港股踏2017年一洗頹風(fēng)，表現(xiàn)相當(dāng)亮麗，恒生指數(shù)年初至今累積升幅已達(dá)9%，國企指數(shù)升幅更達(dá)11%，相較去年兩者分別錄得0.4%及-2.7%的表現(xiàn)，走勢明顯回暖。若跟區(qū)內(nèi)股市比較，恒指及國指今年表現(xiàn)亦是亞洲主要市場之冠！

導(dǎo)致港股今年跑贏的主要原因有幾方面，首先，四季度至今內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)顯著回暖，制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)多月企穩(wěn)在盛衰分界線50以上水平，1月份進(jìn)出口增長均遠(yuǎn)超預(yù)期，社會整體融資規(guī)模上月亦增長15%，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。房地產(chǎn)市場雖然受較嚴(yán)厲的調(diào)控政策影響，整體一手市場銷售及土地拍賣活動維持平穩(wěn)。基建投資有加快跡象，工程機(jī)械銷量明顯反彈。社會零售銷售表現(xiàn)維持穩(wěn)定增長，顯示內(nèi)需保持一定活力。

另一方面，去年市場相當(dāng)關(guān)注人民幣貶值趨勢，直接影響中資股表現(xiàn)。不過，年初至今人民幣走勢有穩(wěn)定跡象，兌美元已有輕微反彈，舒緩?fù)顿Y者憂慮，有助提升中資股估值。而且，市場亦關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系，擔(dān)心一旦出現(xiàn)貿(mào)易戰(zhàn)，會對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大影響。直至目前為止，仍未見到大規(guī)模貿(mào)易保護(hù)政策出臺，暫時(shí)影響仍有限。更重要一點(diǎn)是，去年中國市場表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后其他區(qū)內(nèi)市場，形成有比較大的追落后空間。

展望未來，仍有一些值得樂觀的因素存在。通脹水平升溫，對企業(yè)盈利帶來實(shí)質(zhì)幫助。在供給側(cè)改革下，上游資源價(jià)格明顯反彈，帶動相關(guān)企業(yè)盈利回暖，股價(jià)自然能夠有回升空間。相信今年改革力度仍會維持，帶動資源價(jià)格較為穩(wěn)定，利好市場氣氛。估值方面，恒生指數(shù)及國企指數(shù)的市盈率分別約為12倍及8倍，仍然處于歷史平均偏低水平。在盈利反彈期間，低估值制造更多回升空間。在投資者角度方面，海外投資者近年一直輕倉中國股票市場，當(dāng)他們發(fā)覺機(jī)會重來的時(shí)候，資金重來動力將會相當(dāng)強(qiáng)勁。透過港股通南下資金，近月積極吸納港股，目前為止已有超過4,000億港元資金停留在港股市場，亦為港股帶來強(qiáng)勁動力。

當(dāng)然我們不可盲目樂觀，未來仍有一些因素需要關(guān)注。首先，美國聯(lián)儲局今年將會繼續(xù)收緊貨幣政策，對環(huán)球資金情況以及匯率變動會帶來不少影響，屆時(shí)人民幣會否重現(xiàn)貶值壓力，尚需觀察。而人行今年政策亦以偏緊為主，對經(jīng)濟(jì)增長動力或有一定影響，需留意財(cái)政政策能否完全彌補(bǔ)貨幣政策收緊的影響。中美關(guān)系方面，若貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)會對整體大市氣氛構(gòu)成嚴(yán)重影響。至于企業(yè)盈利方面，目前較多盈利上調(diào)空間主要集中于上游企業(yè)，中下游企業(yè)仍面對較激烈競爭，有機(jī)會影響估值回升。投資者亦關(guān)注社會去杠桿的力度能否持續(xù)，減輕市場對過度負(fù)債的憂慮。

總括而言，我們對短期大市表現(xiàn)仍然樂觀，但由于指數(shù)已累積一定升幅，大幅上升機(jī)會或許不大，目前選股宜考慮一些防守性較強(qiáng)的板塊，例如電信或內(nèi)銀。投資者亦應(yīng)持續(xù)關(guān)注南下資金的動向，相信會主宰港股后市表現(xiàn)。預(yù)計(jì)今年恒生指數(shù)波幅會較去年更大，投資者適宜靈活部署，在高位不妨逐步獲利，等待調(diào)整時(shí)再吸納，在波動市況下爭取回報(bào)。