一、一月行情回顧
 
　　2010年1月份的金融市場受資金流動性收緊政策的影響，我國股市下挫至3000點下方，美國市場在奧巴馬對限制投行高風(fēng)險領(lǐng)域投機的提議下也弱勢調(diào)整，同時美國公布GDP數(shù)據(jù)高于預(yù)期以及不加息言論使得美元持續(xù)上行，加大其作為避險工具的吸引力，而美元升值則進一步打壓商品市場走勢，總之目前各國收緊市場流動性令商品市場集體受壓，整體大環(huán)境走弱迫使商品市場集體回調(diào)。
 
　　整個一月份，滬膠5月合約月初開盤于24595元，在上旬繼續(xù)一枝獨秀，在其他品種出現(xiàn)調(diào)整的背景下繼續(xù)創(chuàng)出新高26170元，之后在下旬出現(xiàn)暴跌展開調(diào)整，月末收于22985元，目前最大跌幅已經(jīng)達到4000元。與之前類似，新年第一個月的日膠依然強于滬膠，直到下半月才開始出現(xiàn)調(diào)整，與現(xiàn)貨價格保持一致。

二、市場分析
 
　?。ㄒ唬┖暧^經(jīng)濟
 
　　1、中國市場
 
　　我國央行從1月18 日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率（現(xiàn)金持有量與存款的比率）0.5 個百分點?！边@是中國自2008 年6 月以后19 個月來首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。1月7 日上調(diào)3 個月期央行票據(jù)收益率后不到一周，便再次出臺流動性緊縮政策。預(yù)計此次上調(diào)措施將減少3000 億元人民幣的貸款。中國之所以上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是因為對樓市泡沫的擔(dān)憂和對通貨膨脹的不安心理越來越加劇。去年一年，中國的貸款增長率達到30%，尤其是最近的暴雪和寒流使食品物價上漲，并且春節(jié)即將到來，貨幣需求可能會進一步增加，因此中國政府加快了退出戰(zhàn)略的步伐。
 
　　21日中國國家統(tǒng)計局正式對外公布了包括GDP、消費和投資等2009年中國主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。GDP結(jié)果同市場預(yù)期，2009年第四季度GDP增幅重新回到兩位數(shù)，達到10.7%，部分歸功于中國經(jīng)濟在2008年四季度急劇收縮、基數(shù)較低，但關(guān)鍵還在中國實體經(jīng)濟的迅速復(fù)蘇；與此同時，2009年全年GDP增長8.7%，“保八”目標(biāo)已順利完成。
 
　　另一關(guān)注的焦點在通貨膨脹, 12月CPI以及12月PPI相比去年同期都有較大幅度提升。前者從0.6%上升到1.9%，后者從-2.1%上升到1.7%。進一步證實了逐漸加大的通脹壓力，數(shù)據(jù)結(jié)果還是較市場預(yù)期的偏高。
 
　　中國最近收緊流動性的行動密集，主要是基于北方嚴(yán)寒助推CPI，以及1月前10天銀行信貸過猛。除了央行上周出人意料上調(diào)存款準(zhǔn)備金率外，最新的消息是多家商業(yè)銀行19日接到主管部門口頭通知，全面停止1月剩余時間新增信貸。
 
　　2、美國市場
 
　　1月8日公布的美國去年12月份非農(nóng)就業(yè)報告，總體上發(fā)出疲軟信號，失業(yè)率仍高達10%，持續(xù)兩年的就業(yè)下降趨勢依然未改，顯示對經(jīng)濟復(fù)蘇至關(guān)重要的就業(yè)市場仍未明顯改善。1月26日將是美聯(lián)儲正式議息之日，美聯(lián)儲主席伯南克曾經(jīng)發(fā)表演講表示，“要保證貨幣政策作為解決危機的輔助工具”，市場普遍猜測這是美聯(lián)儲在暗示提前加息。然而美聯(lián)儲6日向外公布的一份會議紀(jì)要表示，短期內(nèi)不會調(diào)整貨幣政策?！皵?shù)據(jù)證明，雖然經(jīng)濟活動有所改善，但勞動力市場依然低迷。”美聯(lián)儲公開市場委員會在進行了集體討論后定論，“房地產(chǎn)市場受勞動力市場疲軟、收入增長緩慢和信用不足的影響，依然復(fù)蘇不力?！辈糠置缆?lián)儲委員擔(dān)心，逐步結(jié)束大規(guī)模抵押貸款支持證券(MBS)購買計劃，可能令脆弱的樓市復(fù)蘇放緩。在集體討論之后，美聯(lián)儲公開市場委員會最終以10票贊成、0票反對通過了將目標(biāo)聯(lián)邦基金利率維持在0～0.25%的紀(jì)錄低點不變。
 
