近期，國內(nèi)商品市場多頭氣氛及油價高位企穩(wěn)引發(fā)PTA資金小幅回流，主力1705合約價格重心逐漸上移，但上方面臨月初高點壓力。筆者認為，由于季節(jié)性因素，PTA供需格局將較前期表現(xiàn)弱化，在國際油價和資金面不發(fā)生異變的情況下，PTA短期反彈空間有限。

裝置多滿負荷運行

2016年12月下旬，臺化興業(yè)、儀征化纖等檢修裝置先后重啟，現(xiàn)多數(shù)裝置處于正常運行狀態(tài)。截至1月16日，國內(nèi)PTA工廠綜合開工負荷達到78%，處于2016年以來最高水平。實際上，剔除部分長期停車裝置因素，目前絕大多數(shù)裝置均處于滿負荷運行狀態(tài)，個別裝置甚至超負荷運行。

從加工情況來看，今年以來，由于PTA價格波動不大，加工費相對穩(wěn)定。近日由于現(xiàn)貨價格反彈，主流工廠盈利情況出現(xiàn)明顯改善，這也支撐其維持高開工率。近年來，PTA加工費走勢趨于穩(wěn)定，主要源于工廠的操作策略。2016年，主流工廠多以盤面加工利潤為主要參考指標進行套保操作，一旦利潤空間提升，套保操作就增多，雖然對盤面利潤形成壓制，但也提升了工廠的抗風險能力，使其主動停車降負荷的意愿降低。據(jù)了解，春節(jié)前未有工廠公布檢修計劃，預計PTA綜合開工負荷維持較高水平，市場供給表現(xiàn)充裕。

聚酯進入停檢周期

PTA下游及終端行業(yè)由于春節(jié)因素，已經(jīng)進入季節(jié)性淡季需求階段，具體表現(xiàn)為開工率下降，織造等終端行業(yè)表現(xiàn)尤為明顯。截至1月16日，江浙織機綜合開工負荷為42%，較前一周繼續(xù)下降12個百分點。由于終端需求快速降低，年初以來，主要聚酯產(chǎn)品價格下跌，產(chǎn)品生產(chǎn)利潤下滑100—200元/噸；庫存水平小幅增加，滌綸長絲POY庫存天數(shù)為9天，滌綸長絲DTY為11天，滌綸長絲FDY為9天，較前一周增加2—3天。

目前聚酯工廠表現(xiàn)降負荷幅度不明顯，但大多數(shù)計劃于15—20日進入春節(jié)停車檢修或減產(chǎn)周期，開工率將出現(xiàn)明顯下降，從而降低其對原料PTA的需求。不過，基于產(chǎn)品整體生產(chǎn)效益尚佳和庫存水平不高的因素，今年聚酯工廠的降負荷力度可能小于往年。

國際油價可能調(diào)整

目前來看，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行比較到位，主要產(chǎn)油國均不同程度地執(zhí)行了減產(chǎn)。其中，伊拉克表態(tài)月底前可以完成目標減產(chǎn)量，并督促庫爾德地區(qū)也減產(chǎn)；沙特也宣稱已將原油日產(chǎn)量降到1000萬桶以下。不過，不容市場忽視的是利比亞和美國兩個潛在增量，利比亞原油日產(chǎn)量已增加到75萬桶，隨著其油田的重啟，后期產(chǎn)量將繼續(xù)增加；美國在線鉆井平臺數(shù)量上周減少7座，但在過去的33周，僅有3周減少。

筆者認為，隨著油價在50美元/桶上方穩(wěn)定運行，美國鉆石平臺數(shù)量也有可能繼續(xù)增加。另外，WTI原油生產(chǎn)商空頭繼續(xù)增加，預計套保數(shù)量增加—鉆機數(shù)量增加—產(chǎn)量增加的反饋仍將延續(xù)。在國際原油市場潛在增量的影響下，油價仍有調(diào)整的可能，從而壓制包括PTA在內(nèi)的石化產(chǎn)品價格走勢。

綜合而言，本周開始，PTA下游聚酯和終端行業(yè)進入密集停車檢修和減產(chǎn)周期，這將降低其對原料PTA的需求，除非裝置發(fā)生突發(fā)或事故性停車，否則市場供給預期較為充裕，供需格局較前期預計表現(xiàn)弱化，從而壓制PTA走勢，價格運行區(qū)間將在5200—5600元/噸。