下面的第一張圖是2016年1月8日 WTI 原油期貨2016年2月期權(quán)歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率比較圖。

圖1

第二張圖是同一個(gè)產(chǎn)品，WTI原油期貨2017年4月期權(quán)合同，上個(gè)星期五 (2017年2月17日) 歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率的比較圖。

圖2

圖表中的白色的線條代表隱含波動(dòng)率，黃線代表歷史波動(dòng)率。

隱含波動(dòng)率具有前瞻性，是一個(gè)主觀性的東西(Subjective)。代表著當(dāng)時(shí)期權(quán)市場買賣雙方同意的市場價(jià)格。既然是主觀性，那么有時(shí)候就會(huì)是正確的。有時(shí)候就會(huì)是錯(cuò)誤的。很明顯在第一張圖上，當(dāng)時(shí)的原油價(jià)格是在32美元左右，人們對市場價(jià)格的恐慌，產(chǎn)生了對期權(quán)的需求。當(dāng)時(shí)的隱含波動(dòng)率只是代表當(dāng)時(shí)投資者的心態(tài)，并不是市場的歷史波動(dòng)率事實(shí)。

第二張圖，歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率在同一價(jià)格上，它顯示了投資者對于目前的短期原油歷史波動(dòng)率沒有異議，表示認(rèn)同，顯示了投資者對原油市場價(jià)格沒有太大的后顧之憂。

第三張圖是一年以前WTI原油期貨2016年2月期權(quán)隱含波動(dòng)率微笑，注意當(dāng)時(shí)的虛值期權(quán)的隱含波動(dòng)率，50美元的看漲期權(quán)的隱含波動(dòng)率居然做到了100%。

圖3

第四張圖是上個(gè)星期五(2017年2月17日) WTI 原油四月期權(quán)隱含波動(dòng)率微笑。

圖4

非常明顯，在去年一月份，也就是第一張圖所代表的隱含波動(dòng)率和歷史波動(dòng)率的關(guān)系。歷史波動(dòng)率當(dāng)時(shí)只有39.9%。但是由于投資者對于市場方向不確定性的恐慌，將隱含波動(dòng)率做到了59.9 %。由此可見，凡是主觀性的東西，凡是有前瞻性的東西，就存在著犯錯(cuò)誤的可能性。經(jīng)驗(yàn)豐富的原油期權(quán)投資者在當(dāng)時(shí)的情況下，就要大膽的逆波動(dòng)率潮流而上，做空期權(quán)。

現(xiàn)在， WTI原油期權(quán)市場隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率幾乎等值。(第二張圖)

那么為什么當(dāng)今的原油市場會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在這樣的情況？

如果從基本面上來尋找原因的話，可以這樣說，今天的全球原油市場是三大巨頭(美國俄羅斯和沙特阿拉伯) 有計(jì)劃的控制原油生產(chǎn)產(chǎn)能。。

沙特阿拉伯和俄羅斯有約，控制產(chǎn)能，減少生產(chǎn)六個(gè)月。美國的頁巖油工業(yè)緩慢的增加生產(chǎn)。但是不愿意將價(jià)格壓低到50美元以下。沙特阿拉伯和俄羅斯的這一君子協(xié)定的持續(xù)時(shí)間為六個(gè)月。于是乎WTI原油期貨市場就出現(xiàn)了遠(yuǎn)期貼水的現(xiàn)象，表示原油期貨市場對未來世界原油市場三大巨頭 (美國、俄羅斯和沙特阿拉伯)是否還可以繼續(xù)有計(jì)劃的進(jìn)行生產(chǎn)表示懷疑。(見下面第五張圖)

圖5：WTI 原油期貨遠(yuǎn)期曲線

那么原油期權(quán)這樣低的隱含波動(dòng)率將會(huì)持續(xù)到什么時(shí)間？個(gè)人的看法是5月25日 OPEC 例行會(huì)議前后。

考慮到沙特阿拉伯國家石油公司準(zhǔn)備在明年春天賣出10%的股權(quán)，變成一個(gè)世界上最大的上市公司。從這一點(diǎn)來講，沙特阿拉伯會(huì)不惜一切代價(jià)來保證原油價(jià)格不會(huì)在上市之前瘋狂下跌。換句話說，原油期貨市場六月份之后將繼續(xù)是一個(gè)大的震蕩市場。