在經(jīng)歷5000多點(diǎn)的調(diào)整后，滬鋅目前重返22000點(diǎn)之上，收回近50%的失地。鋅的金融屬性偏小，即便美元進(jìn)入加息周期，對(duì)鋅的影響也不大。在供給不足、需求旺盛的條件下，滬鋅價(jià)格大幅上行的基礎(chǔ)仍在，未來(lái)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的可能性較大。

全球新增產(chǎn)能不足

經(jīng)歷近兩年的鋅礦關(guān)停后，目前全球鋅礦短缺已成事實(shí)。截至2016年10月，根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究組（ILZSG）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1—10月累計(jì)生產(chǎn)鋅礦1085.4萬(wàn)噸，同比減少4.13%；10月生產(chǎn)鋅礦117.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.78%。從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著去年9月以來(lái)鋅價(jià)上升，鋅礦產(chǎn)量有所上調(diào)，但鋅礦整體供應(yīng)仍然偏緊。新增產(chǎn)能不足，導(dǎo)致全球鋅供給量不足，從而有利于鋅價(jià)上行。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口量下滑

2016年國(guó)內(nèi)鋅礦進(jìn)口大幅下滑，同比減少40.1%。鋅礦供應(yīng)逐步收緊導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)逐步下滑，截至2016年年末，國(guó)內(nèi)北方鋅礦加工費(fèi)為3900元/噸，較年初下降近31%；南方加工費(fèi)均價(jià)為3700元/噸，較年初下降近29%。短期來(lái)看，冶煉廠庫(kù)存仍處于低位，未來(lái)鋅礦加工費(fèi)有可能進(jìn)一步走低。

國(guó)內(nèi)終端需求維持旺盛

鋅的終端消費(fèi)主要集中在交通運(yùn)輸、建筑、家電、電池等行業(yè)。各個(gè)領(lǐng)域的表現(xiàn)均較好，表明國(guó)內(nèi)鋅的終端需求旺盛。

汽車(chē)消費(fèi)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。截至2016年11月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量為2502.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.66%；累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到2494.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.47%。特別是在“9·21”路政新規(guī)實(shí)施后，國(guó)內(nèi)重卡需求快速增長(zhǎng)。汽車(chē)行業(yè)的繁榮，對(duì)于鋅的中長(zhǎng)期需求會(huì)有較大的提振作用，也是鋅價(jià)中長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)之一。

房地產(chǎn)降溫幅度有限。截至2016年11月，房屋累計(jì)施工面積達(dá)到74.51億平方米，同比增加2.9%；國(guó)內(nèi)房屋竣工面積達(dá)7.7億平方米，同比增加7.6%；去年增速則是-14.7%?？傮w分析，無(wú)論是房屋開(kāi)工還是竣工面積，增速均大大提高。與此同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)去庫(kù)存勢(shì)頭已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，去年11月國(guó)內(nèi)商品房待售面積為6.91億平方米，同比下降0.8%，連續(xù)9個(gè)月出現(xiàn)下降。綜合來(lái)看，房地產(chǎn)庫(kù)存會(huì)繼續(xù)下降，施工面積增長(zhǎng)勢(shì)頭將維持，未來(lái)房地產(chǎn)對(duì)鋅的消費(fèi)量還會(huì)維持在較高的水平。

家電消費(fèi)漲幅可期。截至2016年11月，國(guó)內(nèi)家用電冰箱累計(jì)產(chǎn)量為8600.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.6%，增速較上年高出6個(gè)百分點(diǎn)；彩電累計(jì)產(chǎn)量為1.57億臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.2%，增速較上年提高1.8個(gè)百分點(diǎn)；家用洗衣機(jī)累計(jì)產(chǎn)量為6962.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.7%，增速較上年同期提高4.2個(gè)百分點(diǎn)；空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量為1.45億臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.1%，增速較上年同期增長(zhǎng)3.5個(gè)百分點(diǎn)。家電產(chǎn)量均好于上年同期，這就意味著家電基本面遠(yuǎn)好于上年同期，未來(lái)該勢(shì)頭有望延續(xù)。

總之，鋅礦短缺已經(jīng)維持了兩年，必然會(huì)向冶煉端傳導(dǎo)。2017年鋅礦增產(chǎn)幅度難以抵消前兩年的缺口，加之鋅的下游需求總體保持穩(wěn)定，短期靠供給增加或需求減少達(dá)到供需平衡基本不可能，缺口短期仍難以彌補(bǔ)，鋅的加工費(fèi)也可能在2017年上半年出現(xiàn)極值，對(duì)鋅價(jià)起到支撐。滬鋅價(jià)格又一次起航，近期延續(xù)上漲的可能性較大，但能否創(chuàng)新高，尚難定論。