投資建議

IVD 集約化銷售能夠為醫(yī)療機構(gòu)帶來檢測水平提升、管理效率改善等諸多好處,伴隨新醫(yī)改推進,存在較大的市場潛力,目前行業(yè)仍處于跑馬圈地階段,醫(yī)療資源豐富、資金實力雄厚的企業(yè)有望獲取更大的市場份額。塞力斯重點開展集約化銷售業(yè)務(wù),在體外診斷經(jīng)營服務(wù)領(lǐng)域中起步較早,處于行業(yè)領(lǐng)先地位,具有較強的競爭優(yōu)勢。上市以來公司相繼公告成立多家子公司,通過與具有醫(yī)療資源的合作方合作,加快市場開拓步伐,覆蓋醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量的增加將推動公司業(yè)績高速增長。我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS 分別為1.95/2.50/3.06 元,對應(yīng)市盈率分為57X、44X、36X,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

投資要點

分級診療帶動醫(yī)療機構(gòu)對體外診斷產(chǎn)品的需求:體外診斷為臨床診斷和醫(yī)療決策提供了80%左右的信息,已經(jīng)成為現(xiàn)代醫(yī)療服務(wù)的重要組成部分。新醫(yī)改多項政策提及推行分級診療,《“十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》明確提出到2017 年在85%以上的地市開展試點,到2020年分級診療模式逐步形成。分級診療通過支付引導(dǎo)將患者向基層轉(zhuǎn)移,基層醫(yī)療機構(gòu)受制于地方財政,這就為集約化銷售模式提供了廣闊的發(fā)展空間。

集約化銷售模式進入跑馬圈地期:對于醫(yī)療機構(gòu)來說,采用集約化銷售模式的好處在于:1)節(jié)省采購資金投入,快速提高其裝備水平及診療服務(wù)能力;2)節(jié)約人力成本,提高綜合采購效率;3)企業(yè)可以提供強大的技術(shù)支持團隊、售后服務(wù)團隊,保證其檢測質(zhì)量和檢測效率。對于企業(yè)來說,集約化銷售模式能夠固化同上下游之間的業(yè)務(wù)關(guān)系,客戶粘性強,對于渠道商穩(wěn)固市場份額以及后續(xù)延伸增值服務(wù)等方面具有重要的意義,逐漸成為趨勢。因其并未觸動下游醫(yī)療機構(gòu)的蛋糕,預(yù)計受到阻力較小,具備大規(guī)模推廣的可能性,市場潛力大,且快速擴張。

公司競爭優(yōu)勢明顯,布局快速推進:公司2016 年底上市,募集資金到位,極大緩解了公司快速擴張的資金瓶頸,同時也擴展融資渠道,增強其資金籌集能力。近期相繼公告設(shè)立分公司,加大空白市場開拓力度,預(yù)計未來會有項目持續(xù)落地,推動公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。公司是國內(nèi)最早從事集約化營銷的企業(yè)之一,同上游國內(nèi)外多家知名體外診斷儀器、試劑生產(chǎn)企業(yè)保持良好的合作關(guān)系,通過與國內(nèi)外知名大型供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,及年度大規(guī)模的采購,降低采購成本,有利于形成成本優(yōu)勢。伴隨公司高毛利自有產(chǎn)品線豐富,將進一步增強公司在自主產(chǎn)品領(lǐng)域競爭力,公司的生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)實力的提升有望帶來公司整體盈利能力提升。公司員工持股計劃激勵機制明確,彰顯了公司對未來快速發(fā)展的信心,集約化業(yè)務(wù)逐漸進入快車道。

風(fēng)險提示:政策變動風(fēng)險;市場競爭風(fēng)險;外延擴張風(fēng)險。