《量化交易之門》連載31：資金管理對賬戶的實際影響

都說資金管理很重要，資金管理是決定賬戶運作優(yōu)秀和平庸的關鍵，但到底重要到什么程度，很多人沒有確切的概念。我們將詳細討論關于資金管理的內(nèi)容，我試圖用數(shù)據(jù)讓你了解資金管理的重要性。

影響一個賬戶資金曲線的因素很多，主要是以下幾個方面：

單品種。一般的單個品種的回測，應該極力避免曲線擬合；

多品種組合。結果會非常趨近于實盤曲線，通過多品種組合，抵消了賬戶的絕大部分波動，曲線看上去非常平緩，假設回轍只有10%；

圖：多品種組合測試

多品種時間推進過濾。一旦多品種加入了時間因素，賬戶變動的復雜程度就沒那么平緩了，因為各品種幾乎是同漲同跌的，回轍就可能達到30%以上，比如海龜交易法則就是典型的多品種時間推進過濾的交易方式；

多系統(tǒng)共用資金池。通常程序化交易的有多個系統(tǒng)，且各系統(tǒng)會共用一個資金池，兩個系統(tǒng)每個系統(tǒng)回轍30%，你總體資金的回轍就會達到50%以上，但會對沖掉一部分；

復利因素。多品種測試環(huán)境下的20%回轍在加入了時間推進、多系統(tǒng)共用資金池和加入復利的考慮后，回撤幾乎可以達到100%，因為單利單系統(tǒng)500%-420%收益的回轍，如果是以復利計算的話，會達到80%的虧損。

以上這些劃分僅僅是為了有效的展示整體資金管理的問題，后面會討論靜態(tài)曲線和動態(tài)曲線的差異。并且，回測也僅僅能夠代表過去，如果你不考慮市場的實際環(huán)境，拿幾個自認為五年連續(xù)盈利的單品種策略簡單搞個組合就用于實盤，陣亡幾乎是必然的，更加悲哀的是，問題到底出在哪里你或許都不清楚。

我用最簡單的場景我演示一下一維環(huán)境和多維環(huán)境的區(qū)別，我以兩筆操作說明這個問題：

有三個品種A、B、C分別發(fā)出買入信號，而最終品種A、C以10%止損，品種B以50%止盈。如果平均分配資金參與到三個品種的話，回測結果為：收益為30%，勝率為33%，盈虧比為5:1，優(yōu)勢為2.5，數(shù)據(jù)非常好。

場景一：品種A先發(fā)出信號，買入品種A，品種B發(fā)出信號，因為你持有品種A占用了資金，不能買入品種B，而品種A以10%止損后，再次買入品種C，然后品種C止損，最后你的收益是-20%。

場景二：某種過濾機制過濾了品種A的買入信號，品種B發(fā)出信號，買入品種B，因為品種B占用了品種C的資金，不能買入品種C，最后品種B以50%止盈，你的收益是+50%。

看到問題所在了嗎？兩筆操作的規(guī)則都一樣，唯一的區(qū)別就是運氣或選股能力，有些人會簡單的認為如果經(jīng)過大量的交易后會平均化這個結果，沒有進行數(shù)據(jù)分析之前，千萬別妄下結論，更別用真實資金投進市場，因為結果會讓你大吃一驚的。

下面是某個交易系統(tǒng)的測試結果，系統(tǒng)一是一個執(zhí)行所有品種的系統(tǒng)，它將資金平均分配為10份，無條件的執(zhí)行全部信號；系統(tǒng)二則只執(zhí)行前5個品種的信號，后5個品種的信號則忽略，每次開倉資金是系統(tǒng)一的兩倍。測試結果如下：

通過測試結果，我們可以初步的得到結論：即在沒有特殊市場波動的情況下（2010-2015年是相對穩(wěn)定的年份，期間沒有出現(xiàn)過大的極端事件），無條件的全部執(zhí)行信號的策略，優(yōu)于只執(zhí)行部分靠前的策略。

我接下來測試了32個品種，進一步揭示選擇執(zhí)行（選股）隱藏的屬性。測試里的32-10的意思就是，32個品種只執(zhí)行最開始的10次信號，每次信號的頭寸是全部執(zhí)行的3.2倍，在同向頭寸中沒有平倉的情況下，10個品種為滿倉；10-10的意思是，只做10個品種，每個品種的交易信號都接受，測試結果如下：

如果只執(zhí)行前10個品種的信號，“ 32-10系統(tǒng)”的優(yōu)勢從1.85降低到1.38，而過濾掉的交易優(yōu)勢為2.2，說明“成功”過濾了更多的賺錢交易，留下了更多虧錢的交易，這個結論和股票中“選股做龍頭”的思路是相悖的。

“32-10”和“10-10系統(tǒng)”嚴重劣勢于其他全部執(zhí)行信號的系統(tǒng)，但“20-12系統(tǒng)”卻優(yōu)于其他系統(tǒng)，最優(yōu)為“32-24系統(tǒng)”，優(yōu)勢將達到2.17，盈利率將達到31.5%，曲線如下。

值得注意的是，這種測試中凈利潤并不能說明問題，不過濾系統(tǒng)的凈利潤和過濾系統(tǒng)的凈利潤顯然不具可比性，因為涉及資金占用的問題。但是優(yōu)勢顯著上升（1.98上升到2.17）或下降（1.85下降到1.38），結論就顯而易見了。

