政策面溫和利多

今年年初，A股市場一掃去年12月調(diào)整陰霾，元旦后出現(xiàn)連續(xù)兩日大陽線，“開門紅”走勢鼓舞多頭士氣。在混改等主題投資催化下，前期表現(xiàn)較弱的中證500期指表現(xiàn)與另外兩大期指品種難分伯仲。

風(fēng)險偏好顯著改善

從影響市場走勢的因素來看，宏觀方面，月初制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)2016年年內(nèi)次高水平，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善勢頭延續(xù)。本周開始，2016年12月宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，預(yù)計數(shù)據(jù)將繼續(xù)走好。但整體上，經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的預(yù)期已經(jīng)反映在當(dāng)前市場走勢當(dāng)中。目前市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將在一季度末二季度開始環(huán)比走弱。因春節(jié)因素，新年前兩個月的宏觀數(shù)據(jù)將在3月集中發(fā)布。數(shù)據(jù)發(fā)布進(jìn)入空窗期，故基本面缺乏新的信號證實(shí)或證偽這一預(yù)期。因此，從經(jīng)濟(jì)層面上難有影響指數(shù)的主要驅(qū)動力。

在去年12月底，市場對于年初5萬美元新?lián)Q匯額度生效后，人民幣走勢以及資本外流均呈悲觀看法。但超預(yù)期的是，新年年初人民幣不跌反漲，利空落空并出現(xiàn)超預(yù)期利多，多頭力量出現(xiàn)反撲。隨后，雖然人民幣再度轉(zhuǎn)弱，但至少單邊貶值預(yù)期有所打破，市場整體風(fēng)險偏好處于改善狀態(tài)。

流動性層面，月底年末過后流動性平穩(wěn)甚至有所寬松，央行在公開市場操作上再度轉(zhuǎn)為凈回籠，年初至本周一累計回籠5250億元。利率方面，銀行間市場除了跨春節(jié)的中長期限品種繼續(xù)回升外，短期限利率品種價格繼續(xù)回落。資金面因素短期也難以成為擾動因素。因此整體上，當(dāng)前期指處于宏觀穩(wěn)定、利空影響邊際減弱的狀態(tài)。

主題投資激活做多人氣

從現(xiàn)貨市場觀察，年初市場對于改革預(yù)期進(jìn)一步升溫，投資者主題投資熱情有所重燃。消息面看，去年12月30日，中央深改組第三十一次會議召開。確定2017年要加強(qiáng)對國企、財稅、金融等改革的推進(jìn)，推動改革落地見效。今年1月3日中國鐵路總公司年度會議上首次提及混改。1月4日，中國兵器工業(yè)集團(tuán)決定積極穩(wěn)妥發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，制訂了軍工企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)初步方案。加上之前電信、石化企業(yè)已經(jīng)在混改方面先行取得突破，當(dāng)前市場對于今年國企改革的主題投資進(jìn)一步看好。除了央企層面的混改外，地方國企的混改預(yù)期使得“炒地圖”概念再次出現(xiàn)。整體上，在風(fēng)險暫時喘息情況下，改革持續(xù)推進(jìn)激活人氣，市場風(fēng)險偏好穩(wěn)步提升，期指重心也在上移之中。

技術(shù)面來看，無論是上證指數(shù)還是IF當(dāng)月合約，去年12月的調(diào)整并未使得2016年1月以來形成的上行趨勢徹底走壞。在2016年12月底兩個指數(shù)分別跌至最低3267點(diǎn)和3233點(diǎn)時，均受到了上行趨勢線的支撐并隨后出現(xiàn)反彈，整體振蕩中重心上移的趨勢并未打破。不過，在上證指數(shù)3200點(diǎn)上方，存在去年12月調(diào)整時的較多套牢籌碼。

我們認(rèn)為，在基本面利多溫和作用下，繼續(xù)上行突破阻力的可能性不大。后期，市場比較擔(dān)憂的不確定性因素在于特朗普本月20日上臺后的施政走向。由于擔(dān)憂對中國產(chǎn)品施加關(guān)稅，在人民幣匯率上施壓中國，市場風(fēng)險偏好仍有一定壓制。但若最終悲觀預(yù)期落空，我們認(rèn)為市場運(yùn)行平臺或進(jìn)一步上抬。