七禾網(wǎng)6、現(xiàn)在有很多量化機構，很多個人投資者也在做量化交易，會不會出現(xiàn)一策略的同質(zhì)化非常嚴重，導致收益收窄的情況？

魯軼：從套利來講，如果大家都同質(zhì)化的話，市場就沒有套利空間了。但趨勢跟蹤不一樣，如果大家都做趨勢跟蹤，趨勢的慣性會更大，但是它在反轉(zhuǎn)的時候也會非常劇烈，如果大家都來玩趨勢跟蹤，我是歡迎的，它就讓趨勢更延續(xù)了，沒有人去做反趨勢，那趨勢一旦起來之后，它就是一個一直迭代的過程，但是就會出現(xiàn)去年“雙十一”這樣的行情，所以你就必須在這塊去優(yōu)化。如果這些問題足夠引起大家重視，優(yōu)化的人足夠多，它就相當于又把趨勢交易的人淘汰了一部分，市場其實自己在平衡。套利也是一樣的，價差收窄到一定程度之后讓做套利的人活不了了，趕掉一些人之后它波動又開始放大了。所以有越來越多的人做趨勢跟蹤挺好的，大家一起趨勢跟蹤，這只會讓主力機構很難去坐莊，我們沒有主導市場，我們還是跟隨市場。對我們來講真正的難題是策略肯定會有一定容量，自己心里面還是要有一個終點，做到那個地步就差不多要見好就收了，還是要功成身退的，一直做下去就會出問題了。

七禾網(wǎng)7、您在交易期貨之前從事軟件方面的工作，是怎樣的機緣使您轉(zhuǎn)到期貨程序化交易上來？在程序化交易方面，您認為編程能力和交易邏輯，哪個更重要？

魯軼：我本科是學語言學的，語言學就是了解人類語言是怎么樣的，在國外它是自然科學，在國內(nèi)把它歸類在文科，也因為這樣，我學了一些歷史、哲學的東西，覺得蠻有意思的。到研究生階段，當時需要人，我們大家都去做自然語言理解，當時的思路就是從語法的規(guī)則入手，所以編程方面就做了很多東西。畢業(yè)之后一直從事軟件相關的工作。當時自己也在做股票，做股票一直是價值投資，誰都從價值投資入手，就是要做堅定的價值投資者。當時覺得還挺好的，因為我2006年進股市，2007年、2008年沒虧錢，因為我就是價值投資者，但是后來問題就來了，到了2008年大跌之后，我覺得很多股票都很有價值 ，香港的港股像東航才6毛6，6毛6的價格買不到，9毛6肯定是買得到的，但是買完之后問題就來了，到底什么時候把它拋掉？漲到1塊6翻了一倍很開心，后面很快一天就跌掉20%，來到1塊2的時候，你就絕望了，這個事情對我來說印象太深刻了。做價值投資有一點蠻好，你不會虧錢，但實際上你要賺錢也很難，然后你倉位還不敢大，大了之后你晚上睡不著覺，還很糾結，而且說實在，價值投資不應該關注市場波動，但是其實你會關注得越來越細，所以整個人的狀態(tài)就不太好，那個時候我就把股票停了停，就想想看人家專業(yè)的玩法到底怎么玩的。我就去學了CFA，CFA學完之后，發(fā)現(xiàn)6大本書里面其實5本都沒什么用，有1本倒蠻好的，它是講量化風險管理的，就是講配置的時候怎么樣去做風險評估之類的。當時我在想，它怎么花那么多篇幅去講概率這些東西？碰巧這些東西是我以前最熟的，然后我就看看這些東西怎么來做，就到2011年左右，腦子有點開竅了，覺得應該做交易系統(tǒng)，應該完全用技術的東西來做可能會更好一點，不是那種技術預測，而是用技術跟隨來做。所以那個時候因為只接觸過股票，沒接觸過期貨，所以先做股指ETF，股指ETF的量大一點，因為那個時候已經(jīng)知道了單純追蹤個股是不靠譜的，個股太隨機了，要追蹤指數(shù)，所以就做指數(shù)的ETF。但指數(shù)ETF就有問題，就是不能止損，這個問題就很大，又想做小周期，想賺點快錢，然后就把眼光放到股指期貨上，做了股指期貨之后，就發(fā)現(xiàn)商品一樣可以做，然后就這樣一步步開始做期貨。所以我們做期貨程序化交易還蠻早的，2011年左右就做了。

在做的過程當中，編程能力和交易邏輯其實都重要，如果要說哪個更重要一點，那肯定是邏輯更重要，如果邏輯不是最重要的，那IT工程師肯定都是最賺錢的，但事實情況不是這樣的。但是具備IT能力跟不具備IT能力，在同樣有思想的人那里，就會有差別，如果不去學一點程序的話，思維的發(fā)展軌跡會迭代得慢，不像我們迭代得很快，我們有想法就馬上試，這些想法數(shù)據(jù)通不過就否定掉了，就不會在上面再花太多時間去糾結了，但我們基本上就沒有這個障礙，而且現(xiàn)在數(shù)據(jù)又那么開放，平臺又那么多，隨便找工具去測一下，就可以知道整個效果，所以這兩者肯定都是很重要的。但是過分強調(diào)編程能力肯定也是有誤區(qū)的，編程能力的作用一個是數(shù)據(jù)驗證，第二個就是執(zhí)行的時候可以幫助大家緩解壓力，但學點IT肯定是很有必要的。

