)低于與美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)通脹和趨勢(shì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)相一致的水平。

所有這些數(shù)據(jù)指向一個(gè)由于總需求不足而依舊蕭條的美國經(jīng)濟(jì)，但顯然其正接近充分就業(yè)，如果2017年非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)按當(dāng)前速度增加，那么美國的確有可能在2017年某個(gè)時(shí)候?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)。

即便如此，無可否認(rèn)的是，2017年的失業(yè)率情況存在多種可能性，因特朗普即將上臺(tái)執(zhí)政。以下將關(guān)注三個(gè)決定結(jié)果的關(guān)鍵因素。

減稅

最低限度上，我們能夠預(yù)計(jì)來自特朗普和共和黨國會(huì)的大規(guī)模減稅。新政府目前的提案主要是為那些處在收入分配頂端的人減稅。提高這些人的稅后收入將刺激經(jīng)濟(jì)，但其效率不高，因相比低收入美國人，高收入美國人的支出傾向較低。

在其他因素不影響結(jié)果的情況下，減稅將提高增長(zhǎng)速度并進(jìn)一步降低失業(yè)率。事實(shí)是由于總需求疲軟勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未完全恢復(fù)，大筆資金的注入將刺激增長(zhǎng)并可能加快失業(yè)率下降的速度，即便這些錢被不成比例地給予了那些最富有的人。在缺少美聯(lián)儲(chǔ)任何抵消性措施的前提下，減稅可能使2017年美國失業(yè)率降至4%左右。美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由過于擔(dān)心這一數(shù)字，2000年時(shí)美國失業(yè)率曾降至4%下方，但并未引發(fā)惡性通脹。

基礎(chǔ)設(shè)施支出

雖然相比減稅，大手筆的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為現(xiàn)實(shí)的可能性要低一些，但特朗普已經(jīng)表明了提振基礎(chǔ)設(shè)施投資的意愿?？傮w而言，實(shí)物和人力資本的公共投資都將受到歡迎。雖然特朗普計(jì)劃的細(xì)節(jié)還不明了，但內(nèi)涵是提供稅收減免以鼓舞基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上的私人投資。似乎特朗普的計(jì)劃可能僅僅是撥款給開發(fā)商但不保證會(huì)新增投資。向無論如何正在發(fā)生的項(xiàng)目提供資金不僅浪費(fèi)，且對(duì)于提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降低失業(yè)率并無益處。

更高的利率

12月會(huì)議上，在未見到工資引導(dǎo)的通脹加速的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)決定緩慢升息。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2017年美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，GDP溫和上升，失業(yè)率降至4.5%左右。如果在經(jīng)濟(jì)抵達(dá)充分就業(yè)前美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的話，那么經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將受到阻礙。過早地放緩經(jīng)濟(jì)不僅意味著總體失業(yè)率可能不會(huì)降至適當(dāng)?shù)乃剑€意味著并非所有人都會(huì)享受到充分就業(yè)的益處。

即便特朗普可能實(shí)施財(cái)政刺激，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，在刺激措施落地前過早行動(dòng)是不明智的。采取行動(dòng)的力度和時(shí)機(jī)將影響美國經(jīng)濟(jì)朝更低失業(yè)率進(jìn)軍的速度。