周四，在科技股帶動(dòng)下，美國(guó)股市再創(chuàng)新高。標(biāo)普500指數(shù)攀升至紀(jì)錄高點(diǎn)2430.06，道瓊斯指數(shù)盤中最高位距離歷史高點(diǎn)只有毫厘之距，美國(guó)股市投資者歡聲雀躍。然而，在這背后卻隱藏著重大危機(jī)，債券市場(chǎng)卻給美國(guó)經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘。

股市上漲和債市走勢(shì)形成鮮明對(duì)比

股市的上漲與債券市場(chǎng)的走勢(shì)形成了鮮明的對(duì)比，債券市場(chǎng)利率卻一直在下滑，這暗示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，或者經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有什么起色。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周四6月1日飆升再創(chuàng)歷史新高，但債券市場(chǎng)卻給出了一個(gè)截然不同的信息，債市認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在六月中旬加息之后，不得不停止加息。通貨膨脹上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟，這兩者兼而有之。交易商認(rèn)為今年美聯(lián)儲(chǔ)只能加息兩次，而不是美聯(lián)儲(chǔ)此前一直預(yù)測(cè)的，年內(nèi)加息三次。

當(dāng)然美國(guó)債券市場(chǎng)價(jià)格上漲，同時(shí)也受益于全球其他地區(qū)的低收益率，全球其他地區(qū)的投資者把資金投入美國(guó)國(guó)債，因?yàn)槊绹?guó)債券的收益較高。

美股大幅上漲的勢(shì)頭似乎走的太遠(yuǎn)了

富國(guó)銀行利率策略主管Michael Schumacher稱，“每個(gè)人都看股票，人們都在關(guān)注股票市場(chǎng)的特朗普通脹交易什么時(shí)候才會(huì)放松？市場(chǎng)有點(diǎn)被夸大了，我的意思是走得太遠(yuǎn)了。”

一些股票分析師表示，股市在將來(lái)的某個(gè)時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，但很少有人預(yù)計(jì)今年夏季股市就會(huì)大幅下滑。當(dāng)然，從現(xiàn)在的市場(chǎng)情緒來(lái)看，股市投資者似乎并不怕經(jīng)濟(jì)衰退。

其實(shí)，債券市場(chǎng)一直都在把特朗普的通貨膨脹交易計(jì)入在價(jià)格之內(nèi)。特朗普交易在選舉之后提高利率，市場(chǎng)樂(lè)觀地認(rèn)為稅收改革和其他特朗普政策將支撐經(jīng)濟(jì)。

Wunderlich Securities首席市場(chǎng)策略師Art Hogan看到了現(xiàn)在希望拋售股票的人不到百分之五，他表示，“其實(shí)在某種程度上，債券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的反應(yīng)，比股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)更具有指導(dǎo)意義。股市可能受到幾個(gè)權(quán)重股市業(yè)績(jī)向好的支撐，但債市確是對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的綜合反應(yīng)。當(dāng)前股市應(yīng)該關(guān)注特朗普醫(yī)改的情況，然后才是稅改的情況?！?/p>

特朗普交易已經(jīng)在股市中充分定價(jià)

分析師表示，與稅收改革和增加基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的“特朗普交易”已經(jīng)在一些股票中充分定價(jià)，但現(xiàn)在仍然難以確定特朗普交易是不是還在整體上推動(dòng)市場(chǎng)上漲。不過(guò)，從3月份開始，特朗普交易就在逐漸減弱，當(dāng)時(shí)特朗普醫(yī)改法案并沒(méi)有通過(guò)國(guó)會(huì)的投票，這市場(chǎng)市場(chǎng)開始懷疑特朗普交易。

隨著近幾個(gè)星期的特朗普通俄門掛上各大媒體的頭條，特朗普經(jīng)濟(jì)刺激政策的樂(lè)觀情緒也在不斷消退。

10年期國(guó)債收益率周三下滑至2.19%，接近自今年年初以來(lái)窄幅收窄的低位。在特朗普贏得選舉之前，收益率處于1.85%的低點(diǎn)。10年期債券收益率已經(jīng)接近于2年期債券收益率，周一為1.27%。收益率曲線平坦化也是一個(gè)負(fù)面警告，并且可以被看作是對(duì)未來(lái)較弱經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。2年期收益率直接反映了美聯(lián)儲(chǔ)加息活動(dòng)的預(yù)期。

明年中期美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可能性很高

林賽集團(tuán)首席市場(chǎng)分析師Peter Boockvar表示，美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)股市和債市造成了不同的影響。

Boockvar表示，“美聯(lián)儲(chǔ)要加息，在兩個(gè)市場(chǎng)中就有著完全相反的意見(jiàn)。我們這里需要特別關(guān)注債券市場(chǎng)的表現(xiàn)，債券市場(chǎng)正在質(zhì)疑經(jīng)濟(jì)是否可以應(yīng)對(duì)連續(xù)加息，債券市場(chǎng)質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期是否會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，人們知道債市是經(jīng)濟(jì)前景表現(xiàn)的更好的指標(biāo)?！?/p>

Boockvar指出，“值得注意的是，當(dāng)前已經(jīng)有一些跡象表明經(jīng)濟(jì)正在冷卻。例如，汽車銷售達(dá)到頂峰，商業(yè)房地產(chǎn)領(lǐng)漲，借貸下滑，失業(yè)率處在低位。”

美銀美林的美國(guó)短期利率策略主管Mark Cabana表示，“特朗普的財(cái)政刺激政策預(yù)期的變動(dòng)，一直是市場(chǎng)分歧的主要因素。我認(rèn)為和市場(chǎng)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)3%的增長(zhǎng)持懷疑態(tài)度一樣，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的財(cái)政刺激政策同樣也都持懷疑態(tài)度?！?/p>

Mark Cabana表示，“從債券市場(chǎng)上我們可以發(fā)現(xiàn)，至少在短期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健，但債券市場(chǎng)還顯示，明年中期開始美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性很高，這真的是市場(chǎng)告訴你。”

Mark Cabana表示，“很多人沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)所在，從明年開始或許經(jīng)濟(jì)衰退將會(huì)成為市場(chǎng)最為關(guān)注的話題，債券的收益率將會(huì)走的更低。這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)的升息路徑并不是那么平坦，美聯(lián)儲(chǔ)必須停止升息，這些風(fēng)險(xiǎn)都和美國(guó)財(cái)政政策實(shí)施情況有關(guān)?！?/p>