七禾網(wǎng)8、請問您當前交易中總共有多少個策略？各個策略的特點是什么？策略之間是如何配合以及分配資金的？

魯軼：從大的策略來講我們只有2個，一個是以期貨為工具的趨勢跟蹤策略，期貨簡單；第二個就是以股票為主的指數(shù)增強策略。

以期貨為主的趨勢跟蹤就相對來說比較簡單，全自動執(zhí)行，因為全部可以自動下單，它的特點就是每年收益穩(wěn)定，但是波動也會大一點，然后需要一些比較好的擇時判斷。股票就是指數(shù)增強單邊持多的策略，它最大的好處就是本金回撤很小，但是伴隨著的是收益是比較大周期的，可能中國市場5到7年才有一次真正決定性的行情，然后它沒有辦法做到收益率比較高，這也跟它不能用杠桿有關系。

策略之間我們沒有做太多的分配，因為每個策略本身已經(jīng)具備很好的分散性了。像趨勢跟蹤策略它能夠容納的資產(chǎn)門類現(xiàn)在只有外匯沒有，國債、期指跟商品都有了，外匯估計也不太會推出，但如果做美元資產(chǎn)是可以的。股票也挺好的，因為股票本來也是很分散的，我們也是大量分散地持倉，所以本身它們之間不需要太大的配合。但是我們也會在這兩個策略之上去幫助客戶搭FOF，就是說多少資金配股票、多少資金配期貨，然后在不同時間點募集的FOF我們可以跟底下的子策略做一個擇時的匹配，這樣搭配出來的產(chǎn)品可能資金曲線比較豐富，本金回撤很小。我們做了這個事情之后發(fā)現(xiàn)，跟國外的一個榜樣公司——元盛資產(chǎn)做得很接近，元盛也就3個方面，一個是期貨，一個是做股票持多的，其實也就是一個指數(shù)增強的產(chǎn)品，另外一個就是把這兩者結合起來的混合型的，其實我們也做這3類，跟他們很接近。

七禾網(wǎng)9、對于不同品種，倉位和資金是如何分配的？是平均分配的，還是有所選擇有所側重的？

魯軼：結合相關性下的平均分配，就是太相關的品種打包在一起作為一個類別，跟另外一個類別就配成一樣。比如螺紋鋼跟熱卷就作為一個類別，豆油、菜油、棕櫚油作為另外一個類別，在考慮相關性之后做一個平均的分配，這樣比較合適一點。我們的倉位其實考慮得蠻簡單，我們就考慮最壞的情況，最壞的情況就是客戶給我們一次授權的風險，能夠止損100次沒有問題，就是用這種方式。如果有些客戶對風險看得比較緊、止損線非常嚴的這種資管產(chǎn)品，我們可能考慮能夠止損200到300次以上，就是必須讓概率發(fā)揮作用，通過這種方式去分配資金量。我們倉位最高的產(chǎn)品就是我自己的賬戶，可能接近8到9倍的杠桿，比較低的可能2倍不到的杠桿，這就取決于客戶資金的需求。我覺得我們通過量化提供的服務有一個很大的好處，以賣衣服來舉例子，我們就是做量身定制的，完全是根據(jù)客戶的風險去定制的一些產(chǎn)品，我們現(xiàn)在可以做的定制性非常高，而且也不增加我額外的負擔，最后這些錢都可以混在一個賬戶里做，但是表現(xiàn)出來就是大家都是量體裁衣的。

七禾網(wǎng)10、一個交易策略從開發(fā)到實盤，需要經(jīng)歷哪些步驟和過程？

魯軼：冠冕堂皇地講，無非就是要上模擬盤，但實際的過程中就是要在上面反復虧過錢，或者說錯過一些行情，虧過錢后帶來的就是真金白銀的一些教訓，這些都是機會成本，虧錢是一個必經(jīng)的過程，而且這也是一個真正的門檻。其實到最后還是錢的門檻，有沒有人愿意出錢讓你來虧，或者說你是不是已經(jīng)在這個過程之前已經(jīng)先賺到了這筆錢，我覺得虧過錢是最重要的。

七禾網(wǎng)11、您認為“交易的本質(zhì)就是風險管理”，請問對于單個品種，您是如何設置止損的？對于整個賬戶，您是如何控制虧損風險的？

魯軼：這也是跟資金分配相關的，我們的止損也是考慮相關性的，然后整體的風險一開始就要想好，這個賬戶必須做夠多少次，這樣每次下單的量就會比較小，基本上逃不出這個概率的范疇，市場一定在多少次之后就起來了，因為我們畢竟有大量數(shù)據(jù)的支撐。而且我們還隨時監(jiān)控我們同行做得怎么樣，這個也是蠻重要的，像藍海密劍這樣的活動，還有在七禾網(wǎng)當中，同行做得怎么樣我們也比較清楚，他們現(xiàn)在的壓力到哪個點我們也比較清楚，所以有這些數(shù)據(jù)判斷我們做事情很就有信心了。

