市場是由人構(gòu)成的，人有的時候是會犯錯誤的。當(dāng)人犯錯誤的時候，由人決定的資本和商品市場的價格，就不能反映真正的市場價值。市場價格和價值脫節(jié)，這個時候，一個有效的市場就會變成一個無效的市場。

那么什么是有效的市場？說白了：就是市場給投機者幾乎無機可乘。無效市場則是相反，投機者在市場上多多少少還有一點點機會。

那么為什么有的時候有的市場就會變成有效市場？而有的時候有些市場就會變成相對的無效市場？

個人的看法是：市場流通性是造成市場有效和無效的決定性因素。

一個再便宜的產(chǎn)品，如果沒有人買，價格也不會上漲。一個再貴的產(chǎn)品，如果沒有人賣空，價格也同樣不會下跌。所以說，所有金融和商品市場價格的上上下下，完全是由市場的流通性造成的。

這種現(xiàn)象在期貨市場里是如此，在期權(quán)市場里也是同樣的。

下面讓我們比較一下一個相對有效的期權(quán)市場和一個相對無效的期權(quán)市場。

下面的第一張圖是芝加哥商品交易所七月份WTI原油期權(quán)隱含波動率和歷史波動率的比較圖。圖中可以清楚的地看到，由于5月25日的石油輸出國家組織會議，原油期權(quán)隱含波動率被市場的需求推高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于WTI 原油期貨的歷史波動率的活動范圍，這就是我們所說的無效的期權(quán)市場，因為期權(quán)保險費價格相對太貴了。

再看看第二張圖，這是芝加哥商品交易所 E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES) 六月份期權(quán)隱含波動率和歷史波動率的比較圖。圖中可以清楚的地看到，E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES) 六月份期權(quán)歷史波動率在7.6%，隱含波動率僅僅在7%，這就是我們所說的有效的期權(quán)市場。這個期權(quán)市場之所以有效，是他的六月份期權(quán)隱含波動率如實地反映了E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES)期貨市場的真正波動范圍和速度。

隱含波動率具有前瞻性，是一個主觀性的東西 (Subjective)，代表著當(dāng)時期權(quán)市場買賣雙方同意的市場價格。既然是主觀性，那么有時候就會是正確的。有時候就會是錯誤的。很明顯在第一張圖上，人們對市場價格的恐慌，產(chǎn)生了對期權(quán)的需求。這時的隱含波動率只是代表當(dāng)時投資者的心態(tài)，并不是市場的歷史波動率事實。

第二張圖，歷史波動率和隱含波動率在同一價格上，它顯示了投資者對于目前的E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES)期貨市場的歷史波動率沒有異議，表示認(rèn)同，顯示了投資者對E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES)期貨市場沒有太大的后顧之憂。

所以我們的結(jié)論是：如果單純從波動率交易這一角度來講，在WTI原油期權(quán)市場中，我們寧可做期權(quán)波動率的賣方而不做波動率的買方。因為期權(quán)保險費價格相對貴了。

而在E Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán)市場中，由于隱含波動率代表了歷史波動率的波動速度。所以是一個有效的市場，在有效的期權(quán)市場中，盲目的賣出期權(quán)，風(fēng)險是很大的。而且基本上是無利可圖的。如果有需要的話，我們寧可做Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán)波動率的買方。

當(dāng)前的大宗商品期權(quán)市場中，由于流通性的原因，還有很多像WTI 原油期權(quán)市場這樣的交易機會。比如說，在精銅 (HG)、白銀 (SI) 和農(nóng)產(chǎn)品，玉米(ZC)大豆(ZS)小麥 (ZW) 等等期權(quán)市場中。但是如果有一天，阿爾法狗(AlphaGo)，這個圍棋世界的 “上帝” 進入了世界的衍生品市場，是不是可能我們期貨期權(quán)投機者的交易機會就會越來越渺茫了？要珍惜現(xiàn)在的無效市場交易機會呀。