股指期貨這一讓人期待良久的產品終于離我們越來越近了。與期貨公司不斷獲得中金所會員資格形成鮮明對比的是，至今沒有一家銀行獲得中金所的會員資格，相關管理辦法也沒有正式出臺。從風險防范的角度出發(fā)，市場各界都希望股指期貨平穩(wěn)推出，筆者認為，銀行作為特別結算會員參與股指期貨結算有利于股指期貨平穩(wěn)運行。

一、股指期貨平穩(wěn)推出的前提條件之一就是必須要大量引進機構投資者

機構投資者定價能力強、風險控制水平高、資金實力雄厚，有利于市場功能發(fā)揮和平穩(wěn)運行。從周邊市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)來看，為了股指期貨能平穩(wěn)推出并運行，在股指期貨推出的初期，機構投資者所占的市場份額一般比較高。日本于1988年在大阪證券交易所首次上市日經(jīng)225指數(shù)期貨合約時，機構投資者在股指期貨的交易量中所占比重一直很高，在1996年時還高達83%。韓國在1996年5月推出KOSPI200指數(shù)期貨時，機構投資者的交易量占到85%。香港于1986年推出了恒生指數(shù)期貨，機構投資者的交易量在1995年時為57%，2005年的比重為竟然達到了71%。大量機構投資者的參與為股指期貨的平穩(wěn)推出及運行提供了有利的保障。

從我國目前的情況來看，如果要實現(xiàn)平穩(wěn)推出股指期貨的目標，僅僅依靠個人投資者的參與是肯定不行的。應該讓對股指期貨有業(yè)務需求（套期保值、套利等）的機構投資者，如基金、證券公司、保險公司、社保基金等首先進入該市場。這點符合平穩(wěn)推出股指期貨的原則，也是被市場各方參與者所普遍接受的運作模式。

二、為機構投資者進行結算需要銀行參與

中金所將期貨公司參與股指期貨的資格分為三類：全面結算會員、交易結算會員和交易會員，目前還沒有確定機構投資者以何種身份參與股指期貨。我國目前還沒有一個相對獨立的結算機構，如果銀行不能在股指期貨推出的初期參與進來承擔一部分結算風險的話，那么，機構投資者不管以何種身份參與其中，其結算風險都將由期貨公司承擔。

《期貨公司風險監(jiān)管指標管理試行辦法》中規(guī)定，所有期貨公司的凈資本均不得低于客戶權益總額的6%。這是監(jiān)管部門制定的硬性指標。監(jiān)管機構根據(jù)期貨公司的業(yè)務規(guī)模對期貨公司的凈資本實行比率限制，是非?？茖W和先進的。這樣，期貨公司的業(yè)務發(fā)展會受到資本金的制約，一定規(guī)模的資本金只能支撐起特定規(guī)模的業(yè)務，期貨公司不能擺脫這個指標而進行盲目擴張。

截至2010年1月19日，我國股票型基金和混合型基金的規(guī)模為2.27萬億。如果按照這個規(guī)模進行套期保值的話，基金進行套保的保證金規(guī)模應該在2712億元左右（按照12%股指期貨保證金計算），按照6%的計算標準，期貨公司需要的凈資本規(guī)模為163億元。截至2010年1月底，期貨公司的注冊資本金總額僅僅為155億元。當然，這還沒包括證券公司、保險公司、社?；鸬葯C構投資者的規(guī)模，更沒有考慮到現(xiàn)有的商品期貨規(guī)模。如果將這些因素考慮在內，期貨公司的資本金將更為不足。資本金的不足將限制期貨公司代理結算的能力。

盡管目前很多期貨公司都有增資擴股的計劃，但據(jù)了解不少期貨公司的股東也是比較謹慎，對于增資的具體數(shù)量比較保守，很多也是在看股指期貨上市后的情況再定。因此，短期內期貨公司的資本金在整體上難以大幅擴增。

三、多家銀行參與可以充分分散結算風險

股指期貨的推出為商業(yè)銀行從事金融期貨提供了機遇。從目前的情況來看，有11家銀行已經(jīng)在籌備該項業(yè)務且準備都很充分。商業(yè)銀行對股指期貨以及以后推出的匯率期貨、利率期貨的參與熱情相當高。如果這11家銀行都能參與到股指期貨結算業(yè)務中來，一是可以使得機構投資者不必結算方面的問題，二是可以充分分散結算風險，這是符合平穩(wěn)推出股指期貨原則的?！吨袊鹑谄谪浗灰姿L險控制管理辦法》中也規(guī)定，某一合約單邊市場總持倉量超過10萬張，結算會員該合約單邊持倉量不得超過該合約總持倉量的25%。中金所之所以這樣規(guī)定，也是為了盡量分散結算會員所承擔的風險。只有盡可能多的銀行成為特別結算會員，才有可能使市場上的持倉充分分散化，結算會員承擔的風險才有可能充分分散化。

四、銀行風控制度及風險隔離機制使得銀行承擔的風險可控

銀行嚴格按照監(jiān)管部門的規(guī)定和自身業(yè)務風控需求，專門設置風控部門，建立自身的風控機制，可有效控制股指期貨結算業(yè)務的風險。另外，監(jiān)管機構可根據(jù)銀行繳納的結算準備金數(shù)量來限制銀行的結算業(yè)務量，根據(jù)其代理的結算量對結算準備金進行動態(tài)管理，從而準確界定銀行承擔的風險，確保銀行承擔的風險可控。這樣，即使發(fā)生系統(tǒng)性風險，銀行所承擔的風險責任也是有限的。有效的風險隔離機制將控制銀行的結算風險向銀行的其他業(yè)務傳播。

五、多家銀行參與可以便利投資者，避免存款搬家現(xiàn)象的發(fā)生

目前，只有工、農、中、建、交這五家銀行具有商品期貨的保證金存管業(yè)務資格。股指期貨推出后，如果只有少數(shù)的幾家銀行可以參與該項業(yè)務，很多投資者（包括個人投資者和機構投資者）都將面臨諸多不便，比如到特定的銀行開戶、轉移存款等等。所以，筆者認為，從金融市場穩(wěn)定及方便投資者的角度出發(fā)，讓更多的銀行參與到該業(yè)務中來，是有利于市場健康發(fā)展的。