受監(jiān)管趨嚴(yán)和市場(chǎng)考驗(yàn)的雙重影響

今年一季度，在金融去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，國(guó)內(nèi)股市、債市和商品三大市場(chǎng)均表現(xiàn)不佳，私募行業(yè)整體面臨考驗(yàn)。尤其是去年揚(yáng)眉吐氣、備受關(guān)注的管理期貨策略，從去年11月以后受累于市場(chǎng)寬幅振蕩，收益有明顯的回落，這讓私募機(jī)構(gòu)多少有些不安。這波“降溫”將持續(xù)多久、私募機(jī)構(gòu)又將如何應(yīng)對(duì)，成為市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題。

振蕩實(shí)屬正常 趨勢(shì)總會(huì)出現(xiàn)

由于管理期貨策略收益不佳，一些私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)降低了商品期貨的頭寸?！俺宋覀冇X(jué)得管理期貨策略目前操作難度大以外，客戶也不想把資金放在不賺錢的策略上。但是目前市場(chǎng)上其他策略的表現(xiàn)也不理想，今年到底該怎么做，我們也在摸索?！鄙钲谀乘侥紮C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

事實(shí)上，國(guó)際市場(chǎng)也不平靜，國(guó)外一些對(duì)沖基金同樣面臨著很大的挑戰(zhàn)。“從去年11月到現(xiàn)在，全球資本市場(chǎng)反復(fù)振蕩。一方面美國(guó)特朗普上臺(tái)以后，帶來(lái)了一些政策的變化。另一方面我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期到了一定階段，要做一些政策上的調(diào)整，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格不穩(wěn)定?！鄙虾Ｒ咨瀑Y產(chǎn)管理有限公司合伙人蔡晨煒告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

他認(rèn)為，正是這兩方面碰撞在一起，導(dǎo)致全球市場(chǎng)相關(guān)性提高，資產(chǎn)價(jià)格寬幅振蕩。因此，從大的格局來(lái)看，去年四季度到今年一季度，管理期貨策略的回撤是正常的。另外長(zhǎng)期來(lái)看，一兩個(gè)季度的階段性回撤也代表不了什么。

他解釋說(shuō)：“以2014年股票市場(chǎng)為例，當(dāng)年前兩個(gè)季度股票市場(chǎng)賺錢效應(yīng)很差，7月開始才稍有起色，在第四季度收益迅速提高。但是只看2014年前兩季度會(huì)覺(jué)得當(dāng)年股票市場(chǎng)將是熊市?！?/p>

“商品市場(chǎng)也一樣，要用平常心去看待。即便去年出現(xiàn)那樣火爆的行情，客觀來(lái)說(shuō)真正收益不錯(cuò)的私募也并不多?！辈坛繜樥J(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資產(chǎn)價(jià)格振蕩4—5個(gè)月，已經(jīng)到了調(diào)整的末端。調(diào)整一旦結(jié)束，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好定下來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格的趨勢(shì)就會(huì)慢慢出現(xiàn)。

行業(yè)困難時(shí)期 私募洗牌加速

困難的環(huán)境下常常孕育著生機(jī)，機(jī)遇和挑戰(zhàn)也總是結(jié)伴而行。私募行業(yè)目前看似面臨著相對(duì)艱難的市場(chǎng)環(huán)境，其實(shí)也存在著機(jī)會(huì)，這時(shí)候正是行業(yè)洗牌的階段，一些更加優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)會(huì)脫穎而出。

上述深圳私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示：“從去年私募行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管開始，行業(yè)內(nèi)部就一直在說(shuō)私募機(jī)構(gòu)正面臨著行業(yè)洗牌?，F(xiàn)在一系列的監(jiān)管政策已經(jīng)細(xì)化到了私募運(yùn)營(yíng)的方方面面，如果說(shuō)去年是把經(jīng)營(yíng)不合規(guī)的私募淘汰掉的話，那么今年來(lái)自市場(chǎng)的考驗(yàn)則會(huì)把盈利能力弱的私募淘汰掉?！?/p>

該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，市場(chǎng)的考驗(yàn)可能比監(jiān)管收緊更難化解，私募合規(guī)只要能按照監(jiān)管政策的要求執(zhí)行就好，但如何在不同市場(chǎng)環(huán)境下為客戶獲取穩(wěn)定收益，卻需要各家私募去摸索，最終找到有自己特色的盈利之道。

“市場(chǎng)比較艱難的時(shí)期，也正是整個(gè)私募行業(yè)或者量化基金行業(yè)洗牌的階段。”蔡晨煒對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，這個(gè)時(shí)期行業(yè)會(huì)加速分化，那些偽量化、模型成熟度一般的團(tuán)隊(duì)將面臨淘汰，更優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)將凸顯出來(lái)。剩者為王，能剩下來(lái)的都是比較優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。