你也許會認為在實際操作中，雖然更大的止損參數(shù)有更加優(yōu)異的表現(xiàn)，但是更小的止損參數(shù)會讓你的資金使用更加具有效率，如在品種A上止損平倉，雖然有可能損失繼續(xù)走出新趨勢的機會成本，但是在一個趨勢市場中，空置的資金可以迅速指引你參與到趨勢更加明顯的品種B上去，這里我們不過度假設杠桿的使用，也并不是說你的止損參數(shù)一定要設置得很緊，我想表達的是，通過一種買賣參數(shù)的改變，將最終影響到你的持倉組合，當你用持倉組合的思路無法解決其本身問題的時候，不妨跳出來另辟蹊徑，通過其他模塊作用于它，或許你會得到更好的解決方案，但我想提醒你的是，這是一把雙刃劍，相信你不難理解，看了上面的數(shù)據(jù)，對這種想法不要過分樂觀，我的建議是當你沒有做詳細的測試之前，寧愿不要輕易使用這種過濾方法。

再說資金回轍的問題，“32-10系統(tǒng)”的回轍達到87%，說明該系統(tǒng)根本不能應用于實盤，而“10-5系統(tǒng)”的回轍接近于“10-10不過濾系統(tǒng)”的數(shù)據(jù)，但也高達65%。

不要小看藍色的單利曲線，幾個系統(tǒng)的表現(xiàn)表面上看都差不多，但是“32-10系統(tǒng)”在達到600%的增長后，幾乎在接近4年的時間在原地踏步，而“32-24系統(tǒng)”的曲線卻增長到1053%，如果以復利增長計算，收益差距將是38.44倍，這個很好理解，因為單利賬戶收益每提升100%，復利賬戶收益就會翻倍，按照賬戶每增長50%就增加50%的頭寸計算，差距將是150%的9次方。換句話說，如果你是按照復利操作，“32-10系統(tǒng)”在經(jīng)歷了87%的回轍后最終賺了100萬元，但是“32-24系統(tǒng)”經(jīng)歷了25%的回轍后最終卻賺了3844萬元，而這個差距是在資金管理、時間段、買賣規(guī)則、止損規(guī)則等全部相同的情況下產(chǎn)生的，而唯一的區(qū)別是增加或減少了一些品種數(shù)量。

你可能會質(zhì)疑，在品種的選擇和剔除上也許會出現(xiàn)偏差，可能剛好選入的是更好的品種，剔除的是更差的品種，但請注意一組數(shù)據(jù)，看看沒過濾前的優(yōu)勢，優(yōu)勢無論在32、20、10個品種不過濾的環(huán)境中，分別是1.85，1.80和1.83，這三組數(shù)據(jù)說明并不存在選擇偏差。

結論意外吧？并且我給你講一個題外話，我先測試了10個品種的收益，再測試了32個品種的收益，這兩組測試給出的答案是不要過濾，我?guī)缀醮蛩阏J可這個結果了，但好奇心驅(qū)使我測試了20個品種。結果答案是20個品種的過濾要優(yōu)于32個和10個，是一個類似于橄欖球的形狀，在品種數(shù)量的控制上，也可以有“最優(yōu)化”的概念。假設我只測試了32和10就放棄了后面的測試，真相就會被埋沒。

結論雖然意外，卻在情理之中。原因可能在于如果32-10這種過濾機制下，稍微的回調(diào)就能夠讓你開滿10個單位而頻繁掃到止損，而在多品種的趨勢行情中，又不能同時吃到趨勢行情，從而兩頭造成劣勢，最終積小虧為大虧。

上面的測試能夠讓你感受到市場的多變性，在看似風平浪靜的表面之下，卻是暗流洶涌。一種具備顯著優(yōu)勢的操作系統(tǒng)，看似無關緊要的品種數(shù)量的多少，會造成如此巨大的差異，并且假設沒有進行時間滾動的多維回測就盲目的介入操作，破產(chǎn)之后甚至連原因都找不到，這正是市場復雜之處，這些細節(jié)新手是不可能理解的，即便是進行了程序化多年的老手，也不見得可以輕易發(fā)現(xiàn)這些隱藏在細節(jié)中的魔鬼。

所以，一旦涉及資金管理，指標再也不是一個單維指標了，而是構成整體系統(tǒng)的一個神經(jīng)元，一個優(yōu)秀的系統(tǒng)會表現(xiàn)出它的“靈魂”，構成系統(tǒng)的各個模組不是機械的組合，而會根據(jù)不同模塊之間形成相互的反饋和控制，形成聯(lián)動。改變其中一個參數(shù)即會牽一發(fā)而動全身，并且你根本不知道構成每個維度的模塊中，哪些模塊很穩(wěn)定，哪些模塊很敏感，我向你保證，如果不通過數(shù)據(jù)分析，你幾乎無法發(fā)現(xiàn)影響模擬回測和實盤差異的到底是哪些因素。你可以看到，尋找買點賣點的行為是多么的“單純”（并且你偏離了重點）。買賣點，資金管理，止損止盈全部加起來也只是一維的幾個點，你能通過一條線觀察整個世界嗎？而絕大部分人（90%的投資者）連單品種的屬性僅停留在“感覺”上，能賺錢的可能性幾乎為零。

通過以上的測試演示，揭示了一些市場的本質(zhì)，你沒有高超的測試技巧不要緊，你只需要有自知之明，主動降低杠桿，就可以強化你賬戶的穩(wěn)定性，有一種錯誤的觀點讓人認為要崇尚簡單，但不要誤會，簡單是針對買賣條件而言，如果你認為交易本身是一件簡單的事情，結果將是致命的。永遠敬畏市場，敬畏風險，看清自己的弱點并保持謙虛，最終才有機會賺錢。

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