銅價格大趨勢判斷 

由于2018年之后，銅礦供應幾乎沒有增量，我們對未來幾年，銅價格是整體看漲的，所以銅價格的主要風險是上漲風險。

更細節(jié)的角度

2018至2025年，暫時只有2020年可能會有一定的增量，其他年份，幾乎沒有新增銅礦產能。

精煉銅新增產能情況

精煉銅主要增量在中國，但是2017年之后，精煉銅新增產能也較少了。

十三五規(guī)劃，精煉銅冶煉產能會受到抑制

需求情況

最新情況

國別最新情況  

智利2016年產量追上了，使得2017年彈性降低  

川普基建

川普獲勝（11月8日）、推遲提交國會至8月（2月24日）  

川普的基礎建設投資，美國道路、機場、橋梁、排水系統(tǒng)和電網均比較老舊，有實實在在的需求；從一些基礎資料來看，美國電網當前最亟待建設的是輸電網，特別是跨區(qū)域的輸電網建設。而輸電網建設對銅的需求比較薄弱，銅需求主要集中在配電網領域。另外，美國配電網有其獨特的歷史；鋁和銅在低壓電網領域的應用之爭由來已久，據(jù)基礎資料顯示，早在60年代，中美均已經認識到銅資源的稀缺性，均著手研制鋁電纜。不過，中國鋁電纜初期因技術基礎薄弱，加上隨后從拉美獲得了銅資源，因此銅電纜就成為主導。而美國，80年代末，鋁電纜開始成熟，因此北美市場鋁電纜和銅電纜各占據(jù)50%（目前全世界范圍，主要是北美市場鋁電纜占比較多，而其他市場還是以銅為主）。因此，我們認為川普基建投資對于美國銅需求的拉動作用或不足10萬噸/年。 

中國新能源汽車 

《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案（征求意見稿）》中提出的方案，出租車年內全部更換電動車，該方案在征求意見過程中已經被北京市方面否決，改為新增出租車需為電動汽車，新增出租車是指新增加的出租車指標，不包括現(xiàn)有燃油車置換部分。這意味著電動車銅需求只能依賴市場的自然增長，目前對銅需求的拉動效率還比較低。

“目前國家電網已經建成了‘六縱六橫兩環(huán)’的高速公路快充網絡，未來，國家電網將建成九縱九橫高速公路快充網絡，覆蓋中國東部、中部、西部的局部?！?月19日，在國家電網春節(jié)供電優(yōu)質服務暨電網發(fā)展新聞發(fā)布會上，國家電網相關負責人表示。 

其建成的“六縱六橫兩環(huán)”高速公路快充站，平均間距不超過50公里，每站配備4臺直流充電樁。據(jù)介紹，在電動車保障200公里續(xù)航里程的基礎上，這樣的快充網絡可以實現(xiàn)電動汽車的無障礙出行，從而基本可以解決電動車的續(xù)航問題。

新能源汽車 

如果按照新能源汽車發(fā)展的目標，十三五期間，電動汽車發(fā)展整體上以符合規(guī)劃為主，則到2020年新能源汽車需銅量大約為14.9萬噸/年。而此前測算2016年電動汽車需銅量大約為2.15萬噸，按照均值折算，十三五電動汽車銅需求增量約為3.19萬噸/年。

而充電樁的情況來看，根據(jù)國家發(fā)改委、國家能源局、工信部和住建部在系統(tǒng)內部聯(lián)合印發(fā)了《電動汽車充電基礎設施發(fā)展指南（2015-2020）》，2020年我國將建成集中充換電站1.2萬座，分散充電樁480萬個，滿足全國500萬輛電動汽車充電需求。

若按照該規(guī)劃測算，每個充電樁按照10KW的功率計算，充電樁總需銅量大約在5-7.5萬噸。按照年度平均增量來算，年度需求增量為1.25萬噸。

綜合情況來看，新能源汽車十三五期間，如果按照計劃的發(fā)展，帶來的銅需求增量大約為4.44萬噸/年。不過，從當前的情況來看，新能源汽車消費主要依賴補貼，近期發(fā)展低于目標。

銅桿、電纜

銅桿加工費均值  

銅利潤和偏高區(qū)域

由于2017年大體供需基本平衡，我們認為銅自有礦山20%左右的生產利潤，已經算是比較好的利潤了，折合國內銅價格為48000元/噸附近。