　?。ǘ┨炷z市場供需關(guān)系分析
 
　　1.供給方面
 
　　東南亞產(chǎn)膠區(qū)：隨著東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)步入割膠淡季，天膠供應(yīng)偏緊的形勢未發(fā)生顯著變化。三大產(chǎn)膠國供應(yīng)量的逐漸減少使得天膠價格自行情爆發(fā)以來始終抗跌。泰國原料市場近期價格小幅下滑，原料現(xiàn)貨均價在93.3 泰銖/公斤左右，日均交易量在428.6 公斤左右。
 
　　中國產(chǎn)膠區(qū)：目前我國天然橡膠全部進入停割期，而且要延續(xù)到4 月份之后才重新開始割膠。因此，在未來的幾個月內(nèi)，我國天膠產(chǎn)量處于真空期，膠市將逐步進入庫存消化階段，期貨市場高庫存的格局將得到改善?，F(xiàn)貨市場天膠報價跟隨期貨膠走勢大幅下跌，市場膠商報價混亂，高低端價差較大，部分貿(mào)易商對后市失去信心放低價格只求出貨，但多數(shù)商家信念比較堅定，春節(jié)前出貨的意愿并不是太高，對天膠后市看法樂觀。整體看來，盡管天膠本身的基本面依舊向好，但后市需密切觀察汽車業(yè)能否繼續(xù)保持活力，以及天膠產(chǎn)國的產(chǎn)量變化趨勢。
 
　　2.需求方面
 
　　雖然國內(nèi)輪胎行業(yè)雖頻繁遭遇貿(mào)易制裁，但我國去年火爆的汽車市場促使對輪胎的強勁需求，進而促使天膠需求逐漸回暖。目前臨近農(nóng)歷新年，適逢輪胎生產(chǎn)商為明年備貨的時期，不少國內(nèi)下游輪胎企業(yè)開始補貨。部分前期一直處于觀望狀態(tài)企業(yè)，在膠價逐漸下跌及工廠庫存有限的帶動下，開始在市場積極采購。
 
　　據(jù)悉，《輪胎行業(yè)準(zhǔn)入條件》正在內(nèi)部修改過程中，本周內(nèi)就將定稿，并上報工信部?！稖?zhǔn)入條件》對輪胎企業(yè)的投資門檻將做出嚴(yán)格限制，跟以往只需從銀行獲得貸款就可以投資輪胎企業(yè)不同，現(xiàn)在必須達到一定自有資金規(guī)模才能獲得貸款；同時投資人在銀行的信用等級必須達到雙A 級以上。中橡協(xié)經(jīng)過調(diào)查，目前大多數(shù)中國輪胎企業(yè)的產(chǎn)銷率都很高，庫存積壓現(xiàn)象也不明顯。尤其是高檔、高性能輪胎供不應(yīng)求。而存在重復(fù)建設(shè)的是中低檔輪胎。因此現(xiàn)在所說的過剩是品種結(jié)構(gòu)上的過程，而非整體過剩。通過出臺行業(yè)準(zhǔn)入條件，將扭轉(zhuǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過剩問題。
 
　　三、技術(shù)走勢分析
 
　　技術(shù)上看，滬膠日線形態(tài)繼續(xù)疲弱，向下?lián)舸?0 日均線，上方5日均線也掉頭向下，形成對膠價的打壓；周K線上看，連續(xù)三周收陰，回調(diào)幅度加大，前期25000 關(guān)口壓力加強。整體上看，我們認(rèn)為滬膠短期走勢仍然偏弱，下方關(guān)注21500元/噸的支撐位。
 
　　四、總述
 
　　近期國內(nèi)外金融市場都處于劇烈的波動中，投資者的信心再次受到信貸緊縮的挑戰(zhàn)，尤其是我國央行收緊信貸規(guī)模的政策頻頻出臺，加劇了金融市場的恐慌情緒，國際原油價格陰跌連連，重挫商品市場的人氣，短期滬膠受到宏觀基本面的打壓，上漲遭遇較大的阻力。
 
　　但是長期整體上看，目前央行收縮信貸規(guī)模只是對于前期流動性過于充裕以及投機過熱的修正，屬于政策上的微調(diào)；10年中國強勁的經(jīng)濟增長對橡膠的需求還會持續(xù),并將繼續(xù)成為支撐全球天然橡膠價格最重要的影響因素。
 
　　另外橡膠走勢具有一定的季節(jié)性規(guī)律。從過去近18年的價格歷史數(shù)據(jù)來看,12月、1月通常是橡膠表現(xiàn)較好的月份,部分原因在于春節(jié)前的一個月是中國傳統(tǒng)上的汽車銷售高峰,1月底2月初越南、泰國北部進入停割期,2月中旬泰國南部、馬來半島一帶進入停割期,停割導(dǎo)致的供應(yīng)減少加上需求的增長往往會創(chuàng)造一個局部高點，所以后市我們?nèi)匀豢春媚z價。
 
　　操作策略上，在大宗商品普遍走低的大背景下，滬膠走勢脫離其良好的供需基本面，和其他商品的聯(lián)動性加強，金融屬性主導(dǎo)橡膠價格走勢，在大宗商品跌勢未完之前，前期橡膠空單逢低減持，逢低可嘗試少量多單。