短期不宜盲目追空

受美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告利空和巴西總統(tǒng)賄金案影響，5月中旬以來，鄭州菜粕期貨大幅下跌，主力1709合約價(jià)格在本周三刷新去年11月低點(diǎn)。展望后市，南美大豆豐產(chǎn)利空初步消化，而美國大豆正值關(guān)鍵播種、生長期，加之國內(nèi)菜粕需求旺季來臨，菜粕期貨下跌空間有限，繼續(xù)殺跌風(fēng)險(xiǎn)較大。

南美豐產(chǎn)利空消化

最近，油脂油料期貨大幅下跌的原因主要有兩點(diǎn)：一是5月美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告偏空；二是巴西總統(tǒng)賄金案曝光，引發(fā)雷亞爾貶值，造成巴西豆農(nóng)拋豆。但經(jīng)過下跌，當(dāng)前，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告對盤面利空作用基本消化。同時(shí)，市場已經(jīng)接受南美豐產(chǎn)的事實(shí)，雷亞爾貶值只是使巴西豆農(nóng)加快銷售進(jìn)度，將供應(yīng)壓力提前釋放，長期來看供應(yīng)量并未有額外增加。因此，經(jīng)過恐慌性下跌后，美豆企穩(wěn)反彈將是大概率事件。

目前，美豆尚處于關(guān)鍵播種期，美國中西部地區(qū)陰雨天氣較多，大豆播種進(jìn)度可能放慢。另外，美豆出口狀況較好。截至5月25日，美豆2016/2017年度出口檢驗(yàn)量累計(jì)達(dá)5078.95萬噸，比上年同期增加16.6%。美國農(nóng)業(yè)部在5月供需報(bào)告中預(yù)計(jì)2016/2017年度美豆出口量為20.5億蒲式耳，僅比上年度提高5.9%。因此，在后期的月度報(bào)告中，美國農(nóng)業(yè)部可能繼續(xù)調(diào)高美陳豆出口數(shù)字。

國內(nèi)菜粕供應(yīng)偏緊

目前我國新作油菜籽逐步上市，由于播種面積減少，今年大多數(shù)主產(chǎn)區(qū)油菜籽產(chǎn)量有所下降。加之去年國產(chǎn)菜籽價(jià)格前低后高，大多農(nóng)民沒有享受到漲價(jià)的紅利，今年農(nóng)民待價(jià)而沽，并不急于銷售，油菜籽上市步伐較慢，而且收購價(jià)格高開高走，新作油菜籽價(jià)格和陳作價(jià)格幾乎持平。由于收購成本高，上市進(jìn)度慢，國產(chǎn)新作油菜籽上市，對菜粕價(jià)格沖擊有限。

港口油廠菜粕庫存量偏低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月26日，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為6.5萬噸，周環(huán)比下降0.38萬噸，減幅5.52%，較去年同期6.99萬噸下降7.01%。

隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖的全面展開，菜粕需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，前期由于華南地區(qū)強(qiáng)降雨較多，影響了水產(chǎn)投料。后期隨著降雨帶的北移，南方水產(chǎn)開工將恢復(fù)性增加。

加拿大菜籽貨緊價(jià)揚(yáng)

加拿大是我國油菜籽最主要的進(jìn)口來源國，雖然去年加拿大油菜籽小幅增產(chǎn)，但由于加拿大壓榨和出口狀況良好，油菜籽價(jià)格相對堅(jiān)挺，一定程度上提高了我國油菜籽進(jìn)口成本。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月24日當(dāng)周，加拿大2016/2017年度的油菜籽壓榨總量為753.89萬噸，高于上年度同期的665.88萬噸。

隨著中加油菜籽進(jìn)口問題的全面解決，去年10月以來，加拿大油菜籽對中國的出口迅速增加，有關(guān)機(jī)構(gòu)大幅上調(diào)加拿大油菜籽出口量。據(jù)USDA預(yù)測，2016/2017年度加拿大油菜籽出口量將達(dá)1040萬噸，為歷史最高紀(jì)錄，從而使加拿大油菜籽庫存維持較低水平。據(jù)加拿大谷物委員會(huì)報(bào)告，截至5月14日，加拿大油菜籽商業(yè)

庫存僅為85.46萬噸，為去年9月以來最低，導(dǎo)致加拿大溫尼伯期貨交易所陳作油菜籽期貨維持在較高水平，明顯強(qiáng)于CBOT大豆走勢。

綜上所述，目前新作美豆正值播種期，天氣的不利變化更易刺激美豆企穩(wěn)反彈。而國內(nèi)菜粕需求將逐漸進(jìn)入旺季，供應(yīng)偏緊的形勢將限制菜粕期貨繼續(xù)下跌。后市菜粕期貨企穩(wěn)反彈的概率較大，操作上不宜盲目殺跌。