23日，MSCI提出新框架，使得A股納入MSCI概率大幅上升，加劇了B股邊緣化風險。B股指數午后大跌，A股受影響出現大跌。滬深300指數率先翻紅，帶動滬深兩市紅盤報收，凸顯權重股“定海神針”的作用。我們認為，在近期基本面支撐下，A股并無更多利空因素影響。2016年至今A股呈現溫和“修復”走勢，但是整體波動率顯著下降。展望未來，市場振蕩格局料將延續(xù)，但需謹防去杠桿化帶來的市場再定價風險。

回顧2016年以來的A股市場，指數從2月開始逐漸回穩(wěn)振蕩上行，整體呈現慢牛修復狀態(tài)。復盤2016年中國的經濟走勢，并沒有市場預期的那么悲觀，伴隨著供給側改革持續(xù)推進，上中游企業(yè)利潤逐漸修復，企業(yè)定價能力逐漸增強，盈利改善帶動了股指上行。從下游需求來看，在環(huán)保力度逐漸增強和消費升級持續(xù)推進的背景下，地產和汽車等耐用品的新增和置換需求都超預期旺盛，為經濟企穩(wěn)提供動力。

利率回升往往伴隨資產重定價風險。目前中國經濟階段性回暖，為整體市場改革創(chuàng)造了良好的環(huán)境。在前期市場收益率預期仍高的背景下，金融杠桿面臨去化風險。截至2月末，銀行間質押式回購余額達9.36萬億元，較去年8月重啟14天期逆回購時8.45萬億元增加幅度較大。截至23日，隔夜Shibor報2.6570%，7天期Shibor報2.8070%，1個月期Shibor報4.4475%，3個月期Shibor報4.4396%，均續(xù)創(chuàng)近兩年新高。

外圍市場暗藏多種不確定因素。在外圍風險資產拋售壓力加大背景下，國內股指料將受到更大干擾。4月開始的德法大選均面臨現有政治格局的變動可能，而美國特朗普政策推行受阻也將帶來市場對于美國未來經濟環(huán)境的悲觀預期，風險資產拋售或引發(fā)歐美股市更大的調整壓力。在市場情緒低迷的當下，或將加劇股指的波動風險。

綜上，IF主力合約未來運行區(qū)間圍繞3300—3500點區(qū)間振蕩，關注并防范二季度流動性沖擊下對于期指估值的再定價風險，如突發(fā)利空或跌破3000點區(qū)間底部。