周二，滬深300指數(shù)振蕩整理為主，盤(pán)中沖高后回落以小陰線收盤(pán)。成交量維持在偏低水平，市場(chǎng)風(fēng)格切換加快，短期上行受阻。近期基本面顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能在增強(qiáng)，春節(jié)前資金面保持穩(wěn)中偏松局面。我們認(rèn)為，在消化掉短期獲利盤(pán)后，股指后市有望繼續(xù)走高。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)

近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在溫和復(fù)蘇的通道當(dāng)中，盡管官方制造業(yè)PMI略有回落，不過(guò)從其他方面數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有進(jìn)一步擴(kuò)散的趨勢(shì)，內(nèi)需向好，企業(yè)利潤(rùn)增加，經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)時(shí)間或?qū)⒀娱L(zhǎng)。2016年12月，中國(guó)制造業(yè)PMI為51.4%，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)次高點(diǎn)。新動(dòng)能拉動(dòng)制造業(yè)增長(zhǎng)的作用增強(qiáng)，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)持續(xù)處于高景氣中。中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.5%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)繼續(xù)保持較快擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。財(cái)新發(fā)布數(shù)據(jù)雙雙出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，12月財(cái)新制造業(yè)PMI 51.9，創(chuàng)2013年1月以來(lái)最高，較11月躍升1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)12月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI53.4，環(huán)比回升0.3個(gè)點(diǎn)。1—11月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額60334.1億元，同比增長(zhǎng)9.4%，增速比1—10月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示大部分中小型企業(yè)在年底擴(kuò)張速度有所加快，企業(yè)盈利水平在一步步提高。

官方制造業(yè)樣本以上以大型國(guó)有企業(yè)為主而財(cái)新PMI偏向于中小型企業(yè)，兩個(gè)數(shù)據(jù)不一致說(shuō)明生產(chǎn)終端產(chǎn)品的制造業(yè)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇范圍正在擴(kuò)大。其中，兩個(gè)數(shù)據(jù)比較一致的地方是制造業(yè)新訂單分項(xiàng)指標(biāo)都處在近年來(lái)高位，反映出新業(yè)務(wù)量持續(xù)上升。12月PPI同比漲幅達(dá)到5.5%，說(shuō)明內(nèi)需改善為主要?jiǎng)恿?。另外，挖掘機(jī)12月份銷量同比增長(zhǎng)75.03%，連續(xù)4個(gè)月保持在70%以上，單月銷量增速創(chuàng)6年以來(lái)的新高?？梢钥闯觯磥?lái)基建投資增速有望保持穩(wěn)定， PPP項(xiàng)目進(jìn)行證券化融資后，可盤(pán)活所有投資人PPP項(xiàng)目的存量資產(chǎn)，資金流動(dòng)性會(huì)大大提高，從而形成對(duì)沖地產(chǎn)投資下滑的重要部分。所以，整體來(lái)看，投資表現(xiàn)好于預(yù)期，工業(yè)企業(yè)盈利水平提升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有望進(jìn)一步增強(qiáng)，這對(duì)國(guó)內(nèi)股市有較大的支撐。

短期資金面趨寬松

資金面上看，進(jìn)入2017年后資金緊張局面得到緩解，Shibor隔夜和一周利率處在下降趨勢(shì)中。上月23日至本月6日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作累計(jì)凈回籠資金8450億元，凈回籠與資金利率下行并存。周二央行公開(kāi)市場(chǎng)將進(jìn)行100億元7天期逆回購(gòu)操作，1100億元28天期逆回購(gòu)操作。

央行公開(kāi)市場(chǎng)將有700億元逆回購(gòu)到期，本周前兩日累計(jì)向市場(chǎng)投放1200億元。央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)為凈投放，以應(yīng)對(duì)春節(jié)臨近資金需求增加。全國(guó)2016年12月CPI漲幅回落0.2個(gè)點(diǎn)到2.1%，短期通脹壓力減輕，這使得央行在政策選擇上有更大靈活性，預(yù)計(jì)春節(jié)前資金面穩(wěn)中偏松為主。

中國(guó)鐵路總公司率先表態(tài)將開(kāi)展混合有所制改革，緊接著，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)發(fā)布了關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃。國(guó)企改革有望進(jìn)一步深入，通過(guò)重組整合消除同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、從而減少重復(fù)投資和同質(zhì)化發(fā)展，有利于解決過(guò)去國(guó)企效率低下問(wèn)題，未來(lái)相關(guān)板塊可持續(xù)關(guān)注。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線附近企穩(wěn)后出現(xiàn)反彈，整體上升趨勢(shì)未改，不過(guò)反彈后成交量仍未有效放大，上方30日線附近有較大壓力，操作上建議待回落后嘗試做多。