近日，我們調(diào)研了奮達科技，與公司領(lǐng)導(dǎo)進行了深入交流。富誠達獲得大量A 客戶訂單，目前已達18億元。同時，VIVO 訂單恢復(fù)、索尼訂單大增疊加下游客戶智能音箱放量，全年業(yè)績高增長可期。

差異化競爭策略，富誠達訂單飽滿

富誠達具有較強的產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)、模治具設(shè)計加工以及非標自動化設(shè)備開發(fā)能力，通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝流程，成本低于競爭對手。通過差異化的競爭策略和價格策略，A 客戶訂單高速增長；以新機型雙攝支架為例，市場份額與臺資廠商平分秋色。截至目前，富誠達在手訂單18億元，其中大部分為新機型料號。

并購破除產(chǎn)能瓶頸，份額提升推動高速發(fā)展

富誠達在產(chǎn)品設(shè)計、模治具開發(fā)等前制程能力較強，歐朋達PVD、表面處理、陽極等后制程能力較強，本次并購將提升雙方的金屬件制造能力。同時，奮達自有與可調(diào)用CNC 設(shè)備近3000 臺，將為富誠達提供產(chǎn)能支撐，破除產(chǎn)能瓶頸，內(nèi)置結(jié)構(gòu)件與外觀小件訂單將保持高速增長。同時，富誠達多年專注于不銹鋼加工，隨著與A 客戶合作關(guān)系更加穩(wěn)定，未來有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展，進入A 客戶不銹鋼中框領(lǐng)域。

歐朋達訂單延后，智能音箱放量

由于子公司歐朋達大客戶VIVO 訂單延后以及固定資產(chǎn)投入較大財務(wù)費用增加，奮達一季度業(yè)績受到影響。隨著VIVO 出貨恢復(fù)，公司業(yè)績將重回增長軌道。同時，公司積極拓展業(yè)務(wù)半徑開發(fā)新客戶，索尼訂單翻倍；T公司新產(chǎn)品連接件也正處于打樣階段，未來有望量產(chǎn)。此外，奮達原有主營電聲業(yè)務(wù)，受益于歐美市場下游客戶智能音箱放量，2017Q1 業(yè)績同比增長近50%，全年來看高增長將延續(xù)。

全年業(yè)績增長明確，維持“買入”評級

奮達2017Q1 業(yè)績主要受VIVO 訂單延后確認影響，歐朋達全年經(jīng)營態(tài)勢不變。索尼訂單大增，疊加電聲業(yè)務(wù)智能音箱新品放量，業(yè)績貢獻顯著，全年來看公司將延續(xù)高增長。同時，并購標的富誠達為A 客戶金屬件供應(yīng)商，2017年訂單有望超預(yù)期，并大概率超額兌現(xiàn)業(yè)績承諾。預(yù)計奮達科技2017-2019年EPS 分別為0.43/0.58/0.77元，給予2017年40-45 倍PE，目標價格區(qū)間為17.20-19.35元，維持“買入”評級。近期由于市場風(fēng)格與一季報影響，奮達股價有所回調(diào)。公司原有主業(yè)與富誠達業(yè)績有待釋放，建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險提示：外觀件材料急速迭代，原材料與人工成本上漲。