七禾網(wǎng)12、程序化交易的標的會隨著主力合約的更替而更換，您的策略是直接運行在主力連續(xù)合約上，還是運行在指數(shù)合約上，然后映射到主力合約上交易？

魯軼：我們不用指數(shù)合約也不用主力連續(xù)合約，我們只用直接的交易合約，如果這個合約已經(jīng)不是主力合約，那我們就換到下一個合約上去做。回測也是盡可能用真實的合約數(shù)據(jù)來做會更好一點。

七禾網(wǎng)13、程序化交易中滑點是一大難題，請問滑點對您的交易影響大嗎？您是否有通過一些方法來減小滑點的影響？

魯軼：滑點肯定是一個很大的問題，像有些品種其實流動性還可以的，但是有時候這個價格大家都是追的，所以是會有影響。但也跟管理的資金量有關，我們現(xiàn)在的管理規(guī)模還不是很大，總共也就一個億，所以滑點對我們的影響還不算很大，但是規(guī)模再上去肯定會有影響，但我們已經(jīng)做好準備了。而且這一塊我們的想法也比較成熟了，就是用一些算法交易來做訂單執(zhí)行的管理，到時候拆單、追單等做法都會規(guī)則化。但是因為我們是中低頻交易，滑點的代價肯定是要接受的，如果說單子不能成交跟滑點大相比，兩者之間做取舍，那肯定是成交優(yōu)先，滑點大也要成交的。

七禾網(wǎng)14、有些人認為程序化交易策略應該定期調(diào)整或更換，有些人認為交易策略產(chǎn)生后就不必更改，您是如何看待這個問題的？您的交易系統(tǒng)是否會定期調(diào)整參數(shù)或者更換策略？

魯軼：策略是不能變的，但是背后形成策略的邏輯本身應該已經(jīng)把變化性考慮在里面了，它已經(jīng)是為變化性而設計出來的策略，而不是還需要變化。它本身應該不是個靜態(tài)的東西，靜態(tài)的東西才需要經(jīng)常變，如果策略本身就是動態(tài)的，那就不需要變了。而且我覺得一個策略要真正實盤，有兩點很重要，不能說它賺錢了，或者說它資金曲線好看，或者風險小，而必須是它具備簡單性和普適性，簡單性和普適性是非常重要的一個考核標準。策略真的足夠簡單、足夠普適之后，它才有可能真正具備應對變化的能力，所以我們不會去調(diào)整參數(shù)或者更換策略，我們所有的策略都用同樣的參數(shù)，甚至于對震蕩和趨勢也不判斷，哪能判斷呢？判斷也會判斷錯。

七禾網(wǎng)15、您表示做交易要順勢而為，賺對手盤逆勢犯錯的錢，請問您是如何定義趨勢的？您怎樣理解順勢和逆勢？

魯軼: 首先趨勢不用定義，它是比較簡單的，只能說通過不同的方法去描述。你可以回顧一個月，也可以回顧兩個月、三個月，只要現(xiàn)在的價格比以前高，那現(xiàn)在就是牛市。而且在我們的定義當中比較簡單，別人先分趨勢和震蕩，我們連震蕩也不分，都認為是趨勢，那就更簡單了。如果今天的價格比一個月前的價格高，那這一個月就是牛市，這一個月價格比前一個月低那就是熊市。但是你可以多維度來劃分，可以分24個月，也可以分12個月，就看你的交易周期。

至于怎么理解順勢和逆勢，你在賺錢的方向上那就是順勢，這個也比較簡單。

七禾網(wǎng)16、您認為“投資的本質(zhì)是長期穩(wěn)健復利增長”，請問您如何看待長期復利和短期暴利？

魯軼：短期的暴利就是不該賺的錢，你賺到了，長期復利就是你在賺你該賺的錢，用時間去賺你該賺的錢，不要錯過你不該錯過的行情。去年“雙十一”雖然我們省了一些錢，但我們知道，這也是不該省的錢，所以還是要小心一點，不是每次都能省得下這個錢的。你的過程對了，得到的結果才有意義；你過程不對，光看結果都是沒有意義的。用結果來評判，你的立場就很容易變動，也就是經(jīng)常會換策略。我們不能用結果來評判，因為好的東西也需要運氣，再好的一個過程，沒有運氣的因素，它也發(fā)酵不了，就像現(xiàn)在很多很好的趨勢跟蹤交易員都在虧錢，這個就是運氣差一點，方法絕對沒有錯的，但是行情就是要折磨到他認為方法錯了，那問題就來了。所以利這個東西只是一個結果，是很表面的一個東西。