經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整之后，焦炭期價(jià)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。然而，周三1709合約跳空下行，創(chuàng)出本輪調(diào)整新低，成為當(dāng)日領(lǐng)跌品種。我們認(rèn)為，焦炭后市承壓較重，難以擺脫弱勢(shì)。

鋼價(jià)下跌拖累焦炭

同一產(chǎn)業(yè)鏈上的品種，因處于共同的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，且彼此之間的供需密切相關(guān)，其走勢(shì)一般表現(xiàn)出較為高度的正相關(guān)性。因此，無(wú)論是從供需關(guān)系而言，還是從市場(chǎng)實(shí)際走勢(shì)而言，預(yù)判焦炭市場(chǎng)的走向，必然要從產(chǎn)業(yè)鏈入手，必須關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)品種。當(dāng)前，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈的四個(gè)主要品種里，起龍頭作用的是螺紋鋼。而在高利潤(rùn)的刺激下，2017年以來(lái)，全國(guó)鋼廠產(chǎn)能利用率持續(xù)上升，3月粗鋼日產(chǎn)量創(chuàng)出了歷史新高，供應(yīng)增量明顯；在調(diào)控政策逐漸加碼的背景下，房地產(chǎn)對(duì)鋼材的需求或已見(jiàn)頂；鋼材出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)增加了供應(yīng)壓力，且?guī)齑嫦乃俣炔焕硐?，螺紋鋼走勢(shì)易跌難漲。螺紋鋼價(jià)格的弱勢(shì)奠定了黑色系商品整體承壓的主基調(diào)，焦炭自然也不例外。

供大于求跡象顯現(xiàn)

相關(guān)品種弱勢(shì)雖然是影響焦炭?jī)r(jià)格的重要因素，但焦炭能否走出獨(dú)立的強(qiáng)勢(shì)行情，主要還是看其基本面情況。首先，從政策面來(lái)看，2016年，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的重要?jiǎng)恿κ恰?76個(gè)工作日”政策的推進(jìn)，這直接使得焦炭產(chǎn)量大幅下降，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)了階段性的供不應(yīng)求。而2017年，這一政策正式退出，焦炭失去了重要的上漲動(dòng)力。

其次，從供需關(guān)系來(lái)看，焦炭正朝著供大于求的方向轉(zhuǎn)變。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國(guó)焦炭產(chǎn)量10705萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.7%，絕對(duì)量增加約440萬(wàn)噸；我國(guó)粗鋼產(chǎn)量20110萬(wàn)噸，同比上升4.6%，絕對(duì)量增加約910萬(wàn)噸，按噸鋼消耗0.5噸焦炭，對(duì)應(yīng)需求焦炭增長(zhǎng)約450萬(wàn)噸；我國(guó)焦炭出口量為440萬(wàn)噸，同比下降13.7%，絕對(duì)量減少約70萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，一季度，焦炭同比供應(yīng)增量為510萬(wàn)噸，需求同比增量為450萬(wàn)噸，當(dāng)期供應(yīng)比當(dāng)期需求高出60萬(wàn)噸。更具體來(lái)看，按照同樣的方法測(cè)算，1—2月焦炭當(dāng)期供應(yīng)增量272萬(wàn)噸，需求增量375萬(wàn)噸，當(dāng)期供應(yīng)增量低于需求增量。3月，供應(yīng)增量明顯超過(guò)了需求增量。這意味著焦炭朝著供大于求的方向轉(zhuǎn)變，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成壓制。

另一方面，當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)雖然處于旺季，但需求或已見(jiàn)頂。微觀調(diào)研顯示，近日鋼廠檢修增多，而鋼廠檢修意味著對(duì)原料需求的下降；同時(shí)，在高利潤(rùn)的刺激下，焦炭供應(yīng)量增加是大概率事件。

貼水因素支撐近月合約價(jià)格

當(dāng)前，焦炭期貨處于深度貼水狀態(tài)，以4月19日收盤(pán)時(shí)為例，1705合約期貨價(jià)格為1952元/噸，當(dāng)日天津港現(xiàn)貨價(jià)格為2060元/噸，期貨較現(xiàn)貨貼水，且貼水幅度明顯。目前距離1705合約交割還有一個(gè)月左右的時(shí)間，在貼水格局下，空頭交貨不劃算，而若不進(jìn)行實(shí)物交割選擇平倉(cāng)離場(chǎng)，則平倉(cāng)動(dòng)作可能會(huì)推升期價(jià)。

綜上所述，螺紋鋼期價(jià)下跌的協(xié)同效應(yīng)，以及限產(chǎn)政策退出和供需關(guān)系的變化，對(duì)后市的焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成壓制。另一方面，焦炭期貨深度貼水，倉(cāng)單成本較高，對(duì)近月合約有一定的支撐。