投資要點(diǎn)

事件：桐昆股份發(fā)布2016 年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，經(jīng)公司初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2016 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為11~11.6 億元，同比增長(zhǎng)855%--907%，EPS 為0.89~0.94 元……

維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2016 年度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，特別是第四季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4~6.0 億元，同比增長(zhǎng)3494%~3893%，環(huán)比增長(zhǎng)157%-186%，創(chuàng)上市以來(lái)單季度業(yè)績(jī)新高。近年，公司主營(yíng)產(chǎn)品滌綸長(zhǎng)絲的國(guó)內(nèi)供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)，進(jìn)入第四季度后，推遲的秋季旺季需求啟動(dòng)，疊加后期原油價(jià)格上漲帶動(dòng)下游集中備貨，滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)持續(xù)回暖。以公司主要產(chǎn)品POY 為例，價(jià)格從9 月底的6800 元/噸上漲至12 月底的8750元/噸，漲幅29%，期間POY 與PTA、乙二醇的價(jià)差擴(kuò)大了約350 元/噸，若考慮到企業(yè)低價(jià)原料庫(kù)存的因素，實(shí)際盈利水平提升幅度更大。四季度滌綸長(zhǎng)絲良好的市場(chǎng)行情，推動(dòng)公司盈利大幅上升。

我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)經(jīng)歷長(zhǎng)期低迷后，新增產(chǎn)能投放趨緩，供需格局將持續(xù)向好，加之原油凍產(chǎn)協(xié)議達(dá)成對(duì)未來(lái)原油價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺向上形成支持，作為下游產(chǎn)品的滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)良好景氣度有望延續(xù)。

桐昆股份是滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前年產(chǎn)能已超過(guò)400 萬(wàn)噸，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)供需格局持續(xù)改善，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)延續(xù)向好。我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為0.92、1.11 和1.24 元，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低迷的風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。