春節(jié)過(guò)后，受美豆上漲提振和國(guó)內(nèi)飼料廠階段補(bǔ)庫(kù)需求旺盛影響，菜粕期貨穩(wěn)步走高，遠(yuǎn)月合約價(jià)格一度刷新合約高點(diǎn)。展望后市，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，減產(chǎn)憂慮消退，美豆出口高峰已過(guò)，美豆?jié)q勢(shì)難續(xù)，而國(guó)內(nèi)港口油廠菜粕庫(kù)存上升，菜粕需求暫時(shí)難以啟動(dòng)，菜粕期貨上漲空間有限，短線有望回調(diào)。

澇災(zāi)憂慮緩解，南美豐產(chǎn)在望

美豆期貨1月中旬和2月上旬的反彈，均是受到阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)嚴(yán)重洪澇災(zāi)害可能引發(fā)減產(chǎn)利多消息的影響。但目前來(lái)看，這種擔(dān)憂明顯過(guò)度。1月中旬，在阿根廷中部大豆主產(chǎn)區(qū)，由于雨量過(guò)大，播種進(jìn)度放緩，部分豆田被淹。市場(chǎng)預(yù)期阿根廷大豆最高減幅在10%左右，羅薩里奧谷物交易所當(dāng)時(shí)預(yù)期阿根廷大豆產(chǎn)量?jī)H在5290萬(wàn)噸。但1月下旬以來(lái)，該地區(qū)天氣轉(zhuǎn)晴，洪澇退去，大豆播種順利完成。上周，羅薩里奧谷物交易所開(kāi)始調(diào)高該國(guó)大豆產(chǎn)量，從之前預(yù)期的5290萬(wàn)噸上調(diào)到5440萬(wàn)噸。

由于播種面積增加以及天氣有利，巴西大豆大幅增產(chǎn)，目前市場(chǎng)預(yù)期該國(guó)大豆產(chǎn)量在1.04億—1.07億噸，遠(yuǎn)高于去年9650萬(wàn)噸的水平，刷新歷史最高紀(jì)錄，足以彌補(bǔ)阿根廷減產(chǎn)部分。另外，由于播種期提前，該國(guó)大豆收獲進(jìn)度快于往年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月10日，巴西大豆收割工作已完成種植面積的19%，高于去年同期的16%和五年同期均值10%的進(jìn)度。其中，頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州農(nóng)戶的收割進(jìn)度遙遙領(lǐng)先，已完成近一半。南美大豆豐產(chǎn)上市，將擠占美豆出口市場(chǎng)，給已經(jīng)在走下坡路的美豆出口雪上加霜，從而對(duì)美豆盤(pán)面施壓。

菜籽庫(kù)存增加，菜粕供應(yīng)充足

由于港口油廠加工利潤(rùn)較好，近幾個(gè)月油菜籽進(jìn)口量明顯增加，港口油廠油菜籽庫(kù)存穩(wěn)步攀升。雖然春節(jié)期間油廠開(kāi)工率下降，但由于菜粕提貨停滯，港口油廠菜粕庫(kù)存同樣高走。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2月12日，華南及華東港口油廠油菜籽庫(kù)存為47.35萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.05萬(wàn)噸，增幅為11.93%，為去年10月以來(lái)最高位；菜粕庫(kù)存為6.2萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.23萬(wàn)噸，為去年8月以來(lái)最高位。另外，據(jù)了解，2—4月油菜籽每月買(mǎi)船量在42萬(wàn)噸，5月買(mǎi)船量在36萬(wàn)噸。在國(guó)內(nèi)新菜籽上市之前，國(guó)內(nèi)油菜籽供應(yīng)仍較為充裕。

與此同時(shí)，由于油菜籽進(jìn)口一度出現(xiàn)障礙，我國(guó)菜粕進(jìn)口量從去年起就明顯增加，而目前這種勢(shì)頭繼續(xù)保持。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的2月全球油籽市場(chǎng)貿(mào)易報(bào)告，在2016/2017年度一季度，中國(guó)菜粕進(jìn)口量就高達(dá)15萬(wàn)噸，上年同期的進(jìn)口量只有0.5萬(wàn)噸。

今年加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)期增加，且?guī)齑娉渥悖矠槲覈?guó)油菜籽、菜粕進(jìn)口創(chuàng)造了條件。據(jù)加拿大農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)食品部2月初發(fā)布的首份2017/2018年度供需預(yù)測(cè)報(bào)告，2017/2018年度加拿大的油菜籽播種面積預(yù)計(jì)將達(dá)到850萬(wàn)公頃，高于2016/2017年度的820萬(wàn)公頃。油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1850萬(wàn)噸，略高于上年的1840萬(wàn)噸。截至2016年12月31日，加拿大油菜籽庫(kù)存為1215.9萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期。

豆菜粕價(jià)差較小，菜粕需求不旺

目前，北方大部分地區(qū)氣溫依舊偏低，水產(chǎn)養(yǎng)殖尚未全面開(kāi)工，水產(chǎn)飼料需求仍處于季節(jié)性淡季，主要用于水產(chǎn)養(yǎng)殖的菜粕自然需求不振。另外，目前在華南地區(qū)，豆粕和菜粕價(jià)差僅在600—700元/噸，大幅低于去年11月的900—1000元/噸，使得菜粕性價(jià)比較低，限制菜粕在飼料配置中的使用量。

綜上所述，由于阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)澇災(zāi)炒作結(jié)束，南美大豆整體長(zhǎng)勢(shì)良好，豐收在望，短期內(nèi)很難出現(xiàn)支持CBOT大豆期貨持續(xù)上漲的題材。加之國(guó)內(nèi)豆粕、菜粕供給充足，需求進(jìn)入階段性淡季，已經(jīng)處于相對(duì)高位的菜粕期貨繼續(xù)上行空間有限，遇阻回調(diào)的概率較大。