短期投資者可維持多IH、空IC的思路

在上周期指的分化行情有所緩解后，周一指數(shù)的分化格局再度顯現(xiàn)。上證50期指續(xù)創(chuàng)2016年來(lái)新高，滬深300期指接近去年年初高點(diǎn)，而中證500期指則再度走弱。

流動(dòng)性影響或減弱

進(jìn)入6月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性維持平穩(wěn)，好于市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，隨著央行上周到期續(xù)作MLF，一些觀點(diǎn)甚至簡(jiǎn)單地將投放的4980億元MLF乘以貨幣乘數(shù)，得出央行放水2.5萬(wàn)億元的言論。一時(shí)間，央行“大放水”的聲音擾動(dòng)市場(chǎng)。實(shí)際上，扣除到期的MLF及逆回購(gòu)，央行上周公開市場(chǎng)操作凈投放為2637億元。此外，貨幣信用能否順利實(shí)現(xiàn)派生，與實(shí)體投資意愿密切相關(guān)，并不意味著直接與現(xiàn)行的貨幣乘數(shù)相乘，即可得出最終擴(kuò)張的貨幣供應(yīng)量。

上周末，一位接近央行的人士稱，“削峰填谷”將是央行對(duì)流動(dòng)性管理的方向，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)央行不太可能大放水。因此，在流動(dòng)性最為緊張的6月，央行投放僅是正常的公開市場(chǎng)操作，避免造成資金面異常波動(dòng)，但難言“大放水”。我們認(rèn)為，后期市場(chǎng)預(yù)期將趨于穩(wěn)定和理性，央行主基調(diào)將是“既做好預(yù)期管理，主動(dòng)平抑市場(chǎng)資金緊張情緒，又不會(huì)造成過(guò)度寬松的資金面”。預(yù)計(jì)期指因流動(dòng)性而形成大幅波動(dòng)的可能性將降低。

“白馬行情”延續(xù)

上周五，證監(jiān)會(huì)放行8只新股IPO。本周一，國(guó)內(nèi)三大證券報(bào)頭版齊發(fā)聲，表示IPO不應(yīng)為市場(chǎng)“失血”背鍋，新股發(fā)行市場(chǎng)化要保持定力。近期暫放緩的新股發(fā)行，又有重回“原速”的跡象。我們此前一再?gòu)?qiáng)調(diào)，新股發(fā)行提速將使得原先二級(jí)市場(chǎng)炒作績(jī)差“殼資源”的行為得到扭轉(zhuǎn)。在上市公司供給增加的情況下，未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)稀缺的是業(yè)績(jī)優(yōu)質(zhì)的上市公司。當(dāng)前這種制度的變化深刻影響了投資者行為，近期優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌“龍頭白馬行情”持續(xù)上演，績(jī)差個(gè)股持續(xù)遭到拋售。后期，市場(chǎng)或形成“改革將持續(xù)推進(jìn)”的一致預(yù)期，新股發(fā)行將更加市場(chǎng)化，殼資源的估值溢價(jià)將進(jìn)一步降低，“白馬行情”也有望延續(xù)。

等待系列靴子落地

本周開始，消息面所面臨的不確定性因素有所增加。本周，5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣信貸數(shù)據(jù)將悉數(shù)發(fā)布。在周期復(fù)蘇拐點(diǎn)預(yù)期漸濃的環(huán)境下，工業(yè)生產(chǎn)及投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)令人關(guān)注。在金融強(qiáng)監(jiān)管大環(huán)境下，表內(nèi)及表外融資數(shù)據(jù)是否會(huì)回落，影響著流動(dòng)性及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期。本周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行議息會(huì)議，會(huì)后主席耶倫將舉行發(fā)布會(huì)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)大概率將加息，但市場(chǎng)更關(guān)注耶倫對(duì)聯(lián)儲(chǔ)縮表的前瞻指引。

在北京時(shí)間下周三凌晨，MSCI將公布是否將A股納入MSCI指數(shù)。從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，由于今年已是第四次闖關(guān)，故目前市場(chǎng)討論熱情偏低，對(duì)納入預(yù)期不高。但在今年3月MSCI公布了納入全球新興市場(chǎng)指數(shù)的新提案后，解決了去年不能納入的部分因素，不排除出現(xiàn)超預(yù)期利多的可能。此外，今年是香港回歸祖國(guó)20周年紀(jì)念日，有關(guān)粵港澳地區(qū)政策利多的預(yù)期也在升溫。整體上，我們認(rèn)為6月不確定性事件較多，但若利空靴子落地，利多超預(yù)期出現(xiàn)，當(dāng)前期指或有進(jìn)一步上行動(dòng)力。

整體上，我們認(rèn)為近期市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期不再悲觀，但也難轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。預(yù)計(jì)近期指數(shù)整體進(jìn)一步反彈高度受限。由于上周五IPO家數(shù)重新增多，A股市場(chǎng)或繼續(xù)呈現(xiàn)“龍頭白馬行情”。我們認(rèn)為，“二八”乃至“一九”分化的行情整體將繼續(xù)延續(xù)。操作上，延續(xù)多IH、空IC的思路。