投資要點(diǎn):

公司年報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)超預(yù)期,Q4 大幅增長(zhǎng)。公司16 年歸母凈利潤(rùn)7.6-8.5 億元(YoY+311.69%-360.44%)。其中Q4 歸母凈利潤(rùn)2.6-3.5 億元(YoY +48.57%-100.00%),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于滌綸長(zhǎng)絲、PTA、己內(nèi)酰胺景氣上行帶來(lái)產(chǎn)品利潤(rùn)增加。

滌綸、PTA、CPL 行業(yè)景氣持續(xù)向上,公司成本與運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。受G20 影響,滌綸長(zhǎng)絲旺季后移,疊加Q4 供需格局持續(xù)向好及油價(jià)上漲,滌綸長(zhǎng)絲盈利持續(xù)改善,POY 與成本價(jià)差長(zhǎng)期維持在1500 元/噸左右,公司擁有長(zhǎng)絲產(chǎn)能180 萬(wàn)噸,盈利彈性巨大。同時(shí)PTA 行業(yè)供求持續(xù)改善,寡頭格局深化,未來(lái)2 年P(guān)TA新增產(chǎn)能僅300 萬(wàn)噸,老產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)仍不確定。公司控股逸盛石化產(chǎn)能市占率達(dá)40%,產(chǎn)能利用率超過(guò)90%,龍頭地位與議價(jià)能力強(qiáng)。此外,純苯價(jià)格上漲推動(dòng)CPL Q4從11000 元/噸價(jià)格上漲至17200 元/噸,隨著各細(xì)分產(chǎn)品景氣持續(xù)向上,盈利大幅增長(zhǎng)。

文萊項(xiàng)目有序推進(jìn),員工持股彰顯信心。公司募資38 億元投建文萊800 萬(wàn)噸/年P(guān)MB 煉化項(xiàng)目,受益當(dāng)?shù)氐统杀炯岸愂諆?yōu)惠盈利能力強(qiáng),且有利于上游拓展。目前項(xiàng)目已經(jīng)開工,預(yù)計(jì)18 年底投產(chǎn)。公司第一期員工持股計(jì)劃于9 月30 日完成購(gòu)買,成交金額2.93 億元(均價(jià)11.84 元/股),占公司總股本1.90%,彰顯公司發(fā)展信心。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。滌綸及PTA 景氣持續(xù)向上,上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 分別為0.50、0.77、1.10 元(調(diào)整前為0.40 元、0.61 元、0.89 元),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E 為29X、19X、13X。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)油價(jià)大幅波動(dòng)導(dǎo)致庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn);2)PTA 供需結(jié)構(gòu)惡化;3)項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。