他認(rèn)為，在監(jiān)管趨嚴(yán)和市場(chǎng)考驗(yàn)的雙重作用下，現(xiàn)在的私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)不像2015年上半年那樣浮躁了。那時(shí)私募團(tuán)隊(duì)只要會(huì)宣傳、懂營(yíng)銷，能籌來(lái)資金就能生存；現(xiàn)在沒(méi)有成熟的交易策略和管理模式，就會(huì)因跟不上行業(yè)的發(fā)展步伐而被淘汰或者兼并。在市場(chǎng)環(huán)境不太好的時(shí)候，優(yōu)質(zhì)資源在不斷向優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)集中，這樣的局面一直持續(xù)，量化私募基金中的“藍(lán)籌股”就會(huì)逐漸出現(xiàn)。

基礎(chǔ)設(shè)施、人員架構(gòu)、策略研發(fā)、模型的成熟性和穩(wěn)定性等，都能體現(xiàn)優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的實(shí)力。上海易善資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理徐宵青認(rèn)為，國(guó)際一流的對(duì)沖基金能夠在管理規(guī)模上升的同時(shí)，維持運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和管理成本較慢上升，正是由于構(gòu)建了扎實(shí)的管理平臺(tái)和策略研發(fā)基礎(chǔ)作為保障。

去劣存優(yōu) 私募要做“百年老店”

國(guó)內(nèi)私募行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)正在悄然升級(jí)，私募機(jī)構(gòu)未來(lái)的發(fā)展一定會(huì)向國(guó)際上優(yōu)秀的對(duì)沖基金公司看齊，做“百年老店”，長(zhǎng)期為客戶提供持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。

據(jù)徐宵青介紹，與國(guó)內(nèi)很多私募機(jī)構(gòu)的高調(diào)不同，國(guó)外量化對(duì)沖基金都比較低調(diào)。在全球范圍內(nèi)，拉長(zhǎng)了時(shí)間來(lái)看，私募基金只有低調(diào)穩(wěn)健才能長(zhǎng)久前行。雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)有不同之處，但優(yōu)秀的私募基金應(yīng)該具有相似的特質(zhì)：低調(diào)穩(wěn)健，管理得當(dāng)，并且具有國(guó)際化視野。

另外，國(guó)內(nèi)一些高調(diào)的私募基金團(tuán)隊(duì)，還誤導(dǎo)了社會(huì)對(duì)私募基金的認(rèn)知。私募基金宣傳公開化、私募基金資金方散戶化，是前期一些不成熟、以營(yíng)銷為主的團(tuán)隊(duì)給資本市場(chǎng)、買方乃至社會(huì)造成的極大的誤會(huì)。

事實(shí)上，現(xiàn)在資金方也在經(jīng)歷著逐漸成熟的過(guò)程，徐宵青表示，2014年國(guó)內(nèi)量化投資興起，資金方從開始去選擇那些比較高調(diào)又有一定包裝的營(yíng)銷型團(tuán)隊(duì)，到現(xiàn)在明白應(yīng)該去尋找那些真正能用實(shí)力說(shuō)話的低調(diào)團(tuán)隊(duì)，這就是進(jìn)步。

“因?yàn)橘Y金方慢慢明白，行業(yè)中現(xiàn)在一些看上去枝葉繁茂、發(fā)展迅速的偽量化私募，其實(shí)存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)?！彼忉屨f(shuō)，他們有些其實(shí)是做主觀、投機(jī)策略，卻把自己包裝成量化基金。把主觀投資短期內(nèi)的高收益和做量化、套利的穩(wěn)定收益進(jìn)行比較，甚至和一些不規(guī)范的第三方機(jī)構(gòu)合作做不合理的、非公平的排名，這種行為會(huì)給市場(chǎng)上的投資人造成困擾。雖然管理規(guī)模在短期內(nèi)快速擴(kuò)張，但其實(shí)這些私募機(jī)構(gòu)可能并沒(méi)有能力管理這么多的資金，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

“要給投資人提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益，就要具備在不同市場(chǎng)中生存的能力。不以物喜，不以己悲，不在市場(chǎng)順暢時(shí)吹噓業(yè)績(jī)，也不在市場(chǎng)艱難時(shí)怨天尤人。市場(chǎng)情況總會(huì)不停變化，只有埋頭低調(diào)做好自己，才是穩(wěn)健前行之道?！毙煜嗌钣懈杏|地說(shuō)。

對(duì)于做CTA策略的私募來(lái)說(shuō)，目前來(lái)看今年期貨市場(chǎng)趨勢(shì)還不明朗。蔡晨煒認(rèn)為，從整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)看，股票、債券表現(xiàn)不好，量化CTA策略多空都可盈利，還是有比較大的機(jī)會(huì)。無(wú)論商品是漲還是跌，只要有趨勢(shì)，資金還是會(huì)流入，量化CTA加上宏觀策略會(huì)是不錯(cuò)的選擇。