IPO發(fā)行顯著提速

2017年元旦假期過后，A股市場整體走勢疲弱，并未迎來市場所期待的開年“紅包”行情，以創(chuàng)業(yè)板為首的主要指數(shù)反而先后出現(xiàn)一波不同幅度的下挫。本周黑色星期一再度引起了市場的極度恐慌，滬深兩市出現(xiàn)放量下跌，當天創(chuàng)業(yè)板盤中跳水跌幅一度達到6%，創(chuàng)下股災以來新低。周二，創(chuàng)業(yè)板指在樂視網(wǎng)等龍頭股漲停板的帶動下逆勢翻紅并終結此前的八連陰。綜合來看，我們認為創(chuàng)業(yè)板風險釋放仍未完畢，板塊估值整體依舊偏高，預計后市中證500期指仍面臨繼續(xù)調整的風險。

IPO提速持續(xù)施壓創(chuàng)業(yè)板

近期創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)走低，并演化成盤中大跌超6%的罕見下跌行情，市場恐懼到達了頂峰，所有的焦點都集中在IPO速度過快的問題上。自從2016年下半年以來，新股發(fā)行不斷加速，從8月每兩周發(fā)行一批，到11月每周發(fā)行一批。進入到去年12月后，新股發(fā)行再次提速，12月當月IPO數(shù)量達45家，為1997年以來月度之最。2017年1月前兩周IPO發(fā)行數(shù)迄今已達27家，基本保持日均3家公司IPO的節(jié)奏，其中有近六成為中小創(chuàng)股票。新股大幅供給也造成了中小創(chuàng)和次新股的下跌，據(jù)同花順統(tǒng)計，新股和次新股板塊進入2017年累計下跌15.91%，跌幅位列所有板塊的前列。近期創(chuàng)業(yè)板指破位，中小市值公司更是面臨持續(xù)拋售壓力。

除發(fā)行提速外，更為明顯的是，近期新股掛牌后連續(xù)漲停板個數(shù)持續(xù)減少，新股賺錢效應下降。據(jù)海通策略統(tǒng)計，2016年12月發(fā)行的新股平均漲停個數(shù)為15.4個，而進入2017年1月后下降至6.4個。新股發(fā)行提速和過快開板，打新預期收益率下降導致的市場風險偏好回落。

除新股的大量上市造成存量博弈的市場面臨資金持續(xù)抽血壓力外，創(chuàng)業(yè)板的高估值問題也被無限放大。雖然創(chuàng)業(yè)板相對其他板塊跌幅更大，估值相對于此前估值泡沫時期已經(jīng)有了相當大幅度的回調，但從絕對估值的角度看，整個創(chuàng)業(yè)板的估值仍然偏高。在創(chuàng)業(yè)板指陰跌難止的前提下，事實上已經(jīng)等同于注冊制的IPO提速發(fā)行疊加創(chuàng)業(yè)板的高估值，將進一步對創(chuàng)業(yè)板形成壓制。

海外不確定因素，制約市場風險偏好

本周五，特朗普將正式就任美國第四十五屆總統(tǒng)，并將發(fā)表就職演說。對于市場來說，這將是又一個評估“特朗普交易”能否持續(xù)進行的關鍵節(jié)點。本月11日，特朗普召開競選成功后的首場新聞發(fā)布會。在發(fā)布會上，特朗普攻擊制藥、航空軍工、汽車制造等領域，但絕口不提讓市場振奮的財政刺激、基礎設施建設、稅改等政策細節(jié)，令市場頗感失望。在這之前，市場預期特朗普刺激政策不僅會推動經(jīng)濟增長，其帶來的通脹的飆升效應也會導致美聯(lián)儲更快加息，這一度導致美元大幅上漲。但隨著投資者開始重新權衡這一判斷，上周美元指數(shù)也迎來超過兩個月來最大跌幅。除特朗普上臺所帶來的政策不確定性外，有關中美貿易摩擦加大的潛在可能也是市場擔憂的又一重要風險點。特朗普上臺給市場帶來的諸多不確定性，疊加持續(xù)萎靡的市場行情走勢，或進一步加劇市場投資者的持幣觀望態(tài)度，市場將進入成交量萎縮的“春節(jié)模式”。

從技術走勢來看，目前創(chuàng)業(yè)板指各期限的日K線技術指標顯示出明顯的空頭排列走勢，MACD指標暫時也尚未形成止跌趨勢。這些都預示著創(chuàng)業(yè)板指的調整態(tài)勢并沒有改變，指數(shù)暫時還未形成止跌趨勢。整體上，我們預計市場節(jié)前風險偏好明顯提升的概率不高。對投資者而言，一方面，需密切關注在市場持續(xù)疲弱的情況下，監(jiān)管層對IPO節(jié)奏的表態(tài)以及上市后新股的表現(xiàn)；另一方面，市場的量能變化也是一個特別關鍵的因素。在兩市成交量無法走出當前萎靡態(tài)勢及沒有明確的利好打破投資者觀望情緒的前提下，短期創(chuàng)業(yè)板將大概率維持弱勢。