投資要點：

航天晨光是中國航天科工集團控股的大型綜合裝備制造企業(yè)。航天晨光主業(yè)涵蓋特種裝備、環(huán)衛(wèi)設備、柔性管件、化工機械和藝術工程五大領域。航天晨光是中國重要的專用汽車科研生產(chǎn)基地，專用車輛產(chǎn)品涵蓋28 個種類、260多個車型，已取得民航機場加油車生產(chǎn)許可證，同時是中國軍用油料特種車定點研制企業(yè)。在柔性管件領域，航天晨光是亞洲波紋膨脹節(jié)和金屬軟管的研制生產(chǎn)基地，是全球第五個擁有自主開發(fā)RTP 管能力的企業(yè)，也是世界美國膨脹節(jié)標準化組織會員單位。航天晨光還擁有國家核安全局頒發(fā)的民用核安全設備設計和制造許可證。

關停并轉(zhuǎn)，聚焦主業(yè)，積極應對下游市場低迷。自2014 年航天晨光開始對旗下負效資產(chǎn)進行清理整頓。截至2016 年中期航天晨光已完成子公司晨光天云的股權轉(zhuǎn)讓、晨光山水業(yè)務重組等工作，開展晨光利源達、晨光開元、晨光三井三池的清理整頓。另一方面，航天晨光在軍用后勤和市政環(huán)衛(wèi)等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)加大投入，例如2015 年航天晨光使用增發(fā)募集資金2.80 億元，用于年產(chǎn)3500 臺新型一體化城市垃圾收運環(huán)保車輛項目建設。我們認為，伴隨著負效資產(chǎn)剝離和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)業(yè)績釋放，航天晨光將迎來業(yè)績拐點。

軍工核電領域成果斐然，未來軍品業(yè)務值得期待。作為航天科工集團控股企業(yè)，航天晨光承擔多項軍品任務，除傳統(tǒng)軍用油料特種車外，航天晨光還參與長征五號運載火箭專用金屬波紋管配套研制任務，涉及20 多個品種近600件產(chǎn)品。在核電設備領域，航天晨光在核電三廢屏蔽裝運裝置、錐形干燥裝置、熱泵蒸發(fā)裝置基礎上，又中標防城港核電廠3-4 號機組移動式去污裝置項目，并與中國核電公司聯(lián)合研發(fā)固體廢料壓實打包裝置。2016 年末航天科工集團總經(jīng)理李躍在公司調(diào)研時指出，航天晨光要進一步做強、做大軍品。

順利完成非公開發(fā)行股票，資金儲備充足為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定基礎。2015 年6月，航天晨光完成上市以來首次定向增發(fā)，募集資金9.60 億元，增發(fā)股份3200 萬股，發(fā)行價格為30 元。其中，航天晨光控股股東航天科工集團及兄弟單位航天科工資產(chǎn)管理公司合計認購1440 萬股。募集資金用于新建產(chǎn)能和補充流動資金。

盈利預測與投資建議。預計航天晨光2016 年至2018 年EPS 分別為0.09、0.20 和0.18 元。結合可比公司估值水平，我們給予航天晨光2017 年130 倍估值，對應目標價為26.00 元，首次覆蓋給予航天晨光“增持”評級。

風險提示。下游競爭加劇導致毛利率下降；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級存在不確定性；募投項目進展不達預期。