受美豆大幅下跌的影響，2月下旬以來，連豆期貨沖高后大幅回落，再次逼近前期低點(diǎn)。展望后市，由于外盤大豆仍存潛在利多因素，加之國(guó)產(chǎn)大豆供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)穩(wěn)步上漲，連豆期貨底部支撐較強(qiáng)，有望維持偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)。

外盤仍存潛在利多

由于對(duì)阿根廷大豆洪澇災(zāi)害擔(dān)憂緩解，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)開始調(diào)高該國(guó)大豆產(chǎn)量；巴西大豆收割進(jìn)度加快，豐產(chǎn)勢(shì)頭強(qiáng)勁；美豆出口步伐則持續(xù)放緩。受一系列利空消息的影響，2月中旬后，CBOT大豆大幅回落，再次逼近前期低點(diǎn)，但經(jīng)過連續(xù)下跌后，以上利空基本被市場(chǎng)消化，而潛在利多仍有待被市場(chǎng)挖掘，這將使美豆觸底反彈，在1000美分/蒲式耳獲得有效支撐。

首先，2月美豆壓榨量好于預(yù)期。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)發(fā)布的壓榨月報(bào)顯示，1月美豆壓榨量高于預(yù)期，創(chuàng)歷史同期第3高點(diǎn)。其中，1月會(huì)員企業(yè)大豆壓榨量為1.60621億蒲式耳，高于2016年12月的1.60176億蒲式耳，也高于分析師平均預(yù)估的1.59141億蒲式耳。這將可能使美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月供需報(bào)告中調(diào)高美豆壓榨量，從而調(diào)低本年度期末庫(kù)存量。

其次，巴西農(nóng)民惜售心理較重。雖然巴西大豆產(chǎn)量可能創(chuàng)歷史紀(jì)錄，而且收獲進(jìn)度較快，市場(chǎng)預(yù)期將有大量大豆充斥國(guó)際市場(chǎng)，從而對(duì)美豆出口不利，但我們應(yīng)該注意到，由于貨幣雷亞爾相對(duì)美元升值，而大豆出口以美元計(jì)價(jià)，使農(nóng)民實(shí)際得到的雷亞爾較少。按雷亞爾計(jì)算，目前巴西大豆收購(gòu)價(jià)遠(yuǎn)低于2016年的水平，這導(dǎo)致農(nóng)民產(chǎn)生嚴(yán)重的惜售心理，使得銷售進(jìn)度大幅落后于往年，從而給美國(guó)陳作大豆銷售留出時(shí)間。

最后，阿根廷大豆生產(chǎn)存在不確定性。由于阿根廷大豆播種偏晚，加之洪澇災(zāi)害的影響，播種面積不僅低于2016年，而且低于之前市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，目前阿根廷大豆仍處于關(guān)鍵生長(zhǎng)期，產(chǎn)量尚存變數(shù)，一旦出現(xiàn)不利天氣，市場(chǎng)仍有炒作的余地。

國(guó)產(chǎn)大豆量少價(jià)升

連豆期貨交割標(biāo)的為國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆，除受外盤大豆、連豆粕、連豆油期貨走勢(shì)的間接影響外，更受到東北地區(qū)國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的影響。然而，國(guó)產(chǎn)大豆自2016年收獲上市后，價(jià)格持續(xù)穩(wěn)步高走，目前為2016年10月以來最高水平，較高的注冊(cè)成本將限制連豆期貨下跌空間。

據(jù)了解，2016年我國(guó)大豆產(chǎn)量為1260萬噸，比2015年增產(chǎn)98萬噸。雖然受陰雨天氣的影響，大豆質(zhì)量普遍較差，但在新作大豆上市后，由于市場(chǎng)需求較好，收購(gòu)價(jià)穩(wěn)步走高。中儲(chǔ)糧公司為了完成收購(gòu)計(jì)劃量，分別在2016年12月1日和2017年2月7日，在東北地區(qū)直屬庫(kù)上調(diào)收購(gòu)價(jià)，分別為100—140元/噸和180元/噸，從3680元/噸上調(diào)到3900元/噸。中儲(chǔ)糧的提價(jià)收購(gòu)給市場(chǎng)提供了標(biāo)桿作用，推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格穩(wěn)步走高。

春節(jié)后，經(jīng)過數(shù)月的消費(fèi)，產(chǎn)區(qū)大豆數(shù)量較少，經(jīng)銷商繼續(xù)提價(jià)收購(gòu)。由于政府鼓勵(lì)大豆種植，使得種用需求增加，而豆制品對(duì)國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆需求較好，使得本就不多的國(guó)產(chǎn)大豆一豆難求。目前各地大豆現(xiàn)貨價(jià)格均為2016年新作大豆上市以來最高值，如黑龍江國(guó)產(chǎn)大豆毛糧（含蛋白37%—38%）收購(gòu)價(jià)為1.9—1.92元/斤，比春節(jié)前上漲0.05—0.1元/斤。

綜上所述，外盤大豆利空皆成“明牌”，在潛在利多刺激下，2月28日CBOT大豆期貨一觸即發(fā)并非偶然。然而，國(guó)產(chǎn)大豆因非轉(zhuǎn)基因性質(zhì)格外受到市場(chǎng)青睞，在今年新豆上市前，供應(yīng)緊張局面或難以有效緩解，連豆期貨有望維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，建議嘗試逢低做多。