飼料企業(yè)有補庫預期，華北余糧水平仍較高

3月以來，玉米期貨價格創(chuàng)出階段性新高后持續(xù)回落，現貨價格反而出現止跌反彈跡象。筆者認為，期貨價格的下跌是盤面升水過大的正?；貧w，后期現貨價格預計以穩(wěn)為主，期貨價格也將隨之窄幅振蕩。

東北價格趨穩(wěn)，華北仍有回落壓力

截至3月10日，黑龍江、山東等11個產區(qū)累計收購玉米9820萬噸，同比減少3611萬噸。玉米網售糧進度數據顯示，截至3月10日，產區(qū)售糧進度分別為：黑龍江80%、吉林66%、遼寧83%、內蒙古65%、河北53%、山東59%、河南60%。東北產區(qū)整體售糧進度雖同比偏慢，但余糧水平已不高，僅吉林稍多一些。

此外，東北深加工企業(yè)、飼料企業(yè)的補貼周期持續(xù)至4月30日，意味著后期東北本地的玉米需求仍將持續(xù)，加上中儲糧一次性儲備輪入并未停止，筆者認為，東北產區(qū)在新糧上市期的價格承壓已告一段落。

當然，余糧還要繼續(xù)上市，指導層面也表達出維穩(wěn)意圖——中儲糧明確表示不提價輪入，有序收購，可以不完成收購指標。因此，東北產區(qū)玉米現貨價格上漲空間也有限。

而華北產區(qū)，此前由于受到雨雪天氣、全國兩會期間鑒于環(huán)保問題限制上量的影響，玉米現貨價格早于東北產區(qū)反彈。而全國兩會后，農戶售糧進度快速恢復。盡管如此，華北產區(qū)余糧水平仍高達50%。距離春播僅剩一個月時間，這意味著在更短的時間內，華北產區(qū)將承受新糧集中上市的沖擊，現貨價格回落壓力明顯。

　北港庫存高企，南港面臨替代品威脅

截至3月10日，北方四港玉米庫存高達400萬噸。其中，貿易庫存達220萬噸。不過，與余糧水平不高的情況相呼應，近期北港貿易糧集港量明顯下降。以錦州港為例，日度集港量從月初的6.5萬—7萬噸減少至目前的4萬噸。集港量下降、下海量得以維持的話，后期北港庫存壓力將有所緩解。當然，整體庫存高位將持續(xù)一段時間，北港價格同樣預計持穩(wěn)，從目前北港主流1500元/噸的報價看，期貨交割成本在1540元/噸。

南方港口玉米價格相對北港趨弱。春節(jié)后，北港玉米下海進度恢復正常，南港國產玉米庫存明顯回升，目前已攀至40萬噸。與此同時，進口高粱、進口大麥等替代品的庫存同樣居高不下，二者總庫存超過70萬噸。另據市場傳聞，國內已購買10船進口玉米和進口大麥，其中7船為進口玉米，采購價在1680元/噸，小幅低于南港國產玉米到港價1700元/噸。

深加工補貼未到期，豬料需求已經啟動

3月，雖然深加工和養(yǎng)殖行業(yè)的玉米需求仍處階段性淡季，但需要注意幾個問題：其一，深加工企業(yè)補貼未到期，盡管目前加工利潤較前期大幅縮水，但仍有小幅盈利，預計深加工企業(yè)開機率將維持高位；其二，3月開始，盡管飼料需求整體轉淡，但豬料需求已經啟動，豬料尤其是乳豬料對玉米質量要求較高，后期相關企業(yè)相較于承接臨儲陳玉米庫存，可能更傾向于提前儲備新玉米。因此，3月后期，需要關注飼料企業(yè)是否會進行一輪對新玉米的補庫活動。

　市場焦點將轉向去庫存，后期關注政策動向

一般來說，10月至來年4月是玉米新糧上市高峰期，5月開始，市場才會進入去庫存階段。從2月初的中央一號文件到近期的全國兩會，政府不斷強調“加快消化玉米庫存”的意圖，而目前臨儲高達1.2億噸的陳作玉米庫存，其中包括2012年產的超期玉米203萬噸，2013年產的超期玉米2946萬噸，必然帶給去庫存任務較大的壓力。投放總量、投放頻率、投放價格等是5月之后國內玉米市場的焦點。