友阿股份發(fā)布2016 年年報(bào)

友阿股份發(fā)布2016 年年報(bào)，2016 年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.28 億元，同比增長(zhǎng)0.78%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.99 億元，同比下滑3.55%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.81 億元，同比下滑7.23%。其中第四季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.31 億元，同比下滑1.44%；歸母凈利潤(rùn)為0.65 億元，同比增長(zhǎng)47.16%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.65 億元，同比增長(zhǎng)195.76%。公司第四季度利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要源于財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少3300 萬(wàn)元。

百貨毛利率同比提升0.87 個(gè)百分點(diǎn)，渠道議價(jià)能力進(jìn)一步提升具體來(lái)看，2016 年公司零售業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.93 億元，同比下滑0.57%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入3.52 億元，同比增長(zhǎng)12.6%。其中2016 年下半年度零售業(yè)務(wù)收入27.71 億元，同比增長(zhǎng)6.8%（絕對(duì)值增加1.76 億元），零售主業(yè)逐步企穩(wěn)。毛利率角度看，2016 年公司百貨業(yè)務(wù)毛利率16.21%，同比提升0.87 個(gè)百分點(diǎn)，渠道議價(jià)能力進(jìn)一步增強(qiáng)，毛利率進(jìn)一步提升。

從費(fèi)用率角度看，公司2016 年度銷售費(fèi)用較上年同比增長(zhǎng)32.19%，管理費(fèi)用較上年同比增長(zhǎng)27.28%，費(fèi)用的增加主要因?yàn)楣就顿Y新建的常德友阿國(guó)際廣場(chǎng)、郴州友阿國(guó)際廣場(chǎng)及天津奧特萊斯等項(xiàng)目目前仍處于新開(kāi)業(yè)和培育期，相關(guān)折舊攤銷及稅費(fèi)等支出較大所致。

可選消費(fèi)回暖，友阿股份等中高端百貨受益

2016 年四季度以來(lái)可選消費(fèi)回暖，中高檔品類表現(xiàn)尤其突出，國(guó)際時(shí)尚及奢侈品牌中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)大幅反彈。可選消費(fèi)回暖是資產(chǎn)價(jià)格上漲引致財(cái)富效應(yīng)、人民幣貶值/奢侈品價(jià)差縮窄/進(jìn)口電商政策承壓/海淘監(jiān)管趨嚴(yán)等帶來(lái)海外消費(fèi)回流、線上增速趨緩等多因素共同作用的結(jié)果。可選消費(fèi)回暖，友阿股份受益。

電商巨頭走向線下進(jìn)程加速，線下實(shí)體渠道入口價(jià)值再次迎來(lái)重估近期阿里與百聯(lián)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方宣布將在全業(yè)態(tài)融合創(chuàng)新、新零售技術(shù)研發(fā)、高效供應(yīng)鏈整合、會(huì)員系統(tǒng)互通、支付金融互聯(lián)、物流體系協(xié)同等六個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)全方位合作。在純電商發(fā)展遭遇瓶頸之后，線上線下融合加速，實(shí)體門店的渠道入口價(jià)值迎來(lái)重估，占據(jù)優(yōu)質(zhì)商圈百貨企業(yè)近期大受市場(chǎng)追捧。作為湖南地區(qū)百貨龍頭，友阿股份業(yè)態(tài)全、區(qū)位優(yōu)，物業(yè)重估價(jià)值高，目前股價(jià)相對(duì)凈資產(chǎn)重估價(jià)值也存在一定折價(jià)。

維持公司“買入”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注

因?yàn)榈禺a(chǎn)結(jié)算節(jié)奏有所改變， 我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整。預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.51/5.5/6.65 億元， 分別同比增長(zhǎng)50.75%/22.14%/20.73%；維持“買入”評(píng)級(jí)。近期可選消費(fèi)回暖，友阿股份等中高端百貨從中受益；電商巨頭走向線下進(jìn)程加速，公司優(yōu)質(zhì)商圈價(jià)值將再次迎來(lái)重估，建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下行；新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。