美股目前處于歷史高位附近，道指有記錄以來首次升破21000點(diǎn)，大選之前，市場曾預(yù)期，如果特朗普贏得美國大選，那么美股將遭受前所未有的打擊，但是事實(shí)卻正好相反。加上美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期越來越強(qiáng)烈，美股不斷創(chuàng)新高，但是在這樣看起來一片大好的形勢下，分析師卻表示，美股的漲勢可能很快走向終點(diǎn)。晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將發(fā)表講話，這將是美聯(lián)儲(chǔ)3月決議前最后一位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言。

自特朗普上臺(tái)之后，標(biāo)普500已經(jīng)上漲超過8%。

美國股市超估嚴(yán)重，回調(diào)或無法避免

著名研究機(jī)構(gòu)Gurufocus的研究數(shù)據(jù)顯示，美國股市總市值與GDP之比即“巴菲特比率”，已經(jīng)達(dá)到了131.1%，通常這一比率超過115%就被認(rèn)為股市嚴(yán)重超估，由此可見當(dāng)前美國股市的超估程度。

以下5張表，足以讓美股牛市感到不安，卻讓美股熊市看到希望。

美股的遠(yuǎn)期市盈率是投資者衡量股票價(jià)值的重要工具之一，據(jù)悉，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率是一個(gè)常用市場估值指標(biāo)，是通過將指數(shù)的現(xiàn)價(jià)與分析師整體對(duì)未來一年收益預(yù)期進(jìn)行比較所得。不久之前，這一指標(biāo)達(dá)到了17.7倍，創(chuàng)2004年來的最高紀(jì)錄，并且高于該指標(biāo)20年平均水平。遠(yuǎn)期市盈率過高伴隨著估值過高的風(fēng)險(xiǎn)。

摩根大通分析師表示，從估值的角度來說，美股看起來更為昂貴，此外，2016年， 標(biāo)普500指數(shù)中企業(yè)的遠(yuǎn)期收益高于實(shí)際每股銷售收入24%。

耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授席勒認(rèn)為，長期投資者應(yīng)該及時(shí)利用最近的市場反彈減持手中的股票。此外，由席勒創(chuàng)設(shè)的周期調(diào)整市盈率（CAPE）則更高，已經(jīng)是自2002年以來的最高水平。該指標(biāo)則是比較了現(xiàn)價(jià)與過去10年經(jīng)通脹調(diào)整后的平均收入。席勒認(rèn)為，CAPE旨在衡量整個(gè)商業(yè)周期的收益，而這個(gè)指標(biāo)已經(jīng)“高到令人擔(dān)心”。

(耶魯大學(xué)CAPE市盈率統(tǒng)計(jì)顯示，美股的估值相對(duì)于其價(jià)格偏高)

從目前的情況來看，標(biāo)普500指數(shù)的中的價(jià)格銷售比率也處于2000年以來的最高水平附近，分析師稱，企業(yè)對(duì)2017年?duì)I業(yè)收入的提升預(yù)估有點(diǎn)“溫和”(股價(jià)與銷售額比率的英文全稱為Price-To-Sales Ratio，它主要用來評(píng)估股票估值相對(duì)本身往績、其他公司及市場總體的水平。)

美股中還有一個(gè)和估值掛鉤的工具就是Tobin`s Q。

Tobin`s Q是由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯.托賓(James Tobin)與1969年提出的。詹姆斯.托賓把 Tobin`s Q定義為企業(yè)的市場價(jià)值與資本重置成本之比。它的經(jīng)濟(jì)含義是比較作為經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)的市場價(jià)值是否大于給企業(yè)帶來現(xiàn)金流量的資本的成本。

Tobin`s Q值大于1，說明企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值大于投入的資產(chǎn)的成本，表明企業(yè)為社會(huì)創(chuàng)造了價(jià)值，是“財(cái)富的創(chuàng)造者”；反之，則浪費(fèi)了社會(huì)資源，是“財(cái)富的縮水者”。

如果 Tobin`s Q值很高，說明企業(yè)的市場價(jià)值高于其資產(chǎn)的重置成本，那么企業(yè)將會(huì)通過發(fā)行股票的方式進(jìn)行低成本的融資來購置新設(shè)備，因?yàn)檫@樣做是有利可圖的。如果 Tobin`s Q值很低，由于企業(yè)的市場價(jià)值低于資本的重置成本，那么在企業(yè)需要資本的時(shí)候，他們將會(huì)購買其他企業(yè)而不會(huì)購買新的投資品，因?yàn)檫@樣的成本更低。

Tobin`s Q可以反映市場對(duì)于公司未來利潤的預(yù)期，并對(duì)公司投資產(chǎn)生影響。 根據(jù)這一原理，當(dāng)股票價(jià)格上揚(yáng)時(shí)，Tobin`Q值會(huì)隨之增加，企業(yè)將會(huì)更多的在資本市場上發(fā)行股票來進(jìn)行融資，投資新設(shè)備也將會(huì)增加，從而帶來產(chǎn)出的增加。

這一指標(biāo)的紀(jì)錄平均水平約為0.7，2016年第三季度，該指標(biāo)達(dá)到0.97，高于平均水平39%。

從標(biāo)普500指數(shù)美股股息收益率和美國10年期債券收益率比來看，美股的走勢要比美國大選之前更為危險(xiǎn)。在大選之前，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期還不是很明確，債券收益率處于相對(duì)較低的水平，而美股分紅類股票的需求則處于較高水平。但是自特朗普的經(jīng)濟(jì)刺激政策之后，這一走勢開始逆轉(zhuǎn)。

分析師表示，股市上漲一定程度上是因?yàn)橥顿Y者對(duì)特朗普仍不明確的經(jīng)濟(jì)刺激政策對(duì)股市提振的預(yù)期，但是，除非特朗普已經(jīng)給出了更為明確的實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激信號(hào)且通過國會(huì)的批準(zhǔn)，否者，美股在近期回調(diào)的可能性還是很大的。

標(biāo)普500指數(shù)美股股息收益率和美國10年期債券收益率比高于1暗示股息收益高于10年期債券收益率，只有當(dāng)該比值高于1的時(shí)候才能表示市場的估值并沒有它顯示出來的那么虛高。

美股牛市還有喘息之機(jī)？

不過，也有分析師認(rèn)為，美股依舊存在較為合理的購買機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)可以從標(biāo)普500指數(shù)和黃金價(jià)格比看出，這一比值只有2左右，不及20世紀(jì)60年代，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2000年左右的水平。暗示美股依舊值得買入。

此外，從VIX（恐慌指數(shù)）來看，該指數(shù)目前只有11.81左右，這表明股市參與者預(yù)期后市波動(dòng)程度會(huì)趨于緩和的心態(tài)，不會(huì)迎來太大的波動(dòng)。(當(dāng)股市下跌的時(shí)候，該指數(shù)往往會(huì)快速拉升)。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

看空：

英國CMC Markets公司首席市場分析師Michael Hewson表示：“如果特朗普發(fā)表的講話沒有提供更多細(xì)節(jié)，那么過去幾個(gè)月以來美股所獲漲幅極有可能受到獲利回吐盤的打擊。”

有“末日博士”之稱的知名投資人麥嘉華（Marc Faber）日前指出，美國股市已經(jīng)嚴(yán)重超買，并且市場情緒太過樂觀，以至于所謂的“特朗普行情”或無法持續(xù)。

麥嘉華表示，美國股市極易受到拋售潮的沖擊，而這可能以一種非常不易察覺的方式隨時(shí)開始，其會(huì)減持美股。美國股市上漲勢頭的中斷將不會(huì)由某種單一因素引起。美國股市會(huì)開始走低。而當(dāng)股指走低時(shí)，這將開始引發(fā)拋售，然后這會(huì)像一場“雪崩”。麥嘉華認(rèn)為，利率走高、處于紀(jì)錄高位的收益和利潤率也是此輪歷史性漲勢的風(fēng)險(xiǎn)因素。

看多：

股神巴菲特在接受海外媒體專訪時(shí)指出，美股市場目前沒有處在泡沫狀態(tài)，預(yù)計(jì)道指最終將逼近10萬點(diǎn)。巴菲特認(rèn)為，股市面臨的風(fēng)險(xiǎn)是利率上升。從利率水平考慮，當(dāng)前的股市是便宜的，但股市無法預(yù)測，“沒準(zhǔn)明天就會(huì)跌20%”。此外，巴菲特透露自己自美國總統(tǒng)大選前夕至今已經(jīng)在股市投入了200億美元。

據(jù)花旗分析師之前表示，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率曾經(jīng)達(dá)到19.6，但是隨后的年度平均收益率達(dá)到了5.9%。

關(guān)注耶倫講話

北京時(shí)間周五(3月4日)凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將發(fā)表講話，這將是決議之前美聯(lián)儲(chǔ)官員最后一次發(fā)言，因此將被受投資者關(guān)注。

美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示的美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率為90%。

分析師稱，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫周五在芝加哥發(fā)表經(jīng)濟(jì)展望演講時(shí)，他們的這種信念要么得到證實(shí)，要么就遭到打壓。如果她1月份的言論可當(dāng)作指引，則耶倫將向投資者介紹美聯(lián)儲(chǔ)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定雙重目標(biāo)的最新進(jìn)展。給出一個(gè)加息的理由并不難，這樣做的話，耶倫將會(huì)與她的許多同事站在同一陣線上。但是耶倫風(fēng)格的一部分是對(duì)整體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)提出警告。

但是，如果市場對(duì)耶倫今晚的講話感到失望的話，那么美股市場勢必將遭到一定程度的打擊，如果3月的會(huì)議中無法加息，那么這可能成為美股回調(diào)